Могат ли пазарите да се доверят на Nonfarm Payrolls?
Данните за неселскостопанската заетост в САЩ за април създават картина на измамна стабилност. Както отбелязват експертите, при по-внимателен поглед те приличат повече на дълбоко замръзване. Въпреки отчетеното увеличение от 115 000 работни места, тези цифри изглеждат нищожни на фона на срива през февруари и по-широката тенденция през последната година. От май миналата година средното месечно увеличение е едва 21 000 – катастрофално в сравнение с предкризисния период 2017–2019 г., когато икономиката създаваше средно около 177 000 работни места месечно.
Важно е да се отбележи, че официалната статистика традиционно подлежи на големи ревизии със задна дата, които ежегодно „отписват“ до един милион работни места, на практика заличавайки настоящите скромни увеличения и превръщайки отчетите в илюзия за устойчивост. При по-задълбочен анализ става ясно, че пазарът на труда в САЩ в момента се държи „на системи“ само от няколко сектора – на първо място здравеопазване и социални услуги. Тези сегменти показват необичайно високи темпове на растеж, добавяйки средно около 55 000 позиции месечно, дори над нивата от по-спокойни години.
Останалите четири сектора с растеж отчитат само символични увеличения, които изобщо не компенсират спада в основните отрасли:
- хранително обслужване
- строителство
- лични услуги
- спорт
Ако се изключи приносът на медиците, икономиката на САЩ губи приблизително 34 000 работни места месечно – профил, характерен за развиваща се рецесия. Най-тревожно е влошаването в стратегически важни сектори, които допреди бяха локомотиви на растежа. Държавният сектор, телекомуникациите, финансите, застраховането, транспортът и производството съкращават работници в синхрон. Професионалните и бизнес услуги – които преди няколко години растяха с около 30 000 работни места месечно – сега показват устойчива отрицателна динамика.
Дори заетостта в търговията на дребно е спряла да расте. На практика две трети от секторите в американската икономика вече свиват персонала си. Настоящата конфигурация на заетостта сигнализира, че частният капитал е спрял да се разширява, а „замразеният“ пазар на труда само чака момента, в който официалните институции вече няма да могат да прикриват индустриалната и финансовата слабост зад показателите за заетост в здравеопазването. Тази седмица Kevin Warsh може да бъде назначен за следващ председател на Fed. При положение че две трети от секторите вече съкращават работни места, може ли той да си позволи да игнорира тези рецесионни сигнали в името на борбата с инфлацията, подхранвана от скъпата енергия?
Цифров суверенитет и пазарен имунитет
Съединените щати навлизат в активната фаза на проекта Stargate, в рамките на който алианс от големи технологични и финансови корпорации възнамерява да инвестира до 500 млрд. долара в създаване на национална инфраструктура за изкуствен интелект. Проектът за 100 млрд. долара в щата Тексас се превръща във физическо въплъщение на стремежа на Вашингтон към пълна технологична независимост от азиатските вериги за доставки и в отговор на предизвикателствата от страна на Китай. Но бързият напредък поражда и нови заплахи, като модела Mythos на Anthropic, който може автономно да открива софтуерни уязвимости – което подтиква Белия дом да обмисли строг надзор върху мощните модели по подобие на лекарското лицензиране.
На този фон инвестиционни гиганти като Blackstone започват да гледат на центровете за данни като на нов клас стратегически недвижими имоти, изтласквайки на заден план традиционни активи като пристанища и тръбопроводи. Парадоксално е, че фондовите пазари демонстрират забележително безразличие към продължаващата война в Близкия изток и цената на петрола над 100 долара за барел. Докато инвеститорите празнуват нови исторически върхове, подхранвани от бума на AI, експертите предупреждават за затишие пред буря: изчерпването на глобалните енергийни запаси неизбежно ще се сблъска с реалността на продължителна геополитическа безизходица.
Еуфория на ръба на прегряване
Петъчните данни за пазара на труда в САЩ бяха истински подарък за инвеститорите, осигурявайки това, което анализаторите наричат идеален баланс.
- Увеличението от 115 хиляди нови работни места значително надхвърли скромните прогнози от 65 хиляди.
- В същото време ръстът на заплатите от 3,6% остана под тревожните очаквания на пазара за 3,8%.
Тази комбинация подсказва умерено охлаждане на икономиката без признаци на непосредствен срив, което позволява на Fed да остане в режим „изчакване“.
Допълнителен положителен сигнал беше и понижението на инфлационните очаквания, което потвърждава, че дори продължителен конфликт с Иран и нестабилност на енергийните пазари все още не са подкопали доверието на потребителите в дългосрочната стабилност. Индексите S&P 500 и Nasdaq продължават да се изкачват към рекордни стойности. Дори смесените новини от технологичния сектор – като забавяне на приходите на TSMC и спад от 11% в акциите на CoreWeave – не разколебаха вярата на инвеститорите в безграничния потенциал на AI. От началото на април S&P 500 се е повишил с близо 17% и остава дълбоко в зона на прекупен пазар.
