Jen své příznivce na začátku roku vážně zklamal. Na konci roku 2023 do něj byla vkládána významná očekávání. Vzhledem k očekávané divergenci v měnových politikách Federálního rezervního systému a Bank of Japan (BoJ) se očekával pokles páru USD/JPY. Začátkem února však japonský jen ztratil vůči americkému dolaru více než 5 % své hodnoty a právem si drží pozici nejméně výkonné měny mezi měnami zemí G10. Tento trend trvá již poslední dva roky.
Jestliže v letech 2022–2023 byla hlavním motorem rallye na páru USD/JPY neochota Bank of Japan opustit extrémně uvolněnou měnovou politiku, zatímco Fed svou politiku aktivně zpřísňoval, v roce 2024 se vše změnilo. Na konci předchozího roku žádaly trhy od Federálního rezervního systému příliš mnoho – snížení sazby federálních fondů o 150 bazických bodů na 4 %. A od Kazua Uedy a jeho kolegů se očekávalo, že od negativních sázek upustí. Ne vše ale dopadlo podle očekávání.
BoJ se skutečně ubírá směrem k normalizaci. Podle insiderů agentury Reuters Rada guvernérů v dubnu zvýší jednodenní sazbu, opustí cílení na výnosy, ale bude nadále nakupovat tolik dluhopisů, kolik je potřeba k udržení stability trhu s dluhy. Zdroje obeznámené s Uedovou strategií uvedly, že investoři jeho signály intrepretovali správně.
OECD předpokládá, že jednodenní sazba vzroste během několika let na 0,7 %. V prostředí klesajících výpůjčních nákladů od Federálního rezervního systému by tato divergence měla podpořit medvědy na USD/JPY.
Dynamika sazeb Fedu a dalších centrálních bank
Nicméně zatímco v Japonsku jde vše podle plánu, v USA to nejde tak hladce, jak by si investoři přáli. Dvě silné zprávy o zaměstnanosti v USA, zpomalující inflace, silné maloobchodní tržby a zrychlení podnikatelské aktivity v sektoru služeb naznačují, že ekonomika USA nabírá na síle. V důsledku toho rostou výnosy vládních dluhopisů, a vytváří tak nejlepší dvoudenní rallye od léta 2022 po zveřejnění lednových statistik o trhu práce.
Významná korelace mezi sazbami amerického dluhu a kotacemi USD/JPY tlačí pár nahoru, takže zapomíná na záměry Bank of Japan normalizovat měnovou politiku.
Dynamika USD/JPY a výnosy státních dluhopisů USA
Podle mého názoru nemá smysl očekávat posílení jenu vůči americkému dolaru aniž by došlo ke zpomalení americké ekonomiky a inflace. Pokud se objeví další silné zprávy, jako lednová zpráva o americkém trhu práce, investoři začnou zvažovat, zda by měl Fed obnovit cyklus zpřísňování měnové politiky místo jejího uvolňování. Za takových podmínek se odklon Bank of Japan od záporných sazeb stává druhořadým.
Pokud jde o technický obraz, návrat kotací nad klouzavý průměr a reálnou hodnotu na denním grafu páru USD/JPY naznačuje, že je situace pod kontrolou býků. Dříve vytvořené dlouhé pozice by měly být nadále drženy a zvýšeny při proražení rezistence na 148,8. Počátečními cíli jsou úrovně 150,1 a 151,25.
