Přáli si úspěch, ale brzdila je jejich slabost – zpomalení jádrové inflace v USA v prosinci na 0,2 % meziměsíčně vyvolalo masivní rizikovou rally. Akcie zaznamenaly nejsilnější výkon od prezidentských voleb, výnosy státních dluhopisů prudce klesly a bitcoin se na krátkou dobu vyšplhal zpět nad 100 000. Za takových podmínek se medvědi na EUR/USD obvykle ocitají mimo hru. Tentokrát si však pár EUR/USD vzpomněl, že euro má svá zranitelná místa, což medvědům umožnilo zahájit smysluplný protiútok.
Francouzský premiér Francois Bayrou zvýšil navrhovaný rozpočtový deficit na 5,3 % HDP oproti 5,1 % za vlády jeho předchůdců. Nicméně dosažení kompromisu s parlamentem je i nadále nereálné. Trhy nevidí žádnou jednoznačnou cestu ke snížení deficitu na úroveň 3 %, jak vyžaduje EU. V důsledku toho se rozpětí mezi výnosy francouzských a německých dluhopisů zastavilo na úrovni 80 bazických bodů – dvojnásobku úrovně před volbami. Investoři očekávají nárůst na 100 bazických bodů a riziko nutnosti konání dalších voleb v létě 2025.
Dynamika vývoje rozpětí výnosů evropských dluhopisů
Německo je nyní právem považováno za "maroda" Evropy. Jeho HDP se v roce 2024 snížil o 0,2 % po 0,3% poklesu v roce 2023. Kromě toho hlasování o nedůvěře vládě Olafa Scholze, jeho rezignace, únorové předčasné parlamentní volby a nárůst Weilova indexu mizérie ukazují na neradostné vyhlídky kdysi přední ekonomiky eurozóny.
Rizika deflace v eurozóně vedou Radu guvernérů ECB k zachování holubičího postoje. Olli Rehn a Mario Centeno naznačují, že depozitní sazba by mohla klesnout na 2 %. Rehn tvrdí, že ECB by neměla jít ve stopách Federálního rezervního systému a Evropa by se neměla stát "51. státem Spojených států". I ve světle údajů o inflaci v USA zůstává trh s futures nejistý, zda Fed v roce 2025 učiní jeden nebo dva kroky směrem k uvolnění měnové politiky.
Dynamika vývoje Weilova indexu mizérie
Rozdílné tempo uvolňování měnové politiky ve Washingtonu a Frankfurtu je základem klesajícího trendu EUR/USD. Prolomení tohoto trendu by vyžadovalo výrazné ochlazení americké ekonomiky a výrazné oživení v Evropě. Ve světle fiskálních stimulů a plánovaného zavádění cel Donalda Trumpa se takový scénář jeví jako nepravděpodobný.
Ano, nepochybně dojde ke korekci směrem nahoru, možná v důsledku neuspokojivých statistických údajů z USA nebo pomalého zavádění zvýšení cel, které Trump sliboval během své kampaně. Pořád se však bude jednat spíše o korekce než o obrat trendu. Proto by případné dlouhé pozice na euru měly být rychle uzavřeny, zatímco krátké pozice by se měly držet co nejdéle.
Z technického hlediska se v denním grafu EUR/USD medvědi připravují na útok na spodní hranici rozpětí fair value mezi 1,0265 a 1,0445. Úspěšné prolomení pod tuto hladinu supportu by zvýšilo pravděpodobnost obnovení klesajícího trendu a poskytlo by základ pro návrat do krátkých pozic s cílem na úrovních 1,012 a 1,000.
