На фона на поредната ескалация в Близкия изток, протоколът от заседанието на Федералния резерв за юни остана почти незабелязан и се оказа по-малко „ястребски“, отколкото очакваха много пазарни участници. От една страна, публикуваният в сряда документ ясно показа, че инфлационните рискове продължават да бъдат основната грижа на Комитета. От друга страна, той не предостави на пазара нови (допълнителни) аргументи за преразглеждане на очакванията в посока на по-агресивно затягане на паричната политика. Двусмислените сигнали в протокола разочароваха „ястребите“ по долара, въпреки твърдия тон на документа.
В навечерието на юнското заседание инвеститорите постепенно заложиха в цените по-стръмна траектория на паричната политика на Fed, особено след излизането на силните майски данни за ръста на CPI и PPI. Резултатите от заседанието до голяма степен отговориха (и дори надхвърлиха) тези очаквания: актуализираният dot plot се оказа по-„ястребов“, като допусна един цикъл на повишение на лихвите през втората половина на годината, а реториката на новия председател Kevin Warsh бе възприета от пазара като по-твърда в сравнение с изявленията на Jerome Powell на предишни заседания. В резултат мнозина очакваха протоколът от юнската среща да покаже широко подкрепяно намерение за скорошно повишение на лихвите или поне да демонстрира формирането на съответен консенсус в Комитета. Това обаче не се случи.
Ключовото послание от юнското заседание, отразено в протокола, е, че Fed остава в режим „изчакване“, а не в подготовка за затягане на паричната политика в следващите месеци.
От една страна, няколко участници действително посочват, че е имало аргументи за повишение на лихвите още през юни.
От друга страна, формулировката „a few“ се оказа значително по-мека от пазарните очаквания, които предполагаха много по-голям лагер от поддръжници на затягането. Освен това много от участниците в заседанието подчертават необходимостта от допълнителни данни преди всякакви по-нататъшни решения. Както е известно, текстът на протокола се проверява изключително прецизно – на практика всяка дума тежи, да не говорим за цели фрази, които променят смисъла на документа. Поради това подобни „недостатъчно ястребови“ послания не отговориха на завишените очаквания на значителна част от пазара.
Друг важен момент е, че членовете на Комитета подчертават високата несигурност около перспективите за инфлацията. В частност, в протокола многократно се изтъква, че ефектите от търговската политика, геополитическото напрежение и други фактори, влияещи върху динамиката на цените, „все още не могат да бъдат оценени с достатъчна сигурност“. В този контекст Fed дава ясно да се разбере, че възнамерява да запази гъвкавостта си и да се ръководи от постъпващите макроикономически данни.
С други думи, централната банка не даде на пазара ясни сигнали, че повишението на лихвите на предстоящи заседания е базов или дори вероятен сценарий.
Пазарите реагираха съответно: доходността по американските държавни ценни книжа се промени съвсем слабо, а индексът на долара дори изпадна под натиск. В същото време валутната двойка EUR/USD не само остана в рамките на 14-та фигура, но и тества (макар и неуспешно; важен е самият факт) нивото на съпротива при 1.1450, което съответства на средната линия на индикатора Bollinger Bands на дневната графика (D1 таймфрейм).
Анализирайки юнския протокол на Fed, е важно да се отбележи и още един съществен момент. Заседанието през юни под ръководството на Warsh ясно показа промяна във „философията на комуникация“ на Fed.
Първо, стилът на комуникация се промени осезаемо. Протоколът от юнското заседание е забележимо по-кратък в сравнение с протоколите от последните години на „ерата Powell“. В него има по-малко детайлни дискусии, по-малко опити да се обясни аргументацията зад всеки сценарий и значително по-малко елементи на „forward guidance“, тоест преки/завоалирани ориентири за бъдещата траектория на паричната политика. Всичко това съответства на подхода на Warsh, който предпочита да не предопределя пазарните очаквания, оставяйки на Fed максимална свобода на действие.
Второ, под ръководството на Warsh фокусът на дискусиите се измести. Докато при Powell значителна част от протоколите беше посветена на рисковете от икономическо забавяне и състоянието на пазара на труда, юнският документ поставя на преден план инфлационните заплахи и опасността от закрепване на високите инфлационни очаквания. Дори този акцент обаче не се „превърна“ в незабавна готовност за повишение на лихвите – по-скоро отразява т.нар. „повишена бдителност“.
Така протоколът на Fed се оказа по-скоро „умерено ястребов“, отколкото действително ястребов. В него се отразява загрижеността на членовете на Комитета относно устойчивостта на инфлацията и на теория не се изключва затягане на политиката. Документът обаче не показва широк консенсус за скорошно повишение на лихвите. На фона на завишените пазарни очаквания този резултат разочарова „биковете“ при долара: публикуваният протокол не се оказа съюзник на „зелената“ валута.
Следователно, ако купувачите на EUR/USD продължат да демонстрират устойчивост въпреки геополитическия фон, всякакви низходящи корекции при двойката следва да се разглеждат като възможности за откриване на дълги позиции. В този контекст „таванът“ на формирания ценови диапазон остава нивото от 1.1450, което съответства на средната линия на индикатора Bollinger Bands на дневната графика.
