Докато еврото губи търсене сред големите участници на пазара, които се насочват към активи убежища, много икономисти очакват ЕЦБ да предприеме едно последно повишение на лихвите през декември, след пауза през следващата седмица. Тази гледна точка обаче е в противоречие с пазарното ценообразуване за много по-дълга серия от повишения. В скорошно проучване голямото мнозинство от анкетираните заявяват, че депозитната лихва ще се повиши с 25 б.п. до 2,75% на последното заседание на 2026 г. и ще остане на това ниво до май 2028 г., преди да започне да намалява. Трейдърите, напротив, залагат на още три повишения през следващата година.
Тази разлика отразява дългогодишния спор доколко агресивно трябва да действа централната банка, за да върне потребителската инфлация обратно към 2% от ниво, което е почти двойно по-високо. През септември инфлацията в еврозоната достигна 3.8%. ECB вече повиши лихвите два пъти заради войната с Иран – през юни и септември – а икономическата активност се оказа по-устойчива от очакваното. Пазарите следят устойчивото поскъпване на петрола, докато анализаторите подчертават липсата на вторични инфлационни ефекти.
Действително, засега няма ясни признаци, че движената от енергия инфлация се пренася по-широко върху заплатите и цените, така че ECB няма нужда да ускорява повишенията на лихвите в момента; въпреки това тя би могла да продължи серията от увеличения догодина, когато станат достъпни по-пълни данни за заплатите за 2026 г. Обърнете внимание на септемврийските прогнози на експертите на банката: очакваше се растежът на БВП да бъде 0.9% тази година и 1.4% през 2027 г., при инфлация съответно 3.0% и 2.5% (а при неблагоприятния сценарий – 3.1% и 3.2%). При цена на петрола над 110 долара повече от две трети от икономистите преценяват, че икономиката на еврозоната се представя по-зле от базовия сценарий от септември.
Отделен въпрос е държавният дълг. Доходността по френските облигации достигна 5% тази седмица за пръв път от 2002 г., а някои инвеститори вече виждат риск от нов дългов кризис в еврозоната. Дебатът се засилва около това доколко трябва да се влоши ситуацията, преди ECB да активира неизползвания досега Transmission Protection Instrument (TPI). Икономистите по правило смятат, че прагът за задействане е много висок. Някои предлагат по-малко радикални мерки – словесна интервенция, по-мека насока на бъдещата политика или пауза в количественото затягане.
Очаквам пазарите в крайна сметка да се приближат до прогнозите на икономистите и да ограничат залозите за допълнително затягане, което би премахнало подкрепата за еврото от страна на лихвените проценти. Ако цената на петрола остане над 110 долара, ECB ще трябва да звучи по-твърдо, но дори и тогава очаквам само едно повишение през декември и продължаващ натиск върху еврото.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите сега трябва да си върнат нивото 1.1230. Само това би позволило насочване към тест на 1.1260. Оттам може да се достигне 1.1300, но това ще бъде трудно без подкрепата на големите играчи. Надолу очаквам сериозни покупки едва около 1.1200. Ако там не се появят купувачи, би било разумно да се изчака ново дъно близо до 1.1180 или да се отворят дълги позиции от 1.1155.
