Септемврийският срив като отправна точка
Напрежението около Nonfarm Payrolls за октомври е навито до крайност. Всички предварителни индикатори от САЩ — от ADP и JOLTS до отчетите на Challenger и индексите на делова активност ISM — се съчетават в парадоксална картина:
- американският бизнес на практика спря масовите съкращения;
- той е изключително предпазлив при откриване на постоянни работни места;
- и наема масово на временна/сезонна заетост
Пазарът очаква октомврийските данни с особено безпокойство заради провала през септември — един от най-мрачните месеци за американския пазар на труда през годината. Икономиката добави символичните 29 хил. работни места при очаквания на пазара за +94 хил., а безработицата се повиши от 4,1% до 4,2%. Освен това, Bureau of Labor Statistics (BLS) ревизира надолу заетостта за предишните два месеца общо с 60 хил. Резултатът за юли беше коригиран в отрицателна територия (?10 хил.). Nonfarm Payrolls за август бяха орязани почти с една трета — от 162 хил. до 133 хил. Тогава това изглеждаше като предвестник на остра рецесия. Но нов набор от водещи индикатори принуди анализаторите рязко да преосмислят картината.
Сигналите от ISM — замръзване в индустрията срещу устойчивост при услугите Показателите ISM показват структурно разминаване в корпоративна Америка. В промишлеността (ISM Manufacturing Employment) субиндексът за заетост упорито стои в зоната на свиване при 46,0 (стойности под 50 сигнализират спад). Високите разходи по финансиране, слабото външно търсене и геополитическите рискове карат производителите да замразят наемането.
При услугите (ISM Services Employment) картината е коренно различна: субиндексът остава над водоравната линия на 51,8, което говори за продължаващо наемане. Компаниите в сектора на услугите остават единственият двигател на създаването на постоянни работни места в страната и не позволяват пазарът на труда да излезе от релси.
ADP: частният сектор се изказва
Отчетът на автоматичния доставчик на данни ADP в сряда, 4 ноември, донесе първата приятна изненада за седмицата. Частната заетост нарасна с 86 хил. през октомври — комфортно над консенсуса от приблизително 69–75 хил. Оценката за септември беше едва коригирана — от 90 хил. на 86 хил. Структурата на ръста отразява потребителския характер на икономиката. Лидери бяха секторите, свързани с вътрешното търсене:
- търговия, транспорт и комунални услуги: +39 хил.;
- образование и здравеопазване: +28 хил.;
- развлечения и хотелиерство: +19 хил.;
- строителство: +13 хил.
Антигерой на месеца бяха професионалните и бизнес услуги, които загубиха още 27 хил. работни места. Този сектор съкращава персонал трети пореден месец — тревожен сигнал, тъй като исторически действа като барометър за увереността на топмениджмънта в големите компании. Натискът върху заплатите обаче далеч не е изчерпан. Работниците, сменили работа в извадката на ADP, са получили средно общо увеличение на доходите (включително бонуси и извънреден труд) от +7,6% — най-рязкото покачване от март 2024 г. „Хората се привличат към нови работни места с бонуси, извънреден труд и повече часове в допълнение към по-висока основна заплата“, отбелязва главният икономист на ADP Нела Ричардсън.
JOLTS: реката започва да се отпушва
Септемврийският отчет JOLTS (публикуван на 3 ноември) донесе втора порция позитивна изненада, чиито пълни последици пазарът още не е осмислил. Броят на свободните работни места скочи с 333 хил. до 7,52 млн. (коефициент на незапълнени позиции 4,5%) спрямо очаквани от анализаторите ~7,1 млн. Август беше ревизиран нагоре до 7,19 млн. Още по-показателна беше динамиката на потоците:
- наетите се увеличиха до 5,4 млн. (+131 хил. на месечна база);
- напускащите по собствено желание скочиха от 3,0 млн. до 3,4 млн. — ясен знак, че американците се чувстват достатъчно уверени да сменят работа;
- съкращенията намаляха до 1,64 млн. (коефициент на принудителни раздели 1,0%), доближавайки се до исторически минимуми
Reuters сполучливо обобщи ситуацията като „малко наемане, малко съкращения“. Високите корпоративни печалби и устойчивите разходи на домакинствата задържат съкращенията на дъното, но геополитиката (особено конфликтът с Иран) кара компаниите да бъдат предпазливи при разширяване на щата. EY–Parthenon вижда първи признаци на размразяване: пазарът на труда е „сравнително силен, но замръзнал“ и започва да се раздвижва.
Challenger: малко съкращения, но постоянната заетост не расте
Отчетът на Challenger, Gray & Christmas (5 ноември) потвърди картината. Американските компании обявиха 43 994 предстоящи съкращения през октомври — само с 2% повече от септември, но с 71% по-малко от октомври миналата година и най-ниското месечно равнище от 2023 г. От началото на годината корпорациите са обявили 617 хил. съкращения — спад с 44% спрямо същия период на 2025 г. Big tech остава основният източник на обявени намаления на персонала.
