От началото на годината японската валута вече е депреширала с повече от 8% спрямо долара. И все пак, най-силно йената се разклати през изминалия месец. Това се дължи на растящите пазарни очаквания за засилена валутна дивергенция между Япония и САЩ. Ще предприеме ли Токио мерки за спасение на JPY или слабата валута не е толкова лоша за японската икономика в момента?
Текущата динамика на йената и краткосрочният прогноз
Във вторник, двойката USD/JPY се повиши с почти 0,4%, въпреки общата слабост на долара. Валутната двойка успя да прескочи ключовата бариера от 144 и да достигне най-високата отметка от 10 ноември - 144,18.
Активът беше подкрепен от силните макро данни на САЩ, които засилиха мнението на трейдърите, че Федералният резерв ще възобнови повишаването на лихвените проценти през юли и ще ги повиши с 25 базисни точки. Вероятността за такъв сценарий в момента се оценява на 77%.
Вчера изследователската фирма The Conference Board съобщи, че нивото на доверие на американските потребители е нараснало този месец до 109,7 точки. Това е значително над прогнозите на икономистите (103,9) и по-високо от майската стойност (105).
Докладът на Министерството на търговията на САЩ също се оказа положителен. Той показва, че поръчките на продукти за дългосрочна употреба в май са нараснали от 1,2% на 1,7% в годишно изчисление, докато се очакваше намаление на растежа до -1%.
Радват кечовете на долара и данните за имотния пазар в САЩ. Според статистиката, през миналия месец продажбите на нови жилища неочаквано се изстреляха от 3,5% на 12,2% и достигнаха 763 хиляди, в сравнение с априлската стойност от 680 хиляди.
Както виждаме, американската икономика продължава да се държи здраво, въпреки продължителното затегване на парично-кредитните условия в страната. Това внушава оптимизъм в участниците на пазара относно продължаването на агресивната политика на Федералния резерв.
Перспективата за допълнително повишение на лихвените проценти в САЩ при условията, когато Японската централна банка все още се придържа към изключително мек монетарен курс и запазва своя показател в отрицателна територия, е мощен катализатор за двойката USD/JPY.
Според прогнозите на анализаторите, в близката перспектива възходящата тенденция на мажора ще остане непроменена. Днес подкрепа на активите могат да бъдат коментарите на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл и неговият японски колега Кадзу Океда на форума на ЕЦБ в Синтра (Португалия).
Въпреки това, се очаква покачването на курса да бъде ограничено от нарастващия риск от интервенция от страна на японското правителство. В началото на сряда двойката USD/JPY отново премина в зоната на низходящата корекция, тъй като Токио отново повтори предупреждение за възможно намеса на пазара, ако йената продължи да пада с изключително бързи темпове срещу долара.
Нека разберем възможността в момента, че японските власти ще продължат да защитават своята национална валута и кой сценарий за спасяване на JPY от далечната девалвация изглежда най-реалистичен в момента.
1. Ескалация на вербалната интервенция.
Началото беше през миналата седмица, когато главата на Федералната резервна система Джером Пауъл призна възможността за продължаване на заядливата позиция в САЩ и йената започна да пада спрямо долара.
Оттогава японските чиновници натиснаха бутона на червено. Всеки ден те заплашват спекулантите, които се опитват да се възползват от различията в парично-кредитната политика на Фед и Банката на Япония чрез покупка на валутна двойка USD/JPY.
С оглед, че фундаменталната основа за йената няма да се промени в близко бъдеще, можем да предположим, че трейдъри ще продължат активно да продават японската валута.
Ако темповете на спад на JPY се засилят, Токио може да засили предупрежденията си и да обещае решителни действия срещу спекулативни движения. Без много въпроси, повечето експерти смятат този сценарий за най-вероятен.
- В момента йената няма такъв тласък към спад, както през миналата година, тъй като Америка се приближава до върха на лихвените проценти. Вероятно има да има още едно или най-много две повишения. Както се вижда, настоящата ситуация вече не е толкова критична за японската валута, както беше преди година, когато Федералният резерв само започна да затегва паричната политика. Поради това, на този етап не очакваме значителна волатилност на JPY в посока спад, сподели мнението си икономистът от Института за изследвания на Иточу, Ацуши Такеда.
