Индексите на американските акции завършиха търговията вчера предимно без промяна, въпреки че облигационният пазар вече включва в цените серия от допълнителни повишения на лихвите от Fed. S&P 500 нарасна с 14.91 пункта до 7 666.45 (+0.19%). Nasdaq Composite добави 10.54 пункта до 26 871.60 (+0.04%). Dow Jones Industrial Average се повиши с 20.51 пункта до 50 926.56 (+0.04%). Слабата реакция на пазара на акции на фона на нарастващата доходност подсказва, че инвеститорите все още не разглеждат допълнителното затягане от Fed като непосредствена заплаха за корпоративните печалби, поне до излизането на данните за заетостта в петък.
Търговците на облигации обаче залагат толкова мащабно на допълнителни повишения на лихвите от Fed, че едно-единствено по-слабо число за заетостта едва ли ще промени съществено картината. Министерството на труда на САЩ ще публикува данните за заетостта през септември в петък. Консенсусната прогноза на икономистите е за около +90 хил. нови работни места спрямо +162 хил. през август. На хартия забавянето изглежда значимо, но в контекста на средните месечни стойности за тази година то все още сочи към устойчив пазар на труда. Освен това това оставя пространство на Fed да продължи да затяга политиката в борбата с инфлацията, която вече пет поредни години се задържа над целевото равнище.
В четвъртък разпродажбата на държавни облигации временно се успокои, но по причини, до голяма степен несвързани с подобрение в перспективите за растеж на САЩ. Нарастващите опасения относно набъбващата фискална тежест в Европа насочиха инвеститорите към американски държавни ценни книжа, а представители на Fed Michelle Bowman и Philip Jefferson призоваха към предпазливост, като намекнаха, че паричните власти може да предпочетат да изчакат, преди да вземат решения за допълнителни повишения на лихвите.
Тази динамика понижи доходността по двегодишните книжа с около 10 базисни пункта до малко под 4,8%, а доходността по десетгодишните се отдръпна донякъде от 24-годишния си връх. Въпреки това фундаменталните фактори, които изтласкаха доходностите нагоре миналата седмица, остават налице: цената на петрола се движи около 100 долара за барел, а признаци за напредък към прекратяване на конфликта с Иран почти липсват, което поддържа инфлационната премия на пазара. Големите федерални дефицити и инвестиционният бум около AI продължават да подкрепят икономическото търсене, а общата инфлация вече надхвърли 3% тази година. Именно комбинацията от тези сили, а не единствено данните за заетостта, определя в момента траекторията на доходността по американските държавни облигации.
Да си припомним, че по-рано тази седмица фючърсните търговци редуцираха част от възходящите си залози за повишения на лихвите и не очакват нови ходове преди заседанието през декември. Въпреки това пазарът продължава да калкулира поне три повишения от по 25 базисни пункта до юли. Това означава, че дори след отстъплението в четвъртък инвеститорите са далеч от залог за скорошна пауза от страна на Fed. Всяка изненада в петъчните данни за заетостта, в която и да е посока, ще се превърне в ключовото събитие за седмицата по отношение на очакванията за лихвите.
Според мен сдържаната реакция на фондовите пазари на рекордно високите доходности няма да се запази, ако петъчните данни за пазара на труда потвърдят неговата сила. Подобен резултат би засилил аргументите за допълнително затягане и би изтласкал доходностите отново нагоре в началото на следващата седмица. Не бих изключил десетгодишните държавни облигации на САЩ да тестват нов многогодишен връх при силни данни за заетостта, докато акциите, съдейки по днешните вяли движения, вероятно ще се задържат близо до текущите нива, докато не се появи ясен и реален риск за корпоративните печалби.
Технически, графиката на S&P 500 показва, че непосредствената задача пред купувачите е да преодолеят нивото на съпротива от 7 698 долара. Това би довело до нов възходящ импулс и би открило пътя към 7 718 долара. Задържането на контрола над 7 737 долара би укрепило допълнително позициите на „биковете“. От друга страна, купувачите трябва да защитят нивото от 7 679 долара. Пробив под него вероятно би върнал индекса обратно към 7 656 долара и би отворил пътя към 7 631 долара.
