Има ирония във възхода на биткойните и други криптовалути. Въпреки че те трябваше да въведат нова парадигма на финансите, премахвайки необходимостта от доверие на централизирани институции, хората чрез тях могат да извършват транзакции. И едва минава седмица без новини, че финансов посредник, независимо дали е добре известен или не, се задълбочава в до голяма степен нерегламентирано пространство в опит да се възползва от спекулативния плам.
Разбира се, няма нищо лошо в предприемачески стремеж да се даде на хората това, което искат, дори ако това по някакъв начин ще изхвърли спестяванията им. Спешно обаче са необходими някои средства за защита на неопитни и икономиката като цяло от последствията.
Крипто е предназначено да направи правителствата и банките остарели. На тяхно място софтуерните протоколи ще издават пари под формата на цифрови жетони, а доброволна мрежа от компютри ще поддържа публичен регистър, който позволява на хората да извършват сделки директно с помощта на криптографски ключове, за да демонстрират собствеността. Този смел нов свят обаче има своите предизвикателства. Сигурността е постоянна грижа, както е показано от хакването на протокола PolyNetwork за 600 милиона долара тази седмица. Ако изпращате жетони на грешен адрес или ако ключовете ви са загубени или откраднати, нямате услуга за поддръжка. Рязките колебания в цените също правят криптовалутите като биткойн до голяма степен безполезни за спестяване или закупуване, с изключение на незаконни. Изчислителната мощ, необходима за поддържане на блокчейн, освен че ускорява изменението на климата, също прави транзакциите бавни и скъпи, особено за малки суми.
Изненадващо, нито един от тези недостатъци не намали ентусиазма за криптовалута. Напротив, те предоставиха възможности за финансови посредници. За търговците цифровите жетони са основното спекулативно средство - "активи", създадени от въздуха, които не са обвързани с никакви парични потоци или стоки. За институционални инвеститори като фондове и пенсионни фондове те са начин за потенциална печалба. За борси, банки и много други организации простото помагане на хората да купуват и продават може да доведе до прекомерни комисионни и да привлече нови клиенти. За традиционно консервативните попечители, специализирани в съхранението на криптовалута, трудностите със съхранението на криптовалута отварят нов бизнес.
Има много примери, от начинаещи до утвърдени фирми. Директорът Спайк Лий, например, рекламира банкомати, че срещу значителна такса те ще превърнат "системно репресивните" долари в "положителни, включително" биткойни. Платежни услуги като PayPal и Cash App също станаха доставчици за клиенти на дребно, получавайки комисионни от двете страни на търговията. Fidelity също е една от няколкото фирми, които търсят регулаторно одобрение за публично търгуван фонд, който ще позволи на инвеститорите на дребно да търгуват биткойни като акции. Що се отнася до други като JPMorgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs, те според съобщенията предлагат или планират да предложат инвестиции в криптовалута на богати клиенти, тъй като неотдавнашно проучване показа, че повече от половината институционални инвеститори признават, че притежават цифрови активи. Bank of New York Mellon и State Street също се разширяват на пазара, заедно с по -малки крипто специалисти.
Такива услуги могат да бъдат по -малко тромави и скъпи от използването на блокчейн, да не говорим, че могат да намалят рисковете за хората, които решат да спекулират с криптовалути. Но те се припокриват с регулаторния свят, тъй като нито Комисията по ценни книжа и борси, нито Комисията за търговия със стокови фючърси нямат правомощия да контролират криптовалутата. В резултат на това работата с институционализирана криптовалута често изисква много повече доверие, отколкото традиционните финансови услуги, които криптовалутата трябваше да измести.
Но ако бъде одобрена от SEC, търговията с крипто ще бъде толкова лесна и евтина, колкото и инвестирането в акции. Въпреки това, за да имат достъп до монети и да определят цените на техните акции, хората трябва да разчитат на специализирани крипто борси като Coinbase и Kraken, които не са в рамките на компетенцията на SEC. Това означава, че платформите не са изправени пред изисквания за сигурност и надеждност, конфликт на интереси и много други, които транзакциите с ценни книжа трябва да спазват. Почти нищо друго освен репутацията им пречи да манипулират цените или по друг начин да експлоатират клиенти.
