Japonský jen dokázal vůči dolaru posílit poté, co Bank of Japan zveřejnila Shrnutí názorů ze svého měnověpolitického zasedání, které se konalo 25. a 26. dubna. Obsahovalo poměrně agresivní komentáře ke dvěma tématům, která jsou pro jen klíčová: zvyšování sazeb a snižování nákupů dluhopisů. Dokument jen dále potvrdil fakt, že se BoJ připravuje na sérii zvýšení sazeb a omezí nákupy dlouhodobých japonských státních dluhopisů (JGB). Zápis obsahuje zřetelné náznaky toho, že centrální banka bude bojovat proti trvalému oslabování jenu.
Zatímco otázka zvyšování sazeb je poměrně jasná, snižování nákupů dluhopisů představuje nejednoznačný krok. Japonská centrální vláda vykazuje od roku 1993 rozpočtové deficity a vládní finance pocházejí z neustálého vydávání dluhopisů, které nakupuje BoJ, protože pro zahraniční investory jsou kvůli téměř nulovým výnosům nezajímavé. Čím větší je rozdíl ve výnosech mezi UST a JGB, tím slabší je jen.
Pokud se BoJ chystá přejít ke kvantitativnímu zpřísňování, kdo bude financovat vládu? Evidentně je třeba buď dosáhnout udržitelného rozpočtového přebytku, což je v současné době nemožné, nebo zvýšit atraktivitu dluhopisů pro zahraniční investory, čehož lze dosáhnout pouze zvýšením výnosů. To pak povede k opětovnému zatížení rozpočtu v důsledku vyšších úrokových plateb.
Pravděpodobnou strategií bude zvýšení reálných příjmů domácností, což vysvětluje velkou pozornost věnovanou prognózám dynamiky průměrné mzdy. Růst příjmů by pomohl udržet inflaci kolem 2 %, ospravedlnil by zvýšení sazeb a následně i vyšší výnosy dluhopisů.
Zda to tak bude, ukáže až čas, ale zdá se, že fáze slabého jenu se chýlí ke konci, protože negativa zřetelně převažují nad pozitivy.
Čistá short pozice JPY se ve sledovaném týdnu prudce snížila o 2,4 mld. dolarů na -10,9 mld. dolarů. Medvědí tendence zůstává zachována, ale objem short pozic už dva týdny po sobě klesá a cena už nenaznačuje vysokou pravděpodobnost dalšího růstu páru USD/JPY.
Jen se stále obchoduje poblíž úrovně 160, ale šance na její retest jsou nižší. Objektivně by měl oslabovat kvůli značnému výnosovému diferenciálu, ale v dlouhodobém horizontu se situace změní v jeho prospěch. Otázkou je, kdy budou tyto změny stačit, aby jen začal posilovat z objektivních důvodů, nikoli kvůli měnovým intervencím. Sázky na slabší jen jsou pro spekulanty postupně příliš rizikové. Proto je nejzřejmější strategií prodávat pár USD/JPY při pokusech o růst a očekávat při tom globální obrat.