Забележително е хладнокръвието на пазара на фона на покачващите се енергийни разходи, тъй като масовото пренебрегване на фундаментални геополитически рискове често предшества рязка промяна в настроенията. Тази седмица фокусът на пазарите се измества към данните за инфлацията: в Европа те вероятно ще потвърдят по-високите разходи за отопление заради енергийната криза, докато картината в САЩ изглежда по-балансирана. Въпреки че годишният CPI в САЩ може да скочи от 3,3% на 3,7% заради „фактора Иран“, динамиката на месечна база изглежда по-малко тревожна.
Въпреки това инфлацията в САЩ се е установила трайно в диапазона 3–4% – значително над целта на Fed – което държи „ястребите“ в готовност. Ключово развитие, което трябва да се следи, е оформящото се разминаване между централните банки: докато Fed се колебае, Европейската централна банка може да започне да повишава лихвите още през юни. Тази разлика натежава върху средносрочните перспективи за долара, макар че засега „зеленината“ все още е силно повлияна от цените на петрола. Настоящото поскъпване на долара изглежда вяло на фона на острите геополитически новини, създавайки интересни възможности за опитни трейдъри да продават долари при пикове на волатилността.
В същото време инвеститорите задържат дъх в очакване на визитата на Donald Trump в Пекин – първата от 2017 г. насам. Президентът се нуждае от гръмка победа, за да отвлече вниманието на избирателите от неуспехите в Иран, но Китай е по-силен от всякога. Въпреки нарастващите цени на вносния петрол, търговският излишък на Китай скочи с 65% през април, а натрупаният опит на Пекин в борбата с дефлацията му позволява да се справя с енергийния натиск далеч по-ефективно от много западни държави. Дали посещението на Trump ще запали нова „голяма сделка“ или Пекин ще използва уязвимостта на САЩ в Залива, за да бетонира технологичното си предимство?
11 май
11 май, 04:30 / Австралия / Разрешителни за строеж (мар) / предишни: -14.9% / актуални: 16.1% / прогноза: 9.0% / AUD/USD – надолу
Разрешителните за строеж в Австралия нараснаха с 16,1% през февруари, възстановявайки се от дълбок спад. Дългосрочната средна месечна промяна от 1984 г. насам е 2,49%, което подчертава голямата амплитуда на текущите колебания спрямо тренда. Очаква се докладът за март да покаже забавяне на броя на разрешителните; потвърждение би сигнализирало охлаждане на строителната активност и би натежало върху AUD.
11 май, 04:30 / Китай / Потребителска инфлация (апр на годишна база) / предишни: 1.3% / актуални: 1.0% / прогноза: 0.9% / Brent – надолу, USD/CNY – нагоре
Индексът на потребителските цени (CPI) в Китай се забави до 1,0% на годишна база през март, воден от рязък спад в цените на храните (зеленчуци, свинско месо). Въпреки държавния контрол върху цените на горивата с цел защита на вътрешния пазар, базисната инфлация отчете най-силното си повишение от 2019 г. насам. Прогнозата за април е за допълнително забавяне на потребителските цени. Потвърждението би сигнализирало слабо вътрешно търсене и би оказало натиск надолу върху Brent и върху юана.
11 май, 04:30 / Китай / Производствени цени (мар на годишна база) / предишни: -1.4% / актуални: -0.9% / прогноза: 0.5% / Brent – нагоре, USD/CNY – надолу
Производствените цени в Китай се повишиха с 0,5% на годишна база през март, с което приключи най-дългият дефлационен период от десетилетия насам. Обратът беше подхранен от рязкото поскъпване на енергията на световните пазари и подобрените баланси между търсене и предлагане в части от тежката индустрия. Очаква се следващият доклад да запази позитивния импулс. Потвърждение би подкрепило Brent и би засилило юана.
11 май, 17:00 / САЩ / Продажби на съществуващи жилища (апр) / предишни: 4.13 млн. / актуални: 3.98 млн. / прогноза: 4.05 млн. / USDX – нагоре
Продажбите на съществуващи жилища в САЩ спаднаха с 3,6% през март до годишен темп от 3,98 млн. – най-слабото ниво от девет месеца. Въпреки по-високото предлагане, средната цена на жилищата достигна рекорден връх, а спадащото потребителско доверие продължава да потиска активността на купувачите. Прогнозата за април е за умерено възстановяване; потвърждението би показало стабилизиране на жилищния пазар и би подкрепило долара.
