Индексът на активността в сектора на услугите на ISM за САЩ се повиши до 55.4 пункта през август от 54.1 през юли, според данни на Institute for Supply Management. Разширяването продължава вече двадесет и шести пореден месец. Индексът на бизнес активността скочи до 61.7 от 59.1, което е най-високото ниво от ноември 2022 г., докато новите поръчки нараснаха рязко до 60.9 от 57.2 — най-силното ниво от февруари 2023 г. По всички показатели за търсенето, секторът на услугите в САЩ се намира в най-добрия си период от повече от три години.
Въпреки впечатляващите данни в този отчет, в него има два показателя, които напълно променят тълкуването му. Индексът на заетостта е 47,8 и остава в зона на свиване за втори пореден месец, като е под нивото от 50 в тринадесет от последните осемнадесет месеца. Индексът на цените се повиши до 72,6 от 70,3, като за пети път за последните шест месеца надхвърли прага от 70 и достигна най-високото си ниво от август 2022 г. Търсенето е на най-високи нива от години, наемането на персонал е в отрицателна територия, а цените са на четиригодишен връх — считам тази комбинация за най-тревожното развитие в последните икономически данни от САЩ.
В отчета причината за ценовия натиск е посочена съвсем конкретно и ни връща към протока Хормуз. След като шест категории стоки поевтиняха през юли, през август броят им спадна до една единствена категория: горива — които за седми пореден месец попадат сред поскъпващите позиции. Нефтените продукти, дизелът и бензинът отново бяха отчетени като по-скъпи, а тарифите плюс конфликта в Близкия изток отново се върнаха в списъка с основните проблеми във веригите за доставки.
Оттам причинно-следствената верига продължава през корпоративните маржове към пазара на труда. По-високите цени на горивата повишиха транспортните и оперативните разходи; компаниите се сблъскаха с натиск върху маржовете и вместо да наемат при нарастващо търсене, започнаха да трупат неизпълнени поръчки. Фирмите печелят от тази ситуация, тъй като маржовете се запазват; работниците и в крайна сметка потребителите губят, защото предоставянето на услугите отнема повече време и струва по-скъпо.
Означава ли това, че пазарът на труда в сектора на услугите се насочва към съкращения? По-скоро виждам обратното, а самият отчет съдържа аргументи за предстоящо обръщане на тенденцията. Делът на фирмите, които намаляват персонала, падна от 19% през юли до 17,1% през август, а в доклада изрично се отбелязва, че бизнес активността и новите поръчки на многогодишни върхове може да сигнализират за преход към нарастване на заетостта. Логиката е проста: натрупването на отложени поръчки не може да продължава безкрайно и рано или късно компаниите ще трябва да избират между наемане на хора и загуба на клиенти.
Секторната картина потвърждава, че настоящото оживление е в голяма степен сезонно и затова не е сигурно, че ще се запази през есента. Дванадесет индустрии отчетоха разширяване срещу тринадесет месец по-рано, докато пет се свиха срещу четири преди това. Сред петте най-бързо растящи сектора бяха accommodation & food services и arts, entertainment & recreation, което може директно да се обясни със сезонния летен ефект. Изоставащи бяха земеделие, строителство, управление на компании, финанси & застраховане и здравеопазване & социални услуги.
Ще откроя строителството, където коментар на участник в проучването обяснява проблема по-ясно от всяка статистика. Пазарът на облигации изтласка 30?годишните ипотечни лихви до 6,67%, което намали достъпността на жилищата и изкара потенциалните купувачи извън пазара; отстъпките станаха норма. Тук виждам пряка връзка с коментарите на Kevin Warsh в Jackson Hole, където той твърдеше, че финансовите условия не са рестриктивни. За строителите обаче условията са силно рестриктивни, защото пазарът на практика е замръзнал, и това е случай, в който широката формулировка на председателя на Fed се разминава с реалността в конкретен сектор.
Още един интересен детайл: инвестиционният бум около изкуствения интелект, който Warsh определи като основен двигател на капиталовите разходи, започва да създава физически недостиг на компоненти и по този начин подхранва инфлацията на разходите в индустрии, които нямат пряка връзка с AI.
Възприемам този отчет като аргумент в полза на повишение на лихвения процент от Fed през септември и ето защо. 12?месечната средна стойност на ценовия индекс се повиши до 68,5, най-високото ниво от април 2023 г., като нараства осми месец поред, докато производственият ISM по същия показател по-рано показа 71,1. Ценовият натиск е широк, устойчив и не е ограничен до един-единствен сектор. Смятам, че Federal Reserve ще повиши лихвените проценти с четвърт пункт на 15–16 септември, а приблизително 70-процентовата вероятност, заложена на пазара, изглежда справедлива. Основният риск за тази прогноза е днешният отчет за заетостта: след данните на ADP за август с едва 38 000 нови работни места, слаби данни от Bureau of Labor Statistics могат да върнат дебата в комитета в изходна позиция. Но дори при слаба заетост, ценови индекс от 72,6 няма да позволи на „гълъбовото“ крило да обяви победа над инфлацията.
Технически, при EUR/USD ключовата задача на купувачите е да задържат нивото над 1,1641 — само така ще се отвори път към тест на 1,1657. Оттам валутната двойка може да достигне 1,1673, но без участие на големите играчи подобно движение изглежда малко вероятно. В низходяща посока очаквам сериозно купуване едва около 1,1621. Ако там не се появи търсене, по-разумно би било да се изчака ново дъно при 1,1601 или да се обмислят дълги позиции от 1,1584.
При GBP/USD техническата картина се концентрира около близката съпротива при 1,3545, която купувачите на паунда първо трябва да превземат. Едва тогава двойката може да се насочи към 1,3573, над което по-нататъшният ръст вероятно ще бъде труден; по-отдалечената цел е 1,3596. В низходяща посока мечките ще се опитат да овладеят нивото 1,3521. Ако успеят, пробивът на рейнджа ще нанесе сериозен удар по биковете и според мен ще тласне валутната двойка към 1,3501 с перспектива за достигане на 1,3480.
