Златото беше твърде самодоволно, наслаждавайки се на титлата „най-добър актив на годината“, за да забележи навреме наближаващите разпродажби. Второто тримесечие се оказа най-слабото за метала от 2013 г. насам, под натиска на конфликта в Близкия изток и последвалия скок в цените на петрола. Временният компромис между САЩ и Иран и поевтиняването на Brent не помогнаха на XAU/USD, тъй като фючърсният пазар все по-пълно отразява очаквания за допълнително затягане на политиката на Fed.
Президентът на Cleveland Fed Beth Hammack заяви, че не вижда убедителни доказателства, че настоящите лихвени нива ограничават икономиката, и допусна, че може да се наложат нови повишения, за да бъде върната инфлацията към целта от 2%. Фючърсният пазар вече оценява вероятността за повишение на лихвите през септември на над 60% — за първи път от три години насам инвеститорите калкулират по-високи, а не по-ниски разходи по заеми.
MUFG очаква, че по-ниските цени на енергията, силният долар и нагласите за по-дълъг период на по-високи лихви ще продължат да оказват натиск върху актива, който не носи доходност. Устойчивостта на пазара на труда само засилва тези опасения: силните данни за отворени работни места през май дават на Fed пространство за действие.
Има и по-малко очевиден фактор зад ръста на доходността по държавните облигации. Apollo Global Management посочва, че бумът в капиталовите разходи за AI изтласква дълга на правителството на САЩ от капиталовите пазари — hyperscalers привличат капитала, който преди се насочваше към облигации. Въпросът „откъде ще дойдат стотиците милиарди за изкупуване на новия дълг?“ все повече звучи риторично.
Динамика на S&P 500 спрямо златото
Обратът е особено болезнен след януарското рали до рекордни върхове. Златото се отказа от почти всички печалби от началото на годината и падна под 4 000 долара за първи път от осем месеца. S&P 500, деноминиран в злато, тръгна нагоре преди три месеца — приблизително когато Кевин Уорш беше номиниран за председател на Fed и пазарите започнаха да поставят под съмнение репутацията му на „гълъб“. Търговията, основана на „обезценяването“, изглежда е започнала да губи инерция дори преди конфликтът да затихне.
Въпреки това фундаменталните аргументи в подкрепа на дългосрочното търсене остават валидни. Проучване на OMFIF сред 74 централни банки установява, че 82% държат физическо злато спрямо 71% година по-рано, а 30% планират да увеличат резервите си през следващите две години. Шейсет и един процента очакват цена от 5 000–6 000 долара до юни 2027 г., а геополитическият риск като мотив за държане на злато се споменава с 11 процентни пункта по-често, отколкото през 2024 г.
JPMorgan твърди, че ястребовите изказвания на Warsh са превърнали това, което изглеждаше като пауза в структурния бичи тренд на XAU/USD, в по-дълбоко замразяване: докато заплахата от повишения на лихвените проценти виси над пазара, интересът от страна на инвеститорите ще остане много нисък.
От техническа гледна точка вероятността за формиране на Wolfe Waves на дневната графика на златото е намаляла, но не е изчезнала. За да се задейства този сценарий, котировките трябва да се върнат над $4 090/oz. Ако това се случи, ще се активира формация Anti?Turtles, която би осигурила основание за покупки.
