Според последните данни дори най-близките партньори на Вашингтон вече не са надежден източник на финансиране за бюджета на САЩ. Анализ, базиран на данни от Министерството на финансите и Държавния департамент, показва, че държавите и регионите, които са политически най-тясно съюзени със САЩ в ООН, са закупили нетно само 174,3 млрд. долара в US Treasuries през първите осем месеца на 2026 г. Това е най-ниската стойност за този период от 2021 г. насам и спад от над 60% на годишна база.
Промяната е най-изразена в Азия. Япония, най-големият чуждестранен притежател на американски държавни облигации, е купила само облигации за 389 млн. долара – с 99% по-малко от година по-рано. Южна Корея е продала държавни ценни книжа за 23,8 млрд. долара, което е рекорд за този период в данни, проследявани от 1977 г. Тайван също беше нетен продавач. Няма една-единствена причина и правителствата казват малко публично за планове да се отказват от дълга на САЩ; данните не разграничават публични от частни покупки.
Азиатските икономики с големи излишъци по текущата сметка традиционно конвертираха излишните долари в американски държавни облигации. Тази година слабите местни валути подкопаха тяхната покупателна способност, принуждавайки правителствата да продават активи, за да защитават валутните курсове. В същото време доходността по местните активи се повиши, което направи чуждестранните инвестиции по-малко привлекателни. Японските инвеститори сами по себе си реализират най-високите доходности по местни активи от десетилетия, а допълнителната доходност от американските книжа се сви. Корейските инвеститори предпочитат акции, а тайванските средства се насочват към акции и депозити. През септември Bank of Korea заяви, че ще диверсифицира част от резервите си извън американските облигации.
Част от празнината се запълва от частни инвеститори, но те са много по-чувствителни към цената и реагират по-бързо на движенията в САЩ. За министъра на финансите Scott Bessent и председателя на Федералния резерв Kevin Warsh това означава, че пазарът може да реагира рязко, ако инвеститорите загубят доверие във валутната политика, икономиката, нарастващите дефицити или сигналите от Белия дом. Именно тази чувствителност вече изтласка доходността по 10-годишните облигации над границата от 5% тази година. Държавният дълг на САЩ надхвърли 40 трилиона долара и е ясно, че икономиката на САЩ сега зависи повече от купувачите, отколкото преди.
При страните, по-слабо обвързани с Вашингтон, се наблюдава обратна промяна. Те са купили държавни ценни книжа за 17,1 млрд. долара през тези осем месеца, с което слагат край на четири поредни години на нетни продажби – макар че това е едва около една десета от покупките на съюзниците. Китай остава най-големият нетен продавач.
Въпреки това няма риск купувачите да изчезнат напълно. Чуждестранните инвеститори все още държат 7,85 трилиона долара в американски облигации – нива, близки до рекордните – въпреки че техният дял от пазара е спаднал до под една трета от пиковите 52% през 2012 г. Пазарът от 32 трилиона долара остава без аналог по дълбочина и ликвидност, а доларът запазва ролята си на основна резервна валута.
Смятам, че днешното решение на Fed за паричната политика ще има допълнителна тежест именно заради тази промяна. Ако Kevin Warsh даде на пазарите повод да се усъмнят в решимостта за борба с инфлацията, частните купувачи ще изискват по-висока премия и доходността по 10-годишните облигации може бързо да се върне на 5,1–5,2%, което би било допълнителна тежест за златото и акциите. Ако тонът е ясен и „ястребов“, пазарът би трябвало да поеме предлагането без сътресения. Но структурно очаквам риск премията по дълга на САЩ да се повиши, което означава, че високата доходност вероятно ще остане с нас за дълго време.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите сега трябва да си върнат нивото 1,1140. Едва тогава могат да се целят в тест на 1,1155. Оттам е възможно движение нагоре към 1,1180, но постигането му без подкрепа от големите участници ще бъде трудно. При всяко оттегляне надолу очаквам сериозно търсене едва около 1,1115. Ако там не се появят купувачи, ще е разумно да се изчака пробив на дъното при 1,1090 или да се обмисли откриване на дълги позиции от 1,1050.
Техническа картина за GBP/USD
Купувачите на паунда трябва да преодолеят непосредственото съпротивление при 1,3300. Едва тогава могат да се целят в 1,3330, над което по-нататъшен напредък ще бъде труден. По-далечната цел е зоната около 1,3360. При спад мечките ще се опитат да поемат контрола при 1,3265. Ако успеят, пробивът на рейнджа би нанесъл сериозен удар по бичите позиции и би тласнал GBP/USD към дъното при 1,3230 с оглед на разширение надолу до 1,3200.
