Съвместната валутна интервенция на САЩ и Япония в края на юли беше историческо събитие. Въпреки това, още през първата седмица на август пазарът показа, че дори безпрецедентна подкрепа не може да обърне фундаменталните сили, оказващи натиск върху йената. Ефектът се оказа краткотраен.
До 5 август двойката се търгуваше около 157.60, а до 10 август достигна 158.95, като възстанови значителна част от спада. Историята показва, че интервенциите рядко променят дългосрочна тенденция без промяна във фундаменталните фактори.
Основният проблем е колосалната разлика между лихвения процент на Bank of Japan (1%) и този на Federal Reserve (3.50–3.75%); капиталът естествено се насочва към активи с по-висока доходност. Докато доходността по 30-годишните US Treasury облигации се доближава до най-високите нива за последните 20 години и Япония остава най-големият притежател на американски дълг (~1,1 трилиона долара), всяка интервенция среща естествени ограничения. Продажбата на Treasuries за изкупуване на йени би ударила долара и самия пазар на американски държавни облигации.
Не бива да забравяме и други фактори — потребителските разходи на домакинствата спаднаха с 3.3% през юни при очакван ръст от 1.0%, текущата сметка отчете дефицит от £92.3 милиарда през юни при очакван излишък от £1,512 милиарда (първият дефицит от 17 месеца), а широко коментирани са и правителственият дълг на Япония, надхвърлящ 200% от БВП.
Анализаторите открояват три ключови условия, без които дори съвместна интервенция не може да промени тенденцията. На първо място, BOJ трябва да повиши своя основен лихвен процент — пазарът оценява на около 67% вероятността за подобно повишение през септември–октомври. Второ, очакванията за лихвените проценти на Fed трябва да спаднат — основният катализатор тук са данните за инфлацията в САЩ за юли, които ще бъдат публикувани на 12 август. И накрая, цените на петрола трябва да се понижат; без това всичко останало ще бъде по-малко ефективно.
В обобщение на мненията на членовете на управителния съвет на BOJ, публикувано на 10 август, прозвучаха „ястребови“ сигнали. Един от членовете заяви, че темпът на повишаване на лихвените проценти може да бъде по-бърз от пазарните очаквания; друг призова да се демонстрира решимост за предотвратяване на по-нататъшно ускоряване на инфлацията, като се допуснат по-значителни повишения на лихвите. Фокусът се измести от „постигане на 2% инфлация“ към „предотвратяване на по-нататъшно отклонение от целта“.
Спекулантите намалиха късите позиции със 117 939 контракта (почти 73%), което в доларово изражение възлиза на около 9.36 милиарда долара. Така късата позиция бе свита до 3.11 милиарда. Изчислената цена спадна основно вследствие на принудително закриване на спекулативни къси позиции.
Двойката вероятно ще консолидира в диапазона 157–160. Ако CPI в САЩ излезе над прогнозите, доларът ще се засили и USD/JPY отново ще тества 160, доближавайки зона на повишен риск от интервенция. Преди заседанието на BOJ на 17–18 септември практически няма фундаментални фактори, които да могат да тласнат USD/JPY надолу.
