Navzdory zdánlivě příznivému vnějšímu pozadí v podobě vysoké inflace, rekordně nízkých reálných sazeb amerického dluhu a obav z delta varianty covid-19 investoři s investicemi do ETF krytých zlatem nespěchají. Podle Světové rady pro zlato se odliv kapitálu ze specializovaných burzovně obchodovaných fondů ve výši 129 tun v první polovině roku stal hlavní příčinou poklesu kotací XAU/USD. Býky nezachránilo ani oživení poptávky po špercích, ani zvýšený apetit po drahých kovech ze strany centrálních bank.
V lednu až červnu nakoupily regulační orgány 333,2 tuny zlata, což je o 39 % více než pětiletý průměr za toto období. Aktivní byly zejména centrální banky Thajska, Maďarska a Brazílie.
Nákupy zlata centrálními bankami
Nicméně celková poptávka po drahých kovech v první polovině letošního roku meziročně klesla o 10 % na 1 833 tun a Commerzbank se domnívá, že pro zvýšení kotací XAU/USD je nutné vrátit na trh příznivce ETF. Podle mého názoru ceny sledují, nikoli tvoří. Pokud jde o příznivé vnější pozadí, je tento dojem zavádějící.
Když se rozvaha Fedu v letech 2008–2014 rozšířila z 900 mld. na 4,5 bil. USD, trhy byly přesvědčeny, že inflace bude zrychlovat. Federální rezervní systém však s pomocí úvěrů ve formě reverzních repo operací ve výši 2,6 bil. USD snížil tempo růstu peněžní zásoby na průměrných 7 % ročně a srazil inflaci na kolena. Za poslední tři měsíce se objem transakcí odkupu dluhopisů zvýšil z 272 mld. USD na 1,2 bil. USD, což snížilo tempo růstu peněžní zásoby M2 na 4 %.
Býci na XAU/USD by si neměli pochvalovat rekordně nízké reálné sazby amerických dluhopisů. Na začátku roku se příliš mluvilo o tom, že úspěšné očkování povzbudí americký HDP a inflaci a donutí investory se těchto cenných papírů zbavit. Příliš nafouknuté spekulativní čisté short pozice vedly k vyšším cenám a poklesu výnosů. To nemůže pokračovat donekonečna. Pozice se vrací k normálu a pozitivní statistiky o americkém trhu práce zvýší dluhové sazby.
Dynamika zlata a výnosů amerických dluhopisů
Pokud k tomu přidáme optimistické vyhlídky amerického dolaru, na jejichž straně hrají roli rozdíly v hospodářském růstu USA a eurozóny a v měnové politice Fedu a ECB, pak budoucnost zlata začíná hrát šedými barvami. Ne všichni si však poklesem kotací XAU/USD jsou jisti. Podle fondu Quadriga Igneo byly centrální banky v měnové expanzi tak agresivní, že vytvořily na trzích aktiv hned několik bublin. Aby zabránily jejich prasknutí, budou se regulátoři muset zbavovat stimulů hlemýždím tempem a při prvních známkách regrese budou rozsah QE zvyšovat. To umožní zlatu odrazit se k 3 000 USD za unci.
Technicky se na denním grafu analyzovaného aktiva vytvořila formace "splash and shelf". Výstup kotací za spodní hranici konsolidačního pásma 1 793–1 830 USD za unci je důvodem k prodeji. Naopak proražení rezistence na úrovni 1 830 USD je signálem pro vytvoření dlouhých pozic na zlatě.
Zlato, denní graf
