Japonská centrální banka se po březnovém zasedání konečně rozhodla učinit první krok k normalizaci své měnové politiky. Poprvé od roku 2007 regulátor zvýšil úrokovou sazbu, čímž ukončil éru záporných sazeb – japonská centrální banka byla poslední centrální bankou, která udržovala ultra uvolněnou měnovou politiku. Nelze však říci, že by skončila éra měkké měnové politiky: Bank of Japan v podstatě odstranila přívlastek "ultra", ale zachovala akomodační měnové prostředí.
Právě z tohoto důvodu reagoval měnový pár USD/JPY na toto rozhodnutí impulzivním růstem. V současné době cena testuje úroveň 150, čímž aktualizuje dvoutýdenní maxima. Pár aktivně získává zpět body ztracené na začátku března, kdy obchodníci v reakci na silné výsledky "shunto" (každoroční jednání mezi zaměstnavateli a odbory) brali v úvahu možnost zvýšení sazeb. Tyto předpoklady a prognózy byly plně oprávněné, ale ve skutečnosti se banka uchýlila k "holubičímu" zvýšení sazeb, čímž zklamala prodávající páru USD/JPY.
V úterý tedy Bank of Japan oznámila, že krátkodobá úroková sazba se zvyšuje o 10 bazických bodů do pásma nula až 0,1 %. Jedná se o první zvýšení sazeb za posledních 17 let – naposledy byly zvýšeny v roce 2007 v důsledku zrychlení hospodářského růstu země (v roce 2006 se navíc Japonsku podařilo vymanit z dlouhého období deflace). Poprvé od ledna 2016 přestala být úroková sazba záporná.
Kromě zvýšení sazeb se japonský regulátor rozhodl upustit od nákupu akciových indexových fondů a japonských nemovitostních fondů a postupně v průběhu roku zrušit nákupy podnikových dluhopisů. Mezitím budou pokračovat nákupy státních dluhopisů.
V doprovodném prohlášení regulátor uvedl, že tato jestřábí rozhodnutí byla učiněna na pozadí rostoucích mezd a úrovně příjmů obyvatelstva. Podle vedení centrální banky tyto faktory "přispívají k dosažení inflačního cíle na úrovni 2 %."
V reakci na výsledky březnového zasedání vzrostl pár dolar-jen během několika hodin o sto bodů a v současné době se pokouší konsolidovat v rámci úrovně 150. Zdá se, že jde o nestandardní reakci na tak převratné a nečekané rozhodnutí regulátora. Vždyť mnozí odborníci, včetně analytiků UBS, přesvědčovali své klienty, že centrální banka v březnu svou politiku nezmění, protože dopad "shunto" se na malé a střední podniky projeví až po druhém a třetím kole jednání, které je naplánováno na 22. března, resp. 4. dubna (druhé kolo je nejvýznamnější, protože se týká více než poloviny celkového počtu podniků).
Jak ale vidíme, banka se přesto rozhodla zvýšit sazby ještě tento měsíc. Vyvolala tím však "opačnou" reakci japonské měny. Proč?
Podle mého názoru je hlavním důvodem "holubičí" charakter zvýšení úrokových sazeb. Guvernér Bank of Japan Kazuo Ueda dlouho před březnovým zasedáním prohlásil, že banka zachová akomodační podmínky i v případě opuštění politiky záporných sazeb. Podobně se vyjádřil i jeho náměstek Shinichi Uchida, který opakovaně zdůraznil, že banka hodlá udržovat "stabilní a akomodativní měnové prostředí."
I po dnešním "revolučním" rozhodnutí je japonská úroková sazba daleko od sazeb ostatních centrálních bank hlavních vyspělých ekonomik světa. Podle některých odborníků navíc Bank of Japan udrží sazbu na současné úrovni po dlouhou dobu –minimálně do prvního čtvrtletí roku 2025.
Stojí také za zmínku, že pravděpodobnost zvýšení sazeb v březnu nebo dubnu se zvýšila na začátku března, kdy byly známy první výsledky mzdových jednání s velkými japonskými společnostmi (podle nich se průměrné mzdy zvýší o 4 %). Jen tehdy posílil o více než 400 bodů a klesl ze 150,50 na 146,40. A jen několik dní před zasedáním největší japonský národní odborový svaz RENGO (který sdružuje 54 členských svazů a 47 místních organizací) oznámil, že průměrné mzdy v letošním roce vzrostou v průměru o 5,30 % – což je největší nárůst mezd za posledních 30 let.
Mírné zvýšení sazeb o 10 bodů na nulovou úroveň bez jasných vyhlídek na další zpřísnění měnové politiky proto vyvolalo tlak na jen, ačkoli by bylo logické očekávat na takový "tektonický" posun v politice Bank of Japan opačnou reakci.
Co bude dál? Můžeme věřit současnému růstu kurzu USD/JPY?
Pokud Ueda na závěrečné tiskové konferenci neoznámí další kroky směřující k utažení politiky (což je velmi nepravděpodobné), bude pár pravděpodobně pokračovat v cestě vzhůru až k "červené linii", která leží v cenovém rozpětí 151,00–151,70. V této výšce se riziko měnové intervence výrazně zvyšuje. Na základě zkušeností z předchozích měsíců (a let) lze předpokládat, že kupující USD/JPY budou kolem úrovně 151 šlapat na brzdu. V každém případě je lepší si s úrovní 151 "nezahrávat" – v tomto cenovém pásmu je vhodné vybírat zisky.
