Доходността по американските държавни облигации се понижи леко след интервю с президента на New York Fed Джон Уилямс, като доходността по двегодишните книжа – които са най-чувствителни към траекторията на основната лихва на Fed – заличи три базисни пункта от ръста си. Реакцията е разбираема, тъй като Уилямс потвърди, че още едно повишение тази година остава уместно, но не вижда причина за допълнителни стъпки след това. Той не смята, че централната банка ще трябва да повишава лихвите през 2027 г.
Позицията на Williams съвпада със средната прогноза на официалните лица на Fed, публикувана след повишението с четвърт пункт през септември. Но пазарът оценява значително повече. Фючърсите върху Fed funds подсказват за увеличение през декември и още две повишения през 2027 г. Така ръководителят на New York Fed – един от тримата водещи представители на централната банка с право на глас – даде сигнал, че пазарът калкулира по-строга политика, отколкото той смята за необходима. Облигационерите печелят от това разминаване, тъй като всяко отказване от допълнителни повишения подкрепя цените на облигациите. Онези, които залагат на по-нататъшен ръст на доходността, губят.
Логиката на Williams се опира на дезинфлация. Той вижда признаци, че инфлацията ще се забави значително и ще се приближи до целта на Fed от 2% догодина, тъй като ефектите от митата и енергийния шок отшумяват. По думите му вече се наблюдава отслабване на базисните инфлационни показатели и пазарът на труда не е прегрят. „Но според мен това не е икономика, която като цяло прегрява“, каза John Williams. С други думи, той не вижда широко разпространен инфлационен натиск отвъд отделни шокове, и затова не вижда причина цикълът на повишения да продължи.
Септемврийското решение обаче не беше продиктувано от тази увереност. Williams призна, че е подкрепил твърдо повишението, след като два фактора промениха краткосрочната перспектива. Очакванията за разрешаване на конфликта в Иран и за понижаване на цените на петрола се оказаха прекалено оптимистични, а разликата между цените на суровия петрол и рафинираните продукти се разшири значително, което поскъпи горивата. Това е важен нюанс, защото показва как енергетиката тласка нагоре краткосрочната инфлация, дори когато дългосрочната картина остава умерена.
Изкуственият интелект добавя отделен източник на несигурност. Williams посочи, че търсенето на AI инфраструктура надвишава предлагането и този дисбаланс ще се запази известно време, като той продължава да следи внимателно AI компонента на инфлацията. В дългосрочен план очаква AI да донесе ръст на производителността и да спомогне за понижаване на инфлацията, но определянето на момента, в който този ефект ще се прояви, е изключително трудно. По неговата оценка неутралният реален лихвен процент е около 1% или малко по-висок и според базовия му сценарий Fed няма да се намира далеч от неутралното равнище.
Важното е, че във Fed няма единно мнение. Beth Hammack от Cleveland и Lorie Logan от Dallas ясно показаха, че според тях ще е необходимо повече от още една стъпка, за да се върне инфлацията до 2%. Williams отбеляза, че пазарните цени са полезен източник на информация, а собствените му септемврийски изказвания – които охладиха очакванията за повишение през октомври – отразяват единствено неговата гледна точка. Близкият тест ще бъде отчетът за CPI, който излиза в сряда и е последният ключов набор данни преди заседанието на 27–28 октомври. По мое мнение именно тази публикация ще определи чия интерпретация ще надделее.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите вече трябва да мислят за възстановяване на 1.1215. Само това би позволило да се целят в тест на 1.1240. Оттам може да се достигне 1.1275, но постигането на подобно движение без подкрепа от големите играчи ще е трудно. В низходяща посока очаквам сериозно търсене едва около 1.1185. Ако там няма купувачи, би било разумно да се изчака ново дъно в района на 1.1155 или да се откриват дълги позиции от 1.1125.
Техническа картина за GBP/USD
Купувачите на паунда трябва да преодолеят най-близката съпротива при 1.3280. Само това би позволило да се целят в 1.3310, като пробивът над това равнище ще бъде доста труден. Най-отдалечената цел е зоната около 1.3340. При спад мечките ще се опитат да си върнат контрола върху 1.3255. Ако успеят, излизането от диапазона би нанесло сериозен удар по биковете и би тласнало GBP/USD към дъно около 1.3235 с потенциал за достигане на 1.3215.
