EUR/USD започна търговската седмица с малък възходящ гап, но на практика остана близо до затварянето от петък. Миналата седмица приключи на 1.1203, а отварянето в понеделник беше 1.1216. Формално гапът е в полза на купувачите на еврото, но на практика двойката е в застой вече четвърта поредна седмица.
Според седмичната графика, двойката се търгува хоризонтално от началото на октомври, като многократно отскача от горната и долната лента на Bollinger на 4-часовата графика. През по-голямата част от октомври диапазонът 1.1180–1.1250 беше „работният коридор“ за EUR/USD – зона, в която къси и дълги позиции се отварят близо до границите на коридора. Тази странична идилия може да приключи след тази седмица: натовареният икономически календар вероятно ще изведе двойката от продължителната консолидация и ще задейства силен ценови импулс. Въпросът е коя страна – купувачите или продавачите – ще надделее.
Поне в краткосрочен план очаквам двойката да остане в диапазон до обявяването на решението на Фед за октомври. Малко вероятно е трейдърите да отварят големи позиции преди тези събития с висок пазарен ефект. Освен решението на Фед, ще излезе и решението на ЕЦБ. В календара на САЩ влизат също предварителният БВП за третото тримесечие и базовият индекс PCE, който е един от ключовите инфлационни показатели за Фед.
По мое мнение, в краткосрочен план предимството е на страната на долара. И двете централни банки трябва да отчитат петролния шок, но възможностите им за допълнително затягане се различават съществено. Икономиката на САЩ все още показва известна устойчивост, докато възстановяването в еврозоната изглежда все по-крехко.
За Фед основното притеснение е разпространението на инфлацията извън енергийния сегмент. Базичният CPI за септември се ускори от 2.4% до 2.6% на годишна база, а цените на услугите без енергия нараснаха с 0.4% на месечна база. Цените на производителите също изненадаха във възходяща посока: общият PPI се повиши с 1.3% м/м, а PPI за услуги добави 0.8%. Тоест не можем да припишем покачването на инфлацията през септември само на бензина.
Освен това петролният пазар продължава да подхранва инфлационните рискове. През последната седмица Brent поскъпна с 6.2%. Дори днешната корекция не заличава предходния ръст: Brent остава над 110 долара за барел. Скъпата енергия повишава транспортните и производствените разходи и създава условия за по-нататъшно прехвърляне към крайните потребители.
В този контекст най-вероятният резултат от заседанието на Фед през октомври, чиито решения ще разберем вдругиден, е „ястребова“ пауза. Председателят на Фед Kevin Warsh може не само да затвърди пазарните очаквания за повишение през декември, но и да остави отворена вратата за допълнителни стъпки през първата половина на следващата година, ако инфлацията не отслабне. Подобен допълнителен ястребов сигнал би дал осезаем тласък на долара, тъй като затягането през декември до голяма степен вече е отчетено в цените.
За разлика от това, ЕЦБ има много по-ограничено пространство за допълнително затягане. Съставният PMI за еврозоната за октомври спадна от 53.1 до 51.9, а PMI за услуги – от 53.0 до 51.7. Формално показателите остават в зоната на експанзия, но са опасно близо до нивата на свиване. Потокът от нови поръчки отслабва, а наемането на персонал на практика е замряло. Особено тревожна е ситуацията във Франция: политическата несигурност и уличните протести доведоха до свиване на бизнес условията и до спад на бизнес доверието до нива, невиждани от 2012 г. насам (без да броим периода на пандемията). При такива условия ново повишаване на лихвите от ЕЦБ рискува да задълбочи слабостта в търсенето. Затова на 29 октомври е по-вероятно ЕЦБ да избягва ястребов тон, а всеки намек за „гълъбова“ позиция ще бъде тълкуван като отрицателен за еврото, особено докато Фед изглежда склонен да запази ястребовата си нагласа.
Ключови макроикономически данни от САЩ биха могли да разширят това разминаване. Моделът GDPNow в момента оценява годишния растеж на САЩ за третото тримесечие на 3.5% при пазарен консенсус около 3.0% (някои прогнози – 3.2%). Това би било позитивна изненада, основно подкрепена от устойчивото потребителско търсене. Важно е да се следи и базовият PCE за септември: изчисленията на икономистите след последните инфлационни данни поставят месечния ръст на базовия PCE в диапазона 0.31%–0.36%, като горната граница се закръгля до 0.4% (консенсусът е 0.3%). На годишна база базовият PCE би се покачил до около 3.1% от 3.0%.
Силни данни за БВП и базовия PCE на САЩ биха подсилили очакванията за по-ястребов Фед. На фона на по-предпазлива ЕЦБ тази комбинация би създала условия EUR/USD да излезе надолу от дългата консолидация и да продължи корекцията си. Въпреки това, докато решението на Фед не бъде оповестено, двойката вероятно ще се търгува в познатия диапазон 1.1180–1.1250, като повечето участници няма да желаят да поемат големи еднопосочни залози преди Федералният резерв да изясни позицията си.
За да се стигне до трайно поскъпване на долара, са необходими сигнали отвъд вече заложените в цените очаквания, а именно – по-ясна перспектива за допълнително затягане на политиката на Фед през първата половина на 2027 г. Ако Фед дори загатне за подобна възможност (и данните от САЩ я подкрепят), везните осезаемо ще наклонят в полза на долара и EUR/USD вероятно ще се установи под долната граница на коридора 1.1180–1.1250.
