Od začátku roku se forex upíná ke třem hybným silám měnového kurzu. Zaprvé na reflaci, která implikovala rozsáhlé měnové stimuly a ochotu Fedu nechat ekonomiku přehřát. Zadruhé na dvojí deficit USA – běžného účtu a rozpočtu, který vyžadoval příliv kapitálu do země za účelem jeho financování, a to zase znamenalo oslabení národní měny, tedy pokles indexu USD. Zatřetí na zrychlování globálního hospodářského růstu, což je špatná zpráva pro bezpečná aktiva včetně amerického dolaru. Není překvapivé, že investoři nakupovali EUR/USD, ale na trhu, stejně jako v životě, není nic konstantní.
Globální hospodářský růst lze jen stěží označit za synchronní. Na začátku roku 2021 zpomalila eurozóna, kde zahájení očkovací kampaně proti COVID-19 zanechalo mnoho stop. Poté se objevily problémy v Indii, Japonsku, Austrálii, a dokonce i v Číně v důsledku rozsáhlých nebo lokálních ohnisek pandemie. V důsledku toho vypadá americká ekonomika s potenciálním 7% růstem v letošním roce jako jakýsi světlý bod na temném pozadí. Je silná, což znamená, že silný by měl být i dolar.
Jestliže po většinu roku 2021 Federální rezervní systém neunavovalo opakovat mantru o dočasné povaze zrychlování inflace, pak s každou novou zprávou o CPI a PCE se jeho nálada měnila. Měli bychom zůstat klidní a nadále sedět stranou, pokud spotřebitelské ceny zrychlily na 5 % a index výdajů na osobní spotřebu vzrostl na 3,9 %? Nemělo by nás překvapit, že v takové situaci již pět představitelů Fedu začalo hovořit o zvýšení sazeb v roce 2022, mnozí hovoří o nutnosti začít zužovat QE již letos.
Prodejci dolaru mají vlastně už jen jeden trumf – dvojnásobný deficit – ale jak ukazuje historie, jeho vliv může brzdit posilování kurzu, ale nestane se nepřekonatelnou překážkou divergence v měnové politice nebo v hospodářském růstu. Pokud nakonec diferenciály reálných sazeb dluhových trhů a trhů s futures naznačí další pokles kotací EUR/USD, budiž!
Dynamika EUR/USD a rozpětí úrokových swapů
Vedle reálných sazeb hovoří ve prospěch oslabování eura vůči americkému dolaru faktory, jako je dynamika rozvah centrálních bank a rozdílná míra inflace ve Spojených státech a v eurozóně. Pokud ECB nehodlá ukončit program nouzového nákupu aktiv minimálně do března 2022 a Fed může na konci července překvapit trhy svým rozhodnutím o zúžení QE, zejména pokud jde o hypoteční dluhopisy, pak lze předpokládat, že další dynamika jejich rozvah bude hrát do karet medvědům na EUR/USD. Čím vyšší bude inflace, tím rychleji bude proces měnové restrikce probíhat. A zde dolar vítězí.
Z technického hlediska se kotace EUR/USD nadále pohybují směrem k cíli 88,6 % podle formace shark. Jejich přítomnost pod klouzavými průměry naznačuje, že trh ovládají medvědi. Proto buď pár jednoduše prodáme s cíli na 1,177 a 1,171, nebo si počkáme na odraz od rezistence na 1,1885 a 1,193 a vytvoříme krátké pozice.
EUR/USD, denní graf
