Валутната двойка USD/JPY вече три поредни седмици не успява да определи ясно посоката си. Двойката продължава да се колебае в широк ценови диапазон 158.00–159.60, като последователно се оттласква от границите на този коридор. Противоречивият фундаментален фон пречи на трейдърите да формират устойчив ценови тренд: „насрещни ветрове“ духат и от двете страни, тъй като очакванията за затягане на политиката от Bank of Japan се сблъскват с продължаващата привлекателност на стратегията carry trade и търсенето на долара. От една страна, доларът продължава да получава подкрепа поради значителната лихвена диференциална разлика между САЩ и Япония. От друга страна, публикуваният в петък доклад за инфлацията в Япония засили „ястребовите“ очаквания за допълнителни действия от страна на централната банка.
Докладът, публикуван в края на миналата седмица, отрази ускоряване на общонационалната инфлация в Япония. Общият CPI индекс през юли нарасна с 1.9% на годишна база след повишение от 1.6% през предходния месец. Междувременно базисният индекс, който изключва пресните храни, се ускори от 1.6% до 1.8%, напълно в съответствие с прогнозите на повечето анализатори. Още по-значим е индексът, изключващ пресните храни и енергията, който се повиши с 1.9% след ръст от 1.7% през юни. На месечна база общият CPI се увеличи с 0.4%, а двата базисни индекса нараснаха с по 0.3%.
Структурата на данните за юли показва, че инфлационният натиск в Япония придобива по-устойчив характер. Особено показателно е ускоряването на цените на услугите (от 1.1% до 1.2%), което в по-голяма степен отразява вътрешния ценови натиск, отколкото външни фактори. В същото време ръстът на цените на стоките е 2.7%, а инфлацията на едро достига 7.2%. Тази комбинация от фактори значително увеличава вероятността инфлационният натиск да се окаже по-устойчив, отколкото подсказва само динамиката на общия CPI.
Въпреки това има една важна подробност. Въпреки възходящата тенденция, базисната инфлация остава под целта от 2% на Bank of Japan. Това до голяма степен се дължи на държавните субсидии за горива. Едновременно с това нарастващите цени се подкрепят от слабата йена, нарастващите разходи за внос и високите цени на суровините. Затова настоящата динамика на CPI едновременно служи като аргумент за по-нататъшно повишаване на лихвените проценти от страна на BoJ и като фактор, който може да увеличи бремето върху японските домакинства и компании. Ускоряващите се цени подкопават покупателната способност и повишават бизнес разходите, докато потенциалното затягане на паричната политика допълнително увеличава цената на заемния ресурс. В резултат на това регулаторът е изправен пред познатата дилема: от една страна трябва да реагира на устойчивия инфлационен натиск, а от друга – твърде бързото повишаване на лихвите може да натовари икономиката, ограничавайки вътрешното търсене и инвестиционната активност.
Въпреки значителните фактори в полза на изчакване, много експерти и пазарни участници разглеждат като реална възможността за затягане на политиката още тази есен. Нека припомним, че Bank of Japan повиши лихвения процент до 1.0% през юни и приложи „hawkish pause“ на заседанието през юли, оставяйки отворена възможността за затягане на паричната политика в краткосрочен план. Пазарът все по-активно залага на повишение на лихвата до 1.25% на следващото заседание, насрочено за 17–18 септември.
Подобни очаквания подкрепят йената и съответно продавачите на USD/JPY. Тук обаче се появява основният контрааргумент – carry trade. Тази стратегия остава привлекателна: инвеститорите заемат средства в нискодоходната японска валута и ги влагат в по-високодоходни доларови активи. Докато лихвеният диференциал остава значителен, търсенето на долара спрямо йената няма да отслабне. Това обяснява защо USD/JPY се възстанови относително бързо след значителния спад, предизвикан от валутна интервенция, и отново се доближи до нивото 160. Описаният механизъм продължава да ограничава потенциала за устойчиво поскъпване на японската валута.
Така двойката USD/JPY отразява противоречива фундаментална картина. Високият лихвен диференциал към момента подкрепя долара, но ускоряващата се японска инфлация постепенно променя баланса на рисковете. Колкото по-дълго базисната инфлация остава на или над 2%, толкова по-малко устойчива ще изглежда стратегията carry trade. Затова, въпреки че двойката запазва потенциал да се върне към целта 160.00, пространството за допълнителен ръст постепенно се стеснява, отчасти поради постоянния риск от валутна интервенция.
При такива условия е разумно да се поддържа търговия в рейндж, с фокус върху ценовия диапазон 158.00–159.60, в рамките на който USD/JPY се консолидира вече трета поредна седмица. Докато двойката остава в този диапазон, покупките близо до долната му граница и фиксирането на печалби в горната изглеждат по-предпочитани от опитите да се отгатне посоката на бъдещия пробив.