От януари досега технологичните гиганти са съкратили 171,5 хил. работни места (+21% на годишна база). Ключовият фактор е реорганизацията на процесите около generative AI. Основният акцент в отчета обаче е върху сезонното наемане: 470,4 хил. временни позиции, обявени от началото на годината (ръст от 26% на годишна база), повече от компенсират постоянните назначения. Корпорациите предпочитат гъвкавостта пред постоянните договори:
- Amazon обяви рекордните 300 хил. временни позиции (срещу 250 хил. в предишните сезони);
- логистичният гигант UPS обяви 100 хил. сезонни работни места
„Имаме среда с ниски нива на съкращения. Работодателите пазят персонала си преди празниците, а наемането е предимно краткосрочна сезонна работа — компаниите искат гъвкавост, за да отговорят на празничното търсене, без да увеличават постоянната заетост“, коментира старшият вицепрезидент Анди Чалънджър.
Седмични първоначални молби за помощи: извънреден буфер
Седмичните данни на Министерството на труда потвърждават фундаменталната сила на пазара на труда. Първоначалните молби за помощи при безработица за седмицата, приключила на 31 октомври, спаднаха до 189 хил. — най-ниското ниво от средата на юли и близо до многодесетилетни минимуми. Четириседмичната пълзяща средна се установи на 194 750. Единственият предпазлив сигнал идва от продължаващите молби, които леко се повишиха до 1,72 млн. Малко хора биват съкращавани, но тези, които загубят работа, се нуждаят от повече време, за да намерят нова.
Какво да очакваме от Nonfarm Payrolls за октомври?
Медианните прогнози на FactSet и Reuters рисуват умерено позитивна картина:
- заетост: +50 хил. до +125 хил. работни места;
- безработица: около 4,2%
Оценките на икономистите варират широко — от предпазливи +45 хил. (KPMG) до оптимистични +120 хил. Здравеопазването, образованието и хотелиерството вероятно ще поемат по-голямата част от наемането. Критично е да се тълкува правилно мащабът.
KPMG напомня, че заради застаряването на работната сила и рязкото свиване на имиграционните потоци, равновесният темп на икономиката — месечният прираст на работните места, необходим за стабилно равнище на безработица — е почти нулев. В момента САЩ се нуждаят от едва около 30–60 хил. нови работни места месечно, за да поддържат балансиран пазар на труда. Среден 12-месечен прираст от 41 хил. вече не е тревожен; Kiplinger дори нарича месечните увеличения под 100 хил. „новото нормално“. С оглед на водещите сигнали от ADP и JOLTS рисковете за консенсуса са по-скоро във възходяща посока.
Кошмарът на Уолстрийт не е слабият ръст на заетостта Истинският кошмар за Уолстрийт би била опасната комбинация от нарастваща безработица и ускоряващи се заплати — стагфлационна динамика, която би поставила Фед в капан. Отчетът излиза в напрегнат контекст: Фед е в цикъл на затягане. През септември централната банка вдигна лихвата с 25 б.п., а на 28 октомври задържа лихвения коридор на 3,75–4,00%.
„Ястребите“ доминират в ръководството на Фед. Liza Cook и Beth Hammack открито гласуваха за незабавно повишение с 25 б.п. Председателят на Фед Kevin Warsh публично описа пазара на труда като „много позитивен“ и измести фокуса на Фед изцяло към борбата с инфлацията. Фючърсите отразяват висока вероятност за ново повишение през декември. Ако утрешният отчет покаже силно наемане и ускорение на почасовите доходи над +0,3% на месечна база, „ястребите“ във Фед ще получат еднозначен аргумент за решителен удар по пазарите.
Американският пазар на труда преди NFP изглежда като замръзнала река На повърхността всичко е в лед — съкращения на половинвековни минимуми, безработица около 4,2% и под 4,5% вече 59 месеца (най-дългата серия от Втората световна война насам), и бързо намаляващи корпоративни съкращения. Но под леда движението е силно:
- свободните позиции и доброволните напускания се съживяват (JOLTS);
- заплатните премии в ADP скачат;
- логистичните гиганти наемат стотици хиляди сезонни работници, докато постоянните назначения почти са спрели
NFP за октомври е малко вероятно да разтопи леда напълно. Но може да даде ясен сигнал дали Фед ще повиши лихвите отново през декември.
6 ноември, 10:00 / Германия / Промишлено производство (септември м/м) / предишно: -1,2% / реално: 2,0% / консенсус: 0% / EUR/USD – надолу
Германското промишлено производство нарасна с 2,0% на месечна база през август, възстановявайки се от спада от 1,2% през юли. Увеличението през август беше най-силното от март 2025 г. насам:
- строителството се разшири с 9,3%;
- производството на машини нарасна с 5,3%;
- довършителните дейности скочиха с 13,1%
Автомобилното производство спадна с 5,4% поради летните спирания, докато в енергоинтензивните отрасли производството намаля с 0,5%. За тримесечен период промишленото производство нарасна с 0,4%. Консенсусът очакваше ръстът да се забави до нула през септември. Затова еврото рискува да загуби позиции и да се плъзне към локалните минимуми.