Японското правителство е повече пъти заявявало, че е фокусирано върху темповете на падане на валутата, а не върху някаква конкретна цел. Поради това анализаторите смятат, че Токио ще продължи вербалната си интервенция, докато валутната двойка USD/JPY не се приближи до нивото от 145, но трудно е да се предвиди фактическо намеса на пазара, ако спекулантите преминат този праг.
2. Провеждане на реална интервенция
През миналата година японското правителство се намеси в пазара два пъти: през септември, когато йената падна срещу долара до почти 146 и през октомври, когато курсът на USD/JPY се приближи до 32-годишния максимум от 152.
Япония харчи $65 млрд. за прякото закупуване на JPY през 2022 г. Новата интервенция ще струва доста скъпо и на Токио, тъй като властите ще трябва да използват валутните резерви на страната за продажба на долари.
С оглед на това обстоятелство, както и положителния ефект от ослабяването на йената за износителите, експертите смятат, че провеждането на реална интервенция в момента е малко вероятно.
- Компаниите и потребителите понастоящем са по-толерантни към слабата йена, в сравнение с миналата година. Възможно е недавната ралица на японските акции да подобри настроението им. - бележи икономистът от Bloomberg Economics, Таро Кимура.
Японските фирми с глобално присъствие отдавна са най-големите бенефициери от поевтиняването на JPY - фактор, който увеличава техните приходи от чужбина.
Благодарение на слабия валутен курс, Toyota съумя да добави 1,3 трилиона йени към годишната си операционна печалба, а Sony успя да увеличи продажбите си в пет ключови сегмента с около 1,2 трилиона йени.
– Смятаме, че правителството ще се намеси на пазара само ако йената рязко спадне до 150 долара, но все пак считаме, че валутната интервенция е най-радикалният вариант, заяви анализаторът от Дай-Ичи Института за изследвания на живота, Хидео Кумано.
3. Стъпката на Японската централна банка
Някои участници на пазара предполагат, че Японската централна банка би могла да спре текущото падане на йената, коригирайки политиката на контрол на доходността.
В момента все по-често се разпространява мнението, че BOJ ще направи първата си стъпка в по-стеснителната посока в юли. Все пак, анализаторите от Bloomberg го считат за грешно.
- БОЙ неоднократно заяви, че няма намерение да използва инструментите на парично-кредитната политика за директно задържане на падането на йената, тъй като този ход излиза извън неговата компетентност и може да бъде тълкуван като валутна манипулация, - сподели икономическият рецензент от Тору Фуджиока.
По мнението на експерта, Банката на Япония ще прибегне на корекция на YCC само ако пазарът на облигации отново започне да се разива като миналата година и инфлацията в страната придобие устойчив характер чрез повишение на заплатите.
– През юли централната банка, вероятно, ще преразгледа своята инфлационна прогноза за тази финансова година в посока повишаване, но неговата парично-кредитна политика ще остане непроменена, тъй като предпочита да изчака резултатите от лятните бонуси. То също така е важен аргумент в полза на очакванията неопределеността относно икономическите перспективи зад граница, – заяви във вторник в интервю за агенцията Reuters Макото Сакурай, бивш член на управителния съвет на BOJ.
Според неговите прогнози, ключовият момент, в който Банката на Япония ще направи дългоочакваните промени в механизма за контрол на доходностната крива, ще настъпи през октомври или декември тази година.
Както виждаме, сценарият, който предвижда заздравяване на йената чрез корекция на YCC, е в момента най-малко вероятен.
Заключение
Поради продължаващата неблагоприятна основа за йената, повечето анализатори виждат потенциал за нейното по-нататъшно понижение срещу долара. Въпреки това трябва да се има предвид, че скоростта на нейното падане вероятно ще бъде ограничена от нарастващите опасения за възможното вмесителство.
Засилването на вербалното интервенция от страна на японското правителство е основният риск за двойката USD/JPY в момента, докато реалното вмесителство на пазара не представлява голяма заплаха в момента.
