K otřesům docházelo vždycky. Typickým rysem současné fáze vývoje světové ekonomiky je ale přechod z přehřátého do chladnějšího stavu. Je to vlastně dobře, protože dřív se věřilo, že nejagresivnější měnová restrikce ze strany Fedu a dalších centrálních bank, která trvala celá desetiletí, nechá ekonomiku zmrznout a uvrhne ji do recese. Odvrácenou stranou jsou ale dlouhodobě vyšší sazby, které podporují "medvědy" páru EUR/USD.
Podle konsenzuální prognózy expertů z agentury Bloomberg vzroste HDP USA v roce 2024 o 2,4 %, spotřebitelské ceny se zvýší o 3,1 % a nezaměstnanost zůstane na 3,9 %. To vše charakterizuje spíš stále silnou než ochlazující ekonomiku. Není divu, že investoři očekávají v tomto roce maximálně dva kroky uvolnění měnové politiky Fedu místo dříve očekávaných 5–6 kroků. Očekávání pro rozsah měnové expanze v roce 2025 také klesla na 141 bazických bodů.
Dynamika očekávaného rozsahu měnové expanze Fedu
V silné ekonomice nemůže být slabá inflace. Představitelé FOMC jsou právem opatrní, co se týká jejího rychlého pohybu k cílovým 2 %, a to navzdory květnovému výraznému zpomalení růstu spotřebitelských cen. Jak se očekávalo, cesta bude hrbolatá a poslední míle v boji proti PCE budou nejtěžší.Tyto okolnosti nás dál přesvědčují o tom, že sazby by měly zůstat dlouhodobě vysoké. Platí to pro sazbu federálních fondů, výnosy státních dluhopisů i sazby hypoték.
Oživení trhu se státními dluhopisy a s ním spojený pokles výnosů zašly nejspíš příliš daleko a spolu s technologiemi umělé inteligence a očekáváním působivých podnikových zisků podpořily index S&P 500 a měly potopit americký dolar. To se nestalo. Navíc, jakmile se výnosy dluhopisů vrátí k růstu, dolarový index získá nový impulz.
Dynamika výnosů dluhopisů a amerického dolaru
Odraz páru EUR/USD směrem nahoru na začátku posledního červnového týdne vyvolala podle mého názoru nabídka Číny pro Německo, že sníží dovozní cla na jeho automobily o 15 %, pokud bude EU souhlasit se snížením cel na dovoz čínských elektromobilů na svůj trh. Předtím se objevily zvěsti, že Peking zvýší cla v odvetu za obchodní válku iniciovanou Bruselem na 25 %. Ve skutečnosti byla reakce mírnější, což vedlo k posílení eura.
Nemá ale cenu nechat se příliš unést. Dlouhodobé držení sazby federálních fondů na úrovni plató, parlamentní volby ve Francii, postupné zvyšování výnosů amerických státních dluhopisů a pullback amerických akciových indexů vrátí hlavní měnový pár na úplný začátek.
Technicky vzato se pár EUR/USD v denním grafu pokouší prolomit spodní hranici pásma reálné hodnoty 1,073–1,09. Neúspěšná snaha a následný pokles kotací pod pivot 1,071 budou důvodem k prodeji.
