Trhy opět zaplavila vlna nadšení. Růst cen energií se vysvětluje ani ne tak chybami managementu, jako spíše rostoucí poptávkou, a jak je již známo, poptávka přímo souvisí s ekonomickou aktivitou. Růst inflace ve většině zemí světa je rovněž považován za pozitivní signál svědčící o rostoucí spotřebitelské poptávce, a vůbec ne za nebezpečný trend přelévání podpůrných programů vydaných během půldruhého roku během nevyhlášené pandemie do spotřebitelského sektoru.
Index volatility VIX nadále klesá a již se blíží dockovým minimům. První podnikové zprávy jsou pozitivní, což podporuje růst akciových indexů. Výnosy nadále rostou napříč celým spektrem trhu.
Je však vše tak dobré?
Inflace ve Velké Británii v září klesla z 3,2 % na 3,1 %. Jádrová inflace se rovněž mírně snížila z 3,0 % na 2,9 %. Libra reagovala dočasným poklesem a do konce dne své pozice plně obnovila. Trhy pokles spotřebitelských cen nepovažovaly za známku dlouhodobého trendu.
Institut NIESR provedl malou studii s cílem zjistit, jaké faktory ovlivní dynamiku spotřebitelských cen v příštím roce. I podle nejslabšího "nízkého" scénáře, který předpokládá, že se inflace bude každý měsíc zvyšovat pouze o 1 % meziročně, zůstane až do dubna 2022 nad 4 %. Zatímco podle dalších realističtějších scénářů se bude pohybovat v rozmezí 4,7–6,5 %.
NIESR se domnívá, že pokud problémy s dodavatelskými řetězci a energetickými nosiči přetrvají (a dokonce se zhorší), dojde k vysoké úrovni inflace, a pokud se tak stane, bude to znamenat úplné selhání politiky Bank of England zaměřené na cílování inflace. To zase bude znamenat ztrátu důvěry.
Je třeba zastavit inflaci, což je strategická záležitost, a proto se předpokládá, že Bank of England zvýší sazbu již v listopadu o 0,15 % (což bude mít pouze symbolický význam a nebude mít vážný dopad na finanční podmínky). Poptávka po libře je způsobena očekáváním zvýšení sazeb, ale tempo, které trh předpokládá na základě očekávaného růstu inflace, bude pro britskou ekonomiku velmi obtížné. Poptávka po libře proto v současné době nemá žádné fundamentální opodstatnění.
Předpokládá se, že libra bude v očekávání zasedání BoE pokračovat v krátkodobém růstu. Hranice kanálu 1,3820/40 bylo dosaženo, takže je technicky možný pullback k 1,3740/50, který bude využit k nákupům. Cíl 1,3900/20 je relevantní, ale prudký dlouhodobý růst je sporný.
Mezitím výnos pětiletých dluhopisů Tips dosáhl 2,77 %, a to je maximum od března 2005. Lze tvrdit, že inflační očekávání v USA rostou a pokusy prohlásit tento růst za dočasný nemají vážné opodstatnění.
Růst inflace ve světě je zcela zřejmý. Po Bank of England a RBNZ předpovídá Scotiabank, že Bank of Canada začne zvyšovat sazby, přičemž v roce 2022 se očekává zvýšení minimálně o 1 %. Fed se zase chystá programy QE zatím pouze omezit, ale pokud se růst inflace nezastaví, budou muset být revidovány i prognózy sazeb.
Současný vývoj trhy vnímají jako dočasně pozitivní, takže růst poptávky po rizikových měnách bude pokračovat. Vítězi budou AUD, CAD a NZD. Co se týče jenu, franku a eura, je situace mnohem horší. Šance na jejich růst do konce éry nedostatku energií jsou minimální a dříve než v březnu až dubnu k tomu pravděpodobně nedojde. Prosincové futures kontrakty na ropu Brent testovaly úroveň 86 USD/barel, a protože OPEC+ je odhodlán dodržet plán růstu produkce, ceny ropy se mohou do konce roku změnit pouze směrem k růstu. Zima bude horká, i když se ukáže, že bude velmi chladná.