12 май
12 май, 02:01 / Обединено кралство / Продажби на дребно (апр на месечна база) / предишни: 0.7% / актуални: 3.1% / прогноза: 0.8% / GBP/USD – надолу
Продажбите на дребно във Великобритания се повишиха с 3,1% на годишна база през март, възстановявайки се от продължителен спад благодарение на по-ранния Великден. Хранителният сектор отчете растеж значително над средните годишни нива, докато продажбите, свързани с пътувания, останаха под натиск заради напрежението в Близкия изток. Очаква се април да покаже рязко забавяне на ръста в търговията на дребно. Потвърждаването на прогнозата би сигнализирало край на празничния ефект и би натежало върху паунда.
12 май, 02:30 / Япония / Разходи на домакинствата (мар) / предишни: -1.0% / актуални: -1.8% / прогноза: -1.5% / USD/JPY – надолу
Разходите на домакинствата в Япония спаднаха с 1,8% на годишна база през февруари – трети пореден спад на личното потребление. Високите цени свиха бюджетите и принудиха потребителите да намалят разходите за:
- транспорт
- комуникации
- образование
Разходите за храна също намаляха, заличавайки предишните увеличения. Жилищата, облеклото и здравеопазването показаха известен подем, докато разходите за култура и отдих останаха относително високи. Месечните разходи се повишиха за пръв път от три месеца (+1,5%). Очаква се март да продължи негативната тенденция с умерено подобрение; потвърждението би подкрепило йената.
Индексът на потребителското доверие в Австралия се срина с 12,5% през април до най-ниското ниво от две и половина години. Рязкото влошаване беше движено от:
- ръст на цените на горивата заради конфликта в Близкия изток
- още едно повишение на лихвените проценти от RBA
Финансовото състояние на домакинствата и очакванията за следващите дванадесет месеца паднаха с двуцифрени стойности, а страхът от загуба на работа достигна върхове от последните няколко години. За май се прогнозира леко възстановяване на оптимизма. Ако това се потвърди, ще означава стабилизиране на настроенията и ще подкрепи австралийския долар.
12 май, 03:30 / Австралия / Westpac–Melbourne Institute индекс на потребителското доверие (предварителни данни за май) / предишна стойност: 91.6 т. / действителна: 80.1 т. / прогноза: 80.0 т. / AUD/USD – понижение
През април индексът на доверието се понижи до 80.1 – най-големият месечен спад от началото на пандемията. Спадът отрази дълбок песимизъм относно разходите за живот и бъдещата траектория на лихвените проценти. Очаква се данните за май да задържат индекса на ниски нива. Подобрението на тези очаквания би сигнализирало за продължителна слабост в потребителското търсене и би натежало върху AUD.
12 май, 04:30 / Австралия / NAB бизнес доверие (април) / предишна стойност: 0% / действителна: -29% / прогноза: -32% / AUD/USD – понижение
Бизнес доверието в Австралия се срина до -29 през март – едно от най-слабите показания, регистрирани някога. Бизнес настроенията се влошиха на фона на глобалния нефтен шок, породен от войната с участието на Иран. Докато активността остана сравнително стабилна, рентабилността на компаниите е под натиск заради нарастващите производствени разходи, които не могат изцяло да бъдат прехвърлени върху потребителите. RBA предупреди, че инфлацията може да достигне 5% през второто тримесечие. За април се прогнозира допълнително отслабване на доверието. Потвърждение би сигнализирало за критични рискове за бизнес средата и би отслабило AUD.
12 май, 08:00 / Япония / водещ икономически индекс (предварителни данни, март) / предишна стойност: 112.0 / действителна: 113.3 / прогноза: 114.6 / GBP/USD – повишение
Водещият икономически индекс на Япония за февруари беше ревизиран нагоре до 113.3 – най-доброто ниво от няколко години. Подобрението беше подкрепено от устойчивия пазар на труда, като безработицата спадна до 2.6%, и от държавните стимули за потреблението. Въпреки по-високите разходи заради по-скъпите горива, общите икономически перспективи постепенно се подобряват. Очаква се март да отчете допълнително засилване; потвърждение на прогнозата би подкрепило британския паунд.
12 май, 09:00 / Германия / окончателен HICP индекс на инфлацията (април) / предишна стойност: 2.0% / действителна: 2.8% / прогноза: 2.9% / EUR/USD – повишение
Хармонизираният с ЕС годишен темп на инфлация в Германия за март беше ревизиран нагоре до 2.8% – двугодишен връх. Дългосрочната средна стойност за последните три десетилетия е около 1.93%. Очаква се окончателният отчет за април да потвърди допълнително ускоряване. Ако данните съвпаднат с прогнозата, устойчивият ценови натиск ще подкрепи еврото.
