Americká ekonomika zaznamenala největší nárůst (+353 tis.) pracovních míst mimo zemědělský sektor od prudkého nárůstu v lednu 2023. Kromě toho byl prosincový přírůstek pracovních míst revidován o 117 tis. výše na celkových 333 tis. za měsíc. Růst mezd zrychlil na +0,6 % měsíčně.
Jedna silná zpráva samozřejmě ještě není přesvědčivým důkazem, ale v každém případě je ve výrazném rozporu s prohlášením šéfa Federálního rezervního systému Jeromea Powella, že se trh práce dostává znovu do rovnováhy, respektive že se tvorba pracovních míst zpomaluje. Vyjádříme-li mandát Fedu tím nejjednodušším způsobem, zní to jako "musíme zpřísnit finanční podmínky, abychom omezili spotřebitelskou poptávku a následně inflaci." Nuže, Fed zvýšil sazbu na 5,5 % a podle všech kritérií to mělo vést ke zpomalení ekonomiky a poklesu spotřebitelské poptávky, ale něco se pokazilo.
Poslední údaje o HDP za čtvrté čtvrtletí nenaznačují zpomalení ekonomiky a trh práce vytváří stejně nebo více pracovních míst. Spotřebitelské výdaje zůstávají vysoké, a pokud se finanční podmínky uvolní, jak trh očekává, je možné, že místo snížení sazeb bude potřeba je opět zvýšit.
Tento překvapivý závěr přímo vyplývá z posledních zpráv. Americký HDP rostl ve čtvrtém čtvrtletí tempem 3,3 % ročně. Odhad modelu GDPNow pro růst reálného HDP (sezónně očištěná roční míra) v prvním čtvrtletí roku 2024 činí 1. února 4,2 %. Prognózy růstu reálných výdajů na osobní spotřebu a reálných hrubých soukromých domácích investic v prvním čtvrtletí se zvýšily z 3,6 % a -0,3 % na 4,9 % a 1,7 %.
Dynamika růstu pracovních míst, mezd a HDP naznačuje, že rizika nikoli zpomalení, ale zrychlení inflace zůstávají vysoká. S ohledem na tato rizika a s přihlédnutím k Powellovu jestřábímu prohlášení na tiskové konferenci po zasedání FOMC minulou středu se předpokládalo, že očekávání prvního snížení sazeb bude posunuto z března na květen nebo dokonce na červen. To se také stalo, neboť futures na sazby nyní naznačují 38% pravděpodobnost prvního snížení v březnu a 60% pravděpodobnost v květnu.
Zdá se, že scénář postupného oslabování amerického dolaru v první polovině roku 2024, který byl v prosinci považován za téměř jistý, je nyní zpochybňován. Zpráva o inflaci za prosinec bude zveřejněna 13. února, a pokud se ukáže, že je vyšší než v listopadu, což je docela dobře možné, trh by mohl reagovat dalším snížením pravděpodobnosti snížení sazeb v březnu a květnu a zvýšením výnosů UST.
Na druhou stranu, výnos je hlavním kritériem poptávky po měně. Pokud by výnosy dluhopisů vykazovaly byť jen malý, ale trvalý nárůst, znamenalo by to výrazné přehodnocení rizika, což by tlačilo dolarový index výše.
Přehodnocení rizika v pondělí ráno se zdá být pro riziková aktiva hrozivé. Kanadské burzy se v pátek uzavřely v červených číslech a v pondělí vykázaly pokles také indexy na Novém Zélandu, v Austrálii a v Číně, zatímco japonský Nikkei se pohybuje poblíž svých maxim. Na americkém akciovém trhu probíhá rallye srovnatelná s historickými rekordy.
V pondělí bude zveřejněna zpráva ISM za sektor služeb za leden. Odborníci očekávají, že vzroste z 50,6 na 52, což může podpořit dolar. Investoři by se však měli zaměřit na dílčí index zaměstnanosti, zejména na složky, jako je růst mezd. Pokud se růst mezd ukáže jako kladný, zvýší se pravděpodobnost, že lednová inflace, zejména její jádrová část, překoná prognózy. V takovém případě budou muset jít stranou očekávání březnového snížení sazeb ze strany Fedu.
Co by mohlo bránit růstu dolaru? Možná rozpočtový deficit, pro který je obsluha státního dluhu při vysokých úrokových sazbách stále více zatěžující. Tento faktor však bude vzhledem ruku v ruce s hospodářským růstem méně významný, neboť spolu s tím lze očekávat růst příjmů. Může nastat situace, kdy vláda přistoupí na delší období vysokých úrokových sazeb a nárůst rozpočtového deficitu za předpokladu, že inflace zůstane pod kontrolou. To by mohl být rozhodující argument v souvislosti s listopadovými prezidentskými volbami v USA.
Scénář postupného oslabování amerického dolaru v první polovině roku 2024 je tak ohrožen. Zpráva o inflaci za prosinec může ukázat růst cen nad rámec prognóz, a pokud se tak stane, změní se prognózy sazeb Fedu, výnosy UST zamíří ještě výše a dolar dostane silný impuls k růstu.
