Zlato dále ustupuje. Během poslední světové hospodářské krize investoři sázeli na pozadí velkého měnového stimulu, který mohl vést k rychlejší inflaci, na růst páru XAU/USD. Bohužel se tak nestalo a drahý kov se přesunul na území "medvědů".
Obecně se má za to, že cena zlata odvisí od dvou faktorů: reálného výnosu amerických státních dluhopisů a kapitálových toků v ETF. Fakt, že sazby na americkém dluhovém trhu se blíží rekordnímu dnu a že růst akcií ETF je letos nejrychlejší, vysvětluje dosažení rekordních maxim kotací XAU/USD. Podle Světové rady pro zlato se v důsledku klesající poptávky po špercích, zlatých cihlách a mincích podíl ETF na struktuře globální poptávky po drahých kovech ve druhém čtvrtletí zvýšil na 40 %. Pro srovnání – před rokem to bylo 6 %. Korelace cen zlata a kapitálových toků do ETF je zároveň ještě vyšší než jeho vztah k reálnému výnosu z amerických státních dluhopisů.
Dynamika korelace zlata a akcií ETF
Investiční poptávka zvyšuje volatilitu XAU/USD, trh má ale pocit, že kapitálové toky v ETF následují cenu, ne naopak. Stabilita úrokových sazeb na americkém dluhovém trhu nás vede k podrobnému zkoumání dynamiky inflace. Spotřebitelské ceny ve Spojených státech za 12 měsíců včetně července vzrostly jen o 1 % a trh s dluhopisy naznačuje, že jejich růst v příštím desetiletí nepřesáhne 1,7 %. Pokud navíc upravíte cenu zlata pomocí CPI, drahé kovy začnou vypadat zbytečně drahé – stejně jako v letech 1980 a 2011, kdy vzestupný trend skončil.
Dynamika zlata s ohledem na index spotřebitelských cen
Ani ústup zlata z historických maxim mu neubírá na ceně. Pravděpodobně se k nim v blízké budoucnosti nevrátí, pokud Fed nevzkřísí myšlenku zacílení výnosové křivky, od které na červencovém zasedání upustil. TD Securities věří, že návrat tohoto tématu po proslovu Jeroma Powella v Jackson Hole umožní drahý kov nakupovat.
Nemyslím, že růst výnosů z dluhopisů na začátku druhého srpnového týdne Fed vystrašil. Předseda centrální banky pravděpodobně nebude hovořit o kontrole sazeb na dluhovém trhu, což může být chápáno jako "býčí" signál pro americký dolar a "medvědí" signál pro XAU/USD. Připomínka, že není třeba cílit na výnosovou křivku, umožňuje držet krátké pozice na zlatě z úrovní 2015 USD, 1 970 USD a 1 945 USD za unci a při breakoutu supportu 1 905 USD je zvýšit. První cíle jsou 1 870 USD a 1 835 USD za unci.
Zlato, denní graf