12 май, 12:00 / Еврозона / ZEW икономически настроения (предварителни данни за май) / предишна стойност: -8.5 / действителна: -20.4 / прогноза: -20.0 / EUR/USD – повишение
Икономическите настроения в еврозоната спаднаха през април до най-ниското си ниво от края на 2022 г. Рязкото влошаване на очакванията на анализаторите беше движено от:
- ескалация на конфликта в Близкия изток;
- свързаните с това рискове за веригите на доставки и енергийната сигурност
За май се прогнозира леко подобрение, макар че очакванията ще останат силно негативни. Потвърждение би означавало стабилизиране на песимизма и би подкрепило еврото.
12 май, 12:00 / Германия / ZEW икономически настроения (предварителни данни за май) / предишна стойност: -0.5 / действителна: -17.2 / прогноза: -20.5 / EUR/USD – понижение
Индексът на икономическите настроения в Германия се срина през април на фона на опасенията за дългосрочни енергийни дефицити и спад в инвестициите. Най-силно засегнатите отрасли включват:
- химическа промишленост
- фармацевтика
- металургия
Строителството също стана песимистично. За май се прогнозира допълнителен спад; потвърждение би задълбочило песимизма в най-голямата европейска икономика и би натежало върху еврото.
12 май, 13:00 / САЩ / NFIB индекс на бизнес оптимизма при малките предприятия (април) / предишна стойност: 98.8 / действителна: 95.8 / прогноза: 96.1 / USDX – повишение
Индексът на бизнес оптимизма на NFIB за малките предприятия спадна до годишно дъно през март на фона на покачващите се цени на петрола и нарастващата несигурност. Собствениците съобщават за натиск върху печалбите и влошаващи се бизнес условия въпреки данъчните облекчения. За април се прогнозира умерено възстановяване; потвърждение би сигнализирало, че малките предприятия се адаптират към по-високите разходи, и би подкрепило долара.
12 май, 15:15 / САЩ / ADP заета частна работна сила (4-седмичен среден показател) / предишна стойност: 40.25 хил. / действителна: 39.25 хил. / прогноза: — / USDX – волатилен
Четириседмичната средна стойност на наемането в частния сектор до средата на април се стабилизира на 39 250 работни места седмично. Темпото показва известно забавяне след ускорението през март. При липса на ясна прогноза за следващия период тези тенденции ще допринасят за висока волатилност на доларовия индекс.
12 май, 15:30 / САЩ / CPI (годишен, април) / предишна стойност: 2.5% / действителна: 2.5% / прогноза: 2.6% / USDX – волатилен
Базисната инфлация в САЩ беше 2.5% на годишна база през март, при продължаващ ценови натиск при услугите, включително транспорт и здравеопазване. Повишенията в цените на облеклото компенсираха по-евтините употребявани автомобили и камиони. За април се прогнозира леко повишение. Потвърждение би предизвикало силна волатилност на доларовия индекс.
12 май, 23:30 / САЩ / API седмични запаси от суров петрол / предишна стойност: -1.79 млн. барела / действителна: -8.1 млн. барела / прогноза: — / Brent – волатилен
Запасите от суров петрол в САЩ намаляха с 8.1 милиона барела през седмицата до началото на май – трети пореден седмичен спад. Бензинът и дестилатите също отбелязаха рязък спад, а от хранилищата в Cushing имаше нетни изтичания. При липса на ясна прогноза по-нататъшните дефицити ще поддържат волатилността на Brent.
Изказвания и събития:
12 май, 10:15 / САЩ / John Williams (президент на New York Fed) — USDX 12 май, 13:40 / Еврозона / Frank Elderson (ECB Supervisory Board) — EUR/USD 12 май, 20:00 / САЩ / Austan Goolsbee (президент на Chicago Fed) — USDX 12 май, 20:30 / Обединено кралство / Sam Woods (заместник управител на BoE) — GBP/USD 13 май, 15:15 / Еврозона / Claudia Buch (ECB Supervisory Board) — EUR/USD 13 май, 17:00 / Обединено кралство / Catherine Mann (член на MPC, BoE) — GBP/USD 13 май, 18:30 / САЩ / Susan Collins (президент на Boston Fed) — USDX 13 май, 20:15 / САЩ / Neel Kashkari (президент на Minneapolis Fed) — USDX 13 май, 22:00 / Еврозона / Philip Lane (ECB) — EUR/USD 13 май, 22:15 / Еврозона / Christine Lagarde (президент на ECB) — EUR/USD
За тези дати са планирани изказвания на висши представители на централни банки; техните коментари обичайно предизвикват волатилност на валутните пазари, тъй като могат да сигнализират бъдещи намерения в паричната политика.
