Двойката USD/JPY се върна на ниво 162, след като миналата седмица отбеляза рязък и значителен спад. След като достигна 40-годишен връх от 162.86, цената се понижи с повече от 250 пункта само в рамките на няколко часа в отговор на слухове за валутна интервенция. Ситуацията се влоши допълнително от разочароващите данни за Nonfarm Payrolls (NFP), които отслабиха щатския долар на целия пазар.
Като цяло динамиката на USD/JPY ясно показа колко чувствителен остава пазарът към всякакви сигнали за възможна (хипотетична) интервенция от страна на японските власти. По същество пазарът не реагира на самия факт на интервенция, а на слуховете, че централната банка е изоставила практиката на вербални интервенции (т.е. определяне на ориентировъчни „червени линии“). Според източници на Reuters съответните официални лица са решили да разчитат на елемент на изненадата в периоди на слаба пазарна активност (което съвпадна с празника по случай Деня на независимостта на САЩ). Опасенията от „скрити“ или, по-точно, внезапни интервенции принудиха „биковете“ при USD/JPY да реализират печалби.
Разочароващият доклад за пазара на труда в САЩ за юни допълнително засили натиска върху купувачите на USD/JPY. По-слабите от очакваното данни намалиха вероятността от по-строга парична политика от страна на Federal Reserve през втората половина на годината, което доведе до понижение на доходността по държавните облигации и до отслабване на долара спрямо основните валути.
В началото на новата седмица обаче ситуацията почти напълно се обърна. Купувачите върнаха двойката над нивото 162.00, като възстановиха по-голямата част от предходните загуби. Това показва, че фундаменталният възходящ тренд при USD/JPY остава непокътнат, а рязкото емоционално понижение в края на миналата седмица беше възприето от участниците на пазара като възможност за откриване на дълги позиции при по-изгодни цени.
Причините за подобно рязко възстановяване произтичат от няколко фундаментални фактора.
На първо място, няма официално потвърждение за валутна интервенция от страна на японските власти. Освен това участниците на пазара постепенно стигат до извода, че действията на Министерството на финансите могат само временно да променят динамиката на валутния курс и не са в състояние да премахнат основната причина за слабостта на йената: значителната лихвена диференциал между САЩ и Япония. В този контекст е достатъчно да си припомним събитията от края на април, когато японските власти действително се намесиха на валутния пазар. Тогава USD/JPY спадна с повече от 500 пункта, сривайки се от 160.70 до 155.05. Въпреки това, до началото на май възходящият тренд беше напълно възстановен и в рамките на няколко седмици купувачите компенсираха всички понесени загуби. Ръстът продължи и през юни, доближавайки двойката до границите на нивото 163 (най-високата ценова стойност от декември 1986 г.).
„Юлският инцидент“ следва да се разглежда през призмата на пролетните събития. Когато слуховете за интервенция не бяха потвърдени, пазарът се възстанови още по-бързо: на купувачите на USD/JPY им бяха нужни само две търговски сесии, за да затворят напълно „празнината“.
Що се отнася до влиянието на слабите данни за NFP за юни, ситуацията трябва да се разглежда в контекста на паричната политика на Bank of Japan. Без съмнение разочароващият доклад за пазара на труда в САЩ намали вероятността от повишение на лихвите от Fed през втората половина на годината. Въпреки това той не промени фундаменталния баланс на силите на валутния пазар. Дори след корекцията в пазарните очаквания, лихвените проценти в САЩ остават значително по-високи в сравнение с тези в Япония, докато Bank of Japan запазва предпазлив и умерен подход, поддържайки изчаквателна позиция. В резултат на това съществената лихвена диференциал се запазва, като продължава да стимулира carry trade операции и да поддържа търсенето на долара спрямо йената.
Точно затова пазарът отново се фокусира върху доминиращия фундаментален фактор за USD/JPY – разликата в доходността между американските и японските държавни облигации. Докато тази диференциал остава значителна, всякакви епизоди на поскъпване на йената вероятно ще бъдат разглеждани като възможност за откриване на дълги позиции.
В същото време е преждевременно да се твърди, че рисковете са изчезнали напълно. „Завръщането“ на двойката USD/JPY към нивото 162 я доближава до стойности, които японските власти смятат за прекомерни. Това повишава вероятността от нови вербални предупреждения – както публични, така и завоалирани – и не изключва нова валутна интервенция. Поради това дългите позиции в USD/JPY на този етап изглеждат много рискови, дори въпреки запазващото се фундаментално предимство на долара.
В заключение, фундаменталните предпоставки за по-нататъшен ръст на двойката остават налице. В същото време рисковете от интервенция също се запазват. Следователно на този етап най-обоснованата тактика изглежда изчаквателната стратегия – в очакване на поредна значителна корекция (провокирана от действия или реторика на японските власти), която би позволила влизане в дълги позиции при по-атрактивни и по-малко рискови нива.
