Yenul a reușit să se întărească față de dolar după ce Banca Japoniei a publicat un Rezumat al Opinilor din cadrul întâlnirii de politică monetară din 25 și 26 aprilie. Rezumatul conținea comentarii destul de agresive cu privire la două subiecte cheie pentru yen: creșterile de rate și reducerea cumpărării de obligațiuni. Documentul a oferit confirmări suplimentare că BOJ se pregătește pentru o serie de creșteri de rate și va reduce achizițiile de obligațiuni guvernamentale japoneze pe termen lung (JGB). Minutele conțin indicii clare că banca centrală va lupta împotriva unei deprecieri susținute a yenului.
În timp ce problema creșterii ratelor este una destul de evidentă, reducerea achizițiilor de obligațiuni este un pas ambiguu. Guvernul central japonez a înregistrat deficite bugetare din 1993, iar finanțarea guvernului provine din emiterea constantă de obligațiuni pe care BOJ le cumpără, deoarece acestea sunt neatractive pentru investitorii străini din cauza randamentelor aproape de zero. Cu cât diferențialul de randament între UST și JGB este mai mare, cu atât yenul devine mai slab.
Dacă BOJ se pregătește să treacă la înăsprirea cantitativă, atunci cine va finanța guvernul? Evident, este necesar fie să se obțină un excedent bugetar sustenabil, ceea ce în prezent este imposibil, fie să se crească atractivitatea obligațiunilor pentru investitorii străini, ceea ce se poate realiza doar prin creșterea randamentelor. Aceasta, la rândul său, va crește din nou povara asupra bugetului din cauza plăților de dobânzi mai mari.
Strategia probabilă va fi să stimuleze veniturile reale ale gospodăriilor, ceea ce explică atenția deosebită acordată prognozelor privind dinamica salariilor medii. Creșterea veniturilor ar ajuta la menținerea inflației în jurul valorii de 2%, justificând o creștere a ratei și, în consecință, randamente mai mari la obligațiuni.
Doar timpul va arăta dacă acesta este cazul sau nu, dar faza yenului slab pare să se apropie de sfârșit, deoarece aspectele negative sunt în mod clar mai numeroase decât cele pozitive.
Poziția netă short JPY a scăzut brusc cu 2,4 miliarde de dolari, ajungând la -10,9 miliarde de dolari pe parcursul săptămânii de raportare. Tendința negativă rămâne intactă, dar volumul pozițiilor short a scăzut timp de două săptămâni consecutive, iar prețul nu mai indică o probabilitate mare de creștere în continuare pentru USD/JPY.
Yen-ul continuă să se tranzacționeze aproape de nivelul de 160, dar șansele de a testa din nou acest nivel sunt mai mici. Obiectiv vorbind, yen-ul ar trebui să se deprecieze din cauza diferențialului de randament substanțial, dar pe termen lung, situația se va schimba în favoarea sa. Întrebarea este când aceste schimbări vor fi suficiente pentru ca yen-ul să înceapă să se aprecieze din motive obiective, mai degrabă decât prin intervenții monetare. Pentru speculatori, parierea pe un yen mai slab devine prea riscantă. Prin urmare, cea mai evidentă strategie este vânzarea USD/JPY la încercările de creștere, anticipând o inversare globală.