PayPal е друг пример. Когато клиентите му купуват биткойни, те не получават никакви жетони. Вместо това техният баланс отразява техния дял в сметка в PayPal на борса за криптовалута, управлявана от доверително дружество с ограничена цел, наречено Paxos. Департаментът за финансови услуги на Ню Йорк е регистрирал Paxos и определя някои регулаторни стандарти, но не е ясно какви са те, да не говорим колко ефективни ще бъдат те. Той също така не изисква компанията публично да оповестява своите активи или дори капитал, ликвидност и други специални изисквания, на които трябва да отговаря.
Подобни услуги скоро могат да бъдат достъпни и в други публични банки. Търговията с бели етикети ще позволи на хората да купуват, продават и съхраняват криптовалута чрез мобилни приложения или банкови уебсайтове в цялата страна, като помага на последните да задушат потока от клиентски средства към услуги като Coinbase. Зад кулисите клиентите всъщност ще правят бизнес с друга малка група специализирани доверителни компании, създадени от NYDFS, които няма да отговарят на условията за федерално осигуряване на депозити и няма да бъдат контролирани от федерален банков регулатор. Такива компании също стоят зад много от инструментите за крипто инвестиции, предлагани на богатите.
Колкото повече пари се вливат в тази сива зона, толкова по -големи са системните рискове. Например, опит за излизане от биткойн е затрупал борсите на криптовалути, правейки търговията невъзможна. Инвестиционните фондове може да се наложи да продадат други активи, за да се изплатят - динамика, която може да дестабилизира пазарите, особено когато става въпрос за ливъридж. Друг пример е, ако Paxos срещне проблем с баланса на криптовалутата в PayPal. Бързането за теглене на пари може да навреди на такива платежни услуги, които между другото нямат банкова регулация или директна застраховка на FDIC. Тъй като банките предлагат подобни търговски услуги, те могат да бъдат ощетени по -широко в случай на прекъсване.
Настоящите и бивши регулатори, включително председателят на SEC Гари Генслер, са наясно с опасностите на този пазар. В идеалния случай Конгресът ще предостави на SEC или CFTC ясни правомощия по отношение на криптовалутите, както и ресурсите, необходими за тяхното прилагане. Това ще им позволи да направят изисквания към борсите и попечителите съизмерими с рисковете.
Ако Конгресът е неактивен, регулаторите все още могат да постигнат напредък. Както бе отбелязано от Gensler, SEC може да разшири правомощията си, като определи цифровите жетони като ценни книжа, където е необходимо. Той може също да използва своите правомощия да одобрява ETF, но само ако те взаимодействат с регулирани борси като SEC. Това ще окаже натиск върху съответните борси.
Банковите надзорници също играят роля. Първо, те могат да изискват всички акции на нестабилни криптовалути да бъдат изцяло финансирани с капитал, поемащ загуби, както е предложено от Банката за международни разплащания. Освен това, за да премахнат рисковете, свързани с услугите за бели етикети, те могат да издадат предупреждение: ако доставчиците не спазват определени стандарти за сигурност, надеждност и разкриване на информация, активите ще бъдат третирани така, сякаш са в балансите на банките, с всички съпътстващи нужди от капитал. Банковите надзорници също могат да разгледат по-отблизо PayPal и Cash App, които все повече предлагат банкови услуги, но не са регулирани съответно.
Въпреки цялото ирационално изобилие, което вдъхновяват, дигиталните активи и блокчейнът все още имат ценни приложения, да не говорим, че могат да помогнат за трансформирането на финансирането по желания начин. Но ако хората искат да реализират този потенциал, без да причиняват ненужни щети, е необходима нова регулация.
