Доходността по 10‑годишните френски облигации надхвърли 5% в края на октомври за първи път от 2002 г. насам. След това тя се понижи леко: на аукциона на 6 ноември Франция пласира 10‑годишни книжа при 4,74% спрямо 4,93% преди това. Но облекчението изглеждаше крехко. Членът на Управителния съвет на ЕЦБ Jose Luis Escriv? обясни как регулаторът гледа на това движение. „Разширяването на спредовете трябва да се разглежда като положително явление“, каза той. Отговорът му беше провокиран от въпрос конкретно за Франция, но той го разшири: според него проблеми с устойчивостта на бюджетите съществуват в немалко европейски държави.
Неговата логика е следната. При предишни кризи подобни пазарни движения предизвикваха коригиращи мерки и правеха публичните финанси по-устойчиви. Затова той определи текущите събития като здравословни и добави, че е добре, когато пазарите остойностяват този риск. Има двама печеливши. Едните са дисциплинираните заематели, чиито облигации поскъпват относително спрямо тези на техни конкуренти, а другият е самата ЕЦБ, която няма да се налага да прилага инструменти за подпомагане на трансмисията. Губещите също са ясни: Франция – с разцепен парламент и бюджетни цели, които могат да пропаднат, ако правителството падне; както и Белгия и Италия, чиито дългове отдавна са предмет на дебат.
Тонът се промени осезаемо в рамките на три седмици. На 20 октомври Olli Rehn каза, че спредовете по френските облигации са се разширили заради общи и специфични за страната фактори и че всички страни от еврозоната трябва да овладеят дефицитите си. На 16 октомври Nagel не виждаше нова финансова криза в Европа, докато на 29 октомври Lagarde се ограничи с това да заяви, че ЕЦБ разполага с инструменти да реагира, ако пазарите застрашат предаването на паричната политика. Тогава посланието беше успокоение; сега то е открита подкрепа за натиска.
Външният фон обаче влошава ситуацията. Данните за U.S. CPI за октомври надхвърлиха прогнозите: общият индекс +0,4% при очаквани +0,3%, базисният +0,3% при +0,2% – и това вече е трети пореден месец. Доходността по двегодишните U.S. Treasury скочи с 17 базисни пункта за един ден до 19-месечен максимум, докато доходността по десетгодишните книжа се върна към ~4,87% след 5,02% на 28 октомври. Това е „глобалният ръст на доходността“, който прави силно задлъжнелите държави да изглеждат особено уязвими. Слабостта при дълговете със среден матуритет в САЩ подсказва за по-нататъшно покачване на доходността.
На 29 октомври Lagarde обясни ръста на дългосрочните доходности с инфлационните очаквания, пътя на лихвените проценти и емитирането на облигации от големи технологични компании, които изграждат центрове за данни. От това следва, че търсенето на капитал от страна на AI повишава цената на заема навсякъде, а Федералният резерв реагира по-агресивно. Доларът печели от тази верига, докато еврото губи, оставайки заложник на разликата в основните лихви: Федералният резерв на 3,75–4,00% срещу депозитната лихва на ЕЦБ от 2,50%.
За ЕЦБ проблемът се усложнява от това, че пазарът вече калкулира повишение до 2,75% на 17 декември. Повишаване на лихвите, докато доходността по дълга на най-задлъжнелите държави расте заради собствени рискове, крие опасност от още по-широки спредове. Чета думите на Escriv? като сигнал: не разчитайте на подкрепа от регулатора, докато в Париж не се стигне до реален срив в предаването на паричната политика.
Техническа картина за EUR/USD
Купувачите трябва да се стремят към пробив на 1,1170. Само това би позволило тест на 1,1200. Оттам е възможно движение към 1,1220, но постигането му без подкрепа от големите играчи ще бъде трудно. При спад очаквам значима активност от купувачи едва около 1,1140. Ако там никой не се появи, по-разумно би било да се изчака ново дъно при 1,1110 или да се откриват дълги позиции от 1,1080.
Техническа картина за GBP/USD
Купувачите на паунда трябва да преодолеят най-близката съпротива при 1,3325. Само това би позволило движение към 1,3355, над което по-нататъшният напредък ще бъде труден. По-отдалечената цел е 1,3377. При спад мечките ще се опитат да поемат контрола при 1,3295. Ако успеят, пробивът на диапазона ще нанесе сериозни щети на биковете и ще тласне GBP/USD към 1,3270 с възможност за разширяване на движението до 1,3240.
