PPI е един от ключовите показатели за инфлацията. Затова неговият уверeн ръст се възприема като ястребови сигнал, особено на фона на ускоряващия се core PCE и „стагнацията“ при CPI. Очерта се ясна картина, че инфлацията в САЩ нараства.
Според публикуваните данни общият PPI се ускори до 0,7% на месечна база през февруари (най-високото ниво от миналия юли насам). Този показател нараства за четвърти пореден месец при прогноза от +0,3%. На годишна база общият PPI скочи до 3,4%, достигайки годишен максимум (най-високото ниво от март миналата година), след като през януари се понижи до 2,9%. Този компонент на отчета също излезе в зелена зона, тъй като повечето анализатори очакваха стагнация.
Базисният PPI достигна тригодишен връх, ускорявайки се до 3,9% на годишна база, най-високото ниво от март 2023 г., при прогнозирани 3,7%. Показателят демонстрира възходящ импулс за трети пореден месец. Всички компоненти на отчета надхвърлиха очакванията на анализаторите.
Какво показва този отчет? На първо място, той потвърждава, че инфлацията се ускорява на производствено ниво, почти синхронно във всички сектори на икономиката. Това означава, че скоро ще „видим“ отражението на PPI в CPI и PCE.
Първият интересен момент е доминацията на стоковия сектор. За пръв път от дълго време насам ръстът на цените на стоките значително изпреварва този в сектора на услугите. Тази разлика до голяма степен се дължи на скок във волатилните компоненти (главно енергията). Почти 30% от общото увеличение на PPI беше предизвикано от рязко поскъпване на бензина и дизела. Това действа като своеобразен „данък върху логистиката“, който неизбежно ще се отрази в дребнораздребните цени в рамките на два до три месеца. Освен това става дума за отчетния период февруари, който не обхваща „бурята в Близкия изток“ и последвалата енергийна криза.
Въпреки това инфлацията в услугите не бива да бъде подценявана. Въпреки по-умерените темпове на ръст, услугите остават ключов източник на ценови натиск, като спомагат за поддържането на по-стабилен инфлационен фон. Например, транспортните разходи рязко са се повишили, особено поради по-високите разходи за товарни превози. Причините са няколко: поскъпване на бункерното гориво, нарастващо напрежение в Черно море и Персийския залив, недостиг на тонаж и др. Навлата се увеличиха значително заради повишените рискове и по-високите застрахователни разходи. Очевидно е, че съвкупният ефект от тези фактори ще се засили още повече през този месец.
Важно е да се отбележи и повишението на водещия индикатор — Intermediate Demand (междинно търсене, междинни стоки и суровини). Междинното търсене на преработени стоки нарасна с 1,5% през февруари. Логично е да се предположи, че ако междинните етапи поскъпват с подобни „атлетични“ темпове, производителите на крайни продукти скоро ще бъдат принудени да вдигнат цените, за да запазят маржовете си. Това означава, че значителна част от ръста на PPI през следващите месеци ще бъде прехвърлена в потребителската инфлация.
В обобщение, публикуваните данни за PPI трябва да се разглеждат в контекста на предстоящото мартенско заседание на FOMC, чиито резултати ще научим в края на американската търговска сесия. Може да се предположи, че след тези стойности прогнозата за PCE (най-важният инфлационен показател за централната банка) ще бъде коригирана нагоре, тъй като много компоненти на PPI директно влизат в изчислението на индекса на разходите за лично потребление.
Всичко това показва, че февруарският отчет за PPI е поредният „макроикономически коз“ за американската валута, тъй като създава основа за по-строго тълкуване на инфлационните рискове. Това дава още един аргумент в полза на запазването на изчаквателната позиция на Fed не само през пролетните заседания, но и през лятото — поне до юни.
Според данните от инструмента CME FedWatch пазарът е почти 100% убеден, че лихвеният процент на Fed ще остане непроменен до края на пролетта. Междувременно вероятността за решение за облекчаване на паричната политика на юнското заседание спадна до 15% след излизането на доклада. Освен това пазарите сега дори теоретично разглеждат възможността за повишение на лихвата през юни. Макар вероятността за този сценарий да е едва 1%, самият факт е показателен — по-рано трейдърите изобщо не допускаха подобна възможност.
Въпреки това, въпреки толкова „еднозначно ястребовия“ фундаментален сигнал, валутната двойка EUR/USD реагира сравнително вяло на отчета. Продавачите тестваха 14-тото ниво, отбелязвайки точка при 1,1490, но след това се върнаха на предишните позиции.
Трейдърите се въздържат да отварят големи позиции, докато не станат ясни резултатите от мартенската среща на Fed. Рисковете от „гълъбова пауза“ са ниски, но все пак съществуват, особено на фона на завишените очаквания. Например, много анализатори предполагат, че Fed може изцяло да премахне единственото планирано понижение на лихвата за 2026 г. от dot plot. Ако, противно на очакванията, Fed прояви предпазливост и не потвърди пазарния ястребов тон (т.е. остави лихвените прогнози без промяна), доларът ще бъде подложен на съществен натиск. Освен това не бива да забравяме и разочароващите данни за Non-Farm Payrolls за февруари, които отразиха намаление от 90 000 работни места и повишаване на безработицата до 4,4%.
В условията на подобна несигурност трейдърите не са склонни да отварят големи позиции нито за, нито против долара. Това е напълно разумно; предвид настоящата обстановка има логика да се запази изчаквателна позиция по двойката EUR/USD.
