Резюме за ръководството: Ще успее ли юанът да запази позициите си?
Валутната двойка USD/CNY показва повишена волатилност и се задържа около 6.80 юана за долар след локални опити за поскъпване. Въпреки мащабните законодателни инициативи на Пекин за интернационализация на националната валута, юанът изпитва сериозен базов натиск заради външнотърговските ограничения. Инвеститорите внимателно претеглят баланса между силния тарифен натиск от страна на САЩ и вътрешните фискални стимули на Китай, които към момента не успяват напълно да прекъснат дефлационните тенденции.
Ключови фактори на натиск:
Тарифен шок и риск от търговска изолация: Новите ефективни тарифи на САЩ върху китайския внос са се стабилизирали около 40% заради ограничения и допълнителни налози. Това оказва пряк натиск върху нетния износ на Китай, който исторически е движил една трета от целия икономически растеж на страната. Високият риск от ескалиране на търговските спорове с други западни партньори принуждава големите износители да свиват маржовете си, което влошава притока на валутни постъпления към вътрешния пазар и отслабва позициите на юана.
Ограничен мащаб на вътрешните стимули: Обявената от Пекин програма за подкрепа на вътрешното търсене чрез ултра-дългосрочни специални държавни облигации е с първоначален обем едва 62.5 млрд. юана (около 8.9 млрд. долара). Пазарни анализатори отбелязват, че тези мерки, заедно с намаленията на изискванията за задължителни резерви на банките, са недостатъчни, за да преодолеят петгодишната криза в недвижимите имоти, при която спадът на инвестициите през първото тримесечие на 2026 г. достига 36%. Слабото вътрешно търсене фиксира дефлационните рискове и понижава инвестиционната привлекателност на активи, деноминирани в юани.
Реформа на финансовия контрол и противодействие на износа на капитал: Приемането на първия рамков Financial Law в Китай и изграждането на стриктна надзорна структура целят да предпазят икономиката от външни санкции. Въпреки това засиленият контрол върху офшорните брокери и рекордните глоби за нерегламентирани транзакции показват нарастващ скрит натиск върху капитала на големия бизнес. Желанието на заможните граждани да диверсифицират рисковете чрез доларови инструменти създава постоянен излишък на предлагане на националната валута.
Перспектива: Как ще се променят котировките USD/CNY през 2026–2027 г.?
Отговор: През 2026 г. юанът ще отслабва под тарифен натиск; през 2027 г. курсът ще се стабилизира на по-високи нива.
По-ниската официална цел за растеж на БВП на Китай от 4.5–5% подчертава прехода към по-умерен модел на развитие под влиянието на външни бариери. Фискалните и парични стимули на Китай само ще изглаждат негативните ефекти, без да предизвикат рязко поскъпване на валутата. В средносрочен план динамиката на обменния курс ще се раздели на два етапа:
Хоризонт 2026 г. (Тарифен натиск): До края на годината двойката USD/CNY ще следва възходящ тренд заради реалното влизане в сила на новите търговски ограничения. С оглед необходимостта да се подкрепят износителите чрез мека парична политика, курсът на юана ще се коригира към нива от 7.10–7.25 за долар. Локалните интервенции на People’s Bank of China ще предпазят валутата от рязък срив, но общата тенденция ще остане в полза на американската валута.
Хоризонт 2027 г. (Търсене на нов баланс): В началото на 2027 г. ефектът от шока в износа ще достигне своя пик, а преговорите за нови търговски споразумения ще се проточат. На този фон фискалният дефицит на Китай ще продължи да се разширява, като ще тласка двойката USD/CNY към нива 7.35–7.45. Едва през втората половина на годината, с адаптирането на веригите за доставки към новите условия и с обръщането на политиката на US Fed към облекчаване, курсът ще се стабилизира в широк коридор от 7.20–7.40 юана за долар.