6 ноември, 10:00 / Великобритания / Lloyds индекс на цените на жилищата (октомври) / предишно: -0,4% / реално: 0% / консенсус: -0,3% / GBP/USD – надолу Цените на жилищата във Великобритания останаха без промяна през септември. През август индексът се понижи с 0,4%. Високите разходи по ипотечните кредити продължават да ограничават активността на купувачите. Северна Ирландия регистрира годишен ръст от 7,4%, докато Голям Лондон отчете най-големия спад от 2,2%. Връщане към отрицателни стойности би засилило опасенията за пазара на жилища и би натежало върху паунда.
6 ноември, 13:00 / Еврозона / Търговия на дребно (септември) / предишно: 0,4% / реално: 0,8% / консенсус: 0,6% / EUR/USD – надолу Търговията на дребно в еврозоната нарасна с 0,8% през август. През юли показателят спадна до двугодишно дъно от 0,4%. Дългосрочното средно месечно увеличение е около 1,14%. Забавяне на ръста на търговията на дребно до 0,6% би потвърдило слабостта в потребителския сектор и би натежало върху еврото.
6 ноември, 16:30 / Канада / Промяна в заетостта (окт.) / предишна стойност: -41,7 хил. / актуална стойност: -68,3 хил. / консенсус: 13,6 хил. / USD/CAD – надолу Канадската заетост се понижи с 68,3 хил. през септември — най-големият спад за последните седем месеца. Публичният сектор загуби 70,0 хил. работни места за четвърти пореден месец. Заетостта сред младежите намаля с 48,0 хил. Коефициентът на заетост спрямо населението се понижи от 60,8% до 60,6%. Рязко възстановяване с положителен ръст на заетостта би подобрило перспективите за канадската икономика и би подкрепило лунито.
6 ноември, 16:30 / САЩ / Nonfarm payrolls (окт.) / предишна стойност: 133 хил. / актуална стойност: 29 хил. / консенсус: 65 хил. / USDX (индекс на щатския долар спрямо 6 валути) – нагоре Заетостта в неселскостопанския сектор в САЩ нарасна само с 29 хил. през септември, като оценките за заетостта за предходните два месеца бяха ревизирани надолу общо с 60 хил.
- Здравеопазването добави 17 хил. работни места;
- Строителството добави 11 хил.;
- Производството добави 9 хил.
Финансовият сектор загуби 7 хил. работни места. Ако наемането се възстанови, това би потвърдило устойчивостта на пазара на труда и би подкрепило поскъпването на долара.
6 ноември, 16:30 / САЩ / Средно часово заплащане (окт., на годишна база) / предишна стойност: 3,1% / актуална стойност: 3,0% / консенсус: 2,9% / USDX – надолу През септември годишният растеж на средното почасово заплащане беше 3,0%, спрямо 3,1% през август. Показателят за септември беше най-слабият ръст на заплатите от май 2021 г. Допълнително забавяне би намалило риска от спирала „заплати–цени“ и би могло да ограничи силата на долара.
6 ноември, 18:00 / Канада / Ivey PMI (окт.) / предишна стойност: 64,3 / актуална стойност: 58,2 / консенсус: 58,0 / USD/CAD – нагоре Канадският Ivey PMI спадна до 58,2 през септември, отдръпвайки се от върха си от април 2022 г.
- индексът на входящите цени се ускори от 80,4 до 82,8;
- времето за доставки спадна до 39,2;
- запасите се понижиха до 58,3.
Подиндексът за наемане се повиши от 55,0 до 56,5. Свиване на този показател би сигнализирало за охлаждане на бизнес оптимизма и би оказало натиск върху лунито.
6 ноември, 18:00 / САЩ / Индекс на потребителското доверие на University of Michigan (предв., ноем.) / предишна стойност: 48,1 / актуална стойност: 48,0 / консенсус: 48,0 / USDX – волатилен Предварителният индекс на потребителското доверие на University of Michigan беше 48,0 в края на октомври, близо до петмесечно дъно. Възприятията за условията за покупки на стоки с голяма стойност се понижиха с 18%. Очакванията за инфлация в едногодишен хоризонт се покачиха до 4,7%, а дългосрочните очаквания нараснаха до 3,5%. Продължително слабото доверие ще държи пазарите в напрежение и може да засили волатилността на долара.
6 ноември, 03:00 / САЩ / Реч на президента на Dallas Fed Лори Логън / USDX 6 ноември, 12:00 / Еврозона / Реч на Шарън Донъри (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6 ноември, 12:30 / Еврозона / Реч на Шарън Донъри (ECB Supervisory Board) / EUR/USD 6 ноември, 17:10 / САЩ / Реч на президента на St. Louis Fed Алберто Мусалем / USDX 6 ноември, 19:00 / Япония / Реч на управителя на BOJ Казуо Уеда / USD/JPY 6 ноември, 20:15 / САЩ / Реч на гуверньора на Fed Мишел Боуман / USDX
Изказвания на ръководители на основни централни банки са планирани през целия ден; техните коментари обикновено предизвикват волатилност на валутните пазари, тъй като могат да подсказват бъдещите намерения в областта на паричната политика.
