В сряда ще научим резултатите от последното заседание на Федералния резерв. От една страна, това е рутинно събитие с предопределен изход. От друга страна, валутният пазар е достигнал до застой в очакване, сякаш това е дългоочакван филм с непредсказуем сюжет, но с добре познат край.
Няма съмнение, че Федералният резерв ще запази всички текущи параметри на паричната политика, като остави лихвения процент на 4.5%. Според инструмента CME FedWatch, вероятността за този сценарий е 96%. Междувременно, пазарът поставя 31% шанс за намаление на лихвения процент на следващото (юни) заседание.
С други думи, пазарът е уверен, че Федералният резерв ще задържи лихвите стабилни този месец и не вижда голям шанс за промяна през юни също. Къде тогава е интригата?
Всичко е в съобщенията. През последните седмици председателят на Фед Джером Пауъл е подложен на остри критики от президента на САЩ, който го нарече публично "г-н Твърде Късен". Само преди два дни Тръмп отново призова Фед да свали лихвените проценти бързо, посочвайки облекчаване на Европейската централна банка с 175 базисни пункта в текущия цикъл.
Никой не се съмнява, че Пауъл няма да се поддаде на президентски натиск—той вече е преминал през това по време на първия мандат на Тръмп. Все пак пазарното внимание ще се фокусира върху тона на изявлението на FOMC и коментарите на Пауъл. Дори без натиска на Тръмп, Фед е изправен пред трудна ситуация: от една страна се увеличават инфлационните очаквания, а от друга се наблюдават смесени икономически показатели. Тези нюанси ще помогнат за оформяне на очакванията за бъдещи движения на лихвите.
Според данните на Университета на Мичиган, инфлационните очаквания за една година в САЩ скочиха до 6,5% през април (от 5,0% през март), най-високото ниво от ноември 1981 г. Въпреки това, данните за CPI и PPI през април ще бъдат обявени след срещата на Фед през май, така че FOMC трябва да се опира на остарели данни от март. Междувременно, данните в реално време рисуват по-мрачна картина, прогнозират допълнително ускоряване на инфлацията. Тарифите вече са повишили цените не само на внос, но и на стоки произведени в САЩ с внесени компоненти. Следователно, инфлацията е проблем номер едно на Фед.
Вероятно Фед ще омаловажи други макроикономически показатели, които показват ранни признаци на забавяне. Ситуацията може да се обобщи като: "Не е толкова зле—все още."
Да, индексът на потребителското доверие през април падна до 86, а индексът на ISM за производствената сфера се понижи до 48.7—и двата на няколко месечни минимуми. Въпреки това, индексът на ISM за услугите остана в територия на разширяване при 51.6, а данните за неселскостопанската заетост през април показаха устойчивост: заетостта се повиши с 177 000, средните заплати се задържаха на 3.8%, а безработицата остана на 4.2%.
Дори разочароващият доклад за БВП за първото тримесечие повдигна повече въпроси, отколкото отговори. Изненадващото свиване с 0.3% (спрямо прогнозираните +0.4%) бе основно предизвикано от скок на вноса с 41%, тъй като американските компании се запасяват преди новата тарифна политика на Тръмп.
Рисковете от стагфлация се увеличават: тарифите увеличават цените, докато тежат на цялостната икономическа ефективност. Въпреки това, настоящата ситуация позволява на Фед да изчака преди да снижи лихвите, тъй като последните данни показват, че икономиката на САЩ все още е относително силна, макар и затихваща.
Какво посочва всичко това?
Първо, Фед ще запази всички настройки на паричната политика без промяна на срещата през май. Второ, вероятно ще признае нарастващите инфлационни очаквания, но ще заяви, че не разполага с достатъчно данни, за да оцени пълния ефект от тарифите. Очаква се Пауъл да повтори съобщението си от април, че Фед трябва да изчака яснота преди да действа. Малко вероятно е членовете на FOMC да подкрепят гълъбовата позиция на управителя Кристофър Уолър—той наскоро заяви, че би подкрепил ранно намаление на лихвите, ако тарифите увеличат риска от рецесия, дори при нарастваща инфлация. Напротив, срещата през май вероятно ще покаже, че Фед е по-фокусиран върху борба с инфлацията, отколкото върху адресиране на страховете от рецесия.
Като цяло, Фед ще запази изчаквателен подход и ще намекне за задържане на лихвите без промяна поне до юни. Този резултат вече е включен в цените (в отразените от CME FedWatch), така че е малко вероятно доларът да реагира значително. Парата EUR/USD вероятно ще остане в диапазона около 1.13, дори ако волатилността се вдигне за кратко. Фед и EUR/USD търговците ще останат в изчаквателна позиция, докато не се решат тарифните преговори—сага, която дори не е започнала по същество с Китай.
