Вчерашният протокол от септемврийската среща на ЕЦБ не оказа особена подкрепа на еврото. Документът показва централна банка, която отчита енергиен шок, но все още не вижда спирала на заплатите и цените. Това е в съзвучие с последното послание на главния икономист Philip Lane: „среден път“, пауза през октомври и повишение през декември. Привържениците на постепенното затягане печелят; тези, които очакваха по-твърди действия от ЕЦБ, губят. Не виждам особени новости в протокола — пазарите реагират на изненади — поради което еврото не се движи силно.
Това, което хареса на централната банка, беше ситуацията на пазара на труда. Общата инфлация през август се ускори до 3.3% от 2.9%; енергията поскъпна с 14.3%; хранителната инфлация остана на ниво 1.2%. Въпреки това Lane прецени, че вторични ефекти засега липсват. Прогнозите на политиците очертават дълъг път обратно към целта: общата инфлация се очаква да бъде 3.0% през 2026 г., 2.5% през 2027 г. и 2.1% през 2028 г.; базисната инфлация – съответно 2.5%, 2.6% и 2.3% – като прогнозите за 2027 и 2028 бяха повишени с 0.2 и 0.1 процентни пункта. Прогнозите за растежа бяха умерено повишени: 0.9% през 2026 г., 1.4% през 2027 г. и 1.5% през 2028 г.
Пазарите и лихвените нива, отразени в протокола, изглеждат осезаемо по-строги от текущото пазарно ценообразуване. Крайното равнище на лихвения цикъл сега за първи път е над 3%, а пазарът е заложил 84 б.п. повишения до края на 2027 г. спрямо 64 б.п. през юли, докато проучване сред анализатори очакваше само едно последно повишение през септември. Картината се промени: пауза на 29 октомври вече се възприема като почти сигурна, а последно повишение до около 2.75% се очаква през декември. Това означава, че пазарът е забавил темпото, но не и посоката. За еврото това е неблагоприятно: по-малко обещани повишения означават по-слабa подкрепа от лихвените диференциали.
ECB отдава покачването на доходностите на големия обем емисии в САЩ, фискалните опасения и несигурността около инфлацията. Доходността по кривата в еврозоната се измести нагоре почти паралелно, а дългият край се повиши заради по-висока срочна премия, отразяваща по-големи обеми дълг и фискална несигурност. Днес това е най-слабото място за сравнение: спредът между френските и германските облигации е на най-широкото си ниво от 2011 г. насам, а Франция в момента задава тона на пазарните настроения към еврото.
В протокола се отбелязват също задържането на безработицата на ниво 6.4%, спадът на свободните работни места до 2.1%, възстановяването на потребителското доверие от ниски нива и връщането на индустрията към растеж, подкрепена от разходи за отбрана и инфраструктура. Бюджетният дефицит в еврозоната се очаква да се разшири от 3.0% от БВП през 2025 г. до 3.6% през 2026 г. и 3.7% през 2027 г., при фискално разхлабване от 0.5 процентни пункта през 2026 г., което ще се обърне през 2027–28 г. и ще действа като спирачка за растежа.
Изводът за еврото е двупосочен. От една страна, докладът потвърждава, че ECB няма да форсира по-бързо затягане. От друга страна, той дава на банката ясен краткосрочен план, осигурявайки предвидимост, но не и силен импулс.
Според мен еврото ще остане в диапазон през следващите седмици, като опитите за поскъпване ще бъдат ограничени от силния долар и скъпия петрол. Съществено възстановяване изисква или координиран отговор Берлин–Брюксел на ситуацията във Франция, или спад в Brent, или слаби данни за инфлацията в САЩ. Следващият тест е заседанието на ECB на 29 октомври: пауза, съчетана с ястребов реторика, би дала известна подкрепа на еврото, докато пауза със сигнал за отпадане на повишението през декември би натежала върху валутата.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите трябва да си върнат нивото 1.1240, за да се насочат към тест на 1.1275. Оттам ще се отвори път към 1.1310, но постигането на това без подкрепа от големите участници ще бъде предизвикателство. В низходяща посока очаквам съществен интерес от купувачи едва около 1.1200. Ако това ниво не издържи, изчакайте пробив под едномесечното дъно при 1.1165 или обмислете дълги позиции около 1.1130.
Техническа картина за GBP/USD
Купувачите на стерлинга трябва да преодолеят най-близкото ниво на съпротива при 1.3250, за да се насочат към 1.3280. Пробив над това ниво ще даде възможност за разширяване на ръста до 1.3310. В низходяща посока мечките ще се опитат да поемат контрол при 1.3215. Ако успеят, излизането от диапазона ще удари силно биковете и ще тласне GBP/USD към дъното при 1.3180, с потенциал за спад до 1.3155.
