Zdálo se, že trh dosáhl dna – jenže pak někdo zaklepal zezdola. Dvoudenní výprodej vyvolaný rozsáhlými cly Donalda Trumpa se ukázal jako čtvrtý nejhorší v celé historii širokého akciového indexu od jeho vzniku v roce 1957. Pokles o 10,5 % překonaly pouze propady během pandemie COVID-19 v roce 2020, kolaps Lehman Brothers v roce 2008 a Černé pondělí v roce 1987. Tento aktuální propad smazal z americké akciové tržní kapitalizace 6,6 bil. USD – a přesto se nikdo nežene do nákupu při poklesu, neboli buy the dip. Situace se může ještě zhoršit.
Historicky se během recesí průměrný forwardový poměr ceny k ziskům (P/E) pro index S&P 500 pohyboval kolem 15,6. Navzdory březnovému výprodeji tento ukazatel stále činí 23. Trh tak má značný prostor pro další pokles, což odrazuje investory od pokusů "chytat padající nůž".
Vývoj poměru P/E indexu S&P 500 během recesí
Medvědí faktory nezmizely – naopak, Trumpovy masivní cla je jen zesílily. JPMorgan nyní předpovídá pokles HDP USA o 0,3 % v roce 2025, přičemž revidovala svou předchozí prognózu +1,3 % ve prospěch scénáře recese. A i když ministr financí Scott Bessent poukazuje na silný trh práce a tvrdí, že neexistují žádné známky zpomalení ekonomiky, investoři zůstávají skeptičtí. Údaje o zaměstnanosti za březen sice překvapily svou silou, avšak statistiky za leden a únor byly revidovány směrem dolů a nezaměstnanost vzrostla. To vše může být klid před bouří.
Odvetná opatření Číny – clo ve výši 34 % na dovoz z USA – přilila olej do ohně. Zdálo se, že Čína bude muset opět ustoupit, jako tomu bylo v letech 2018–2019. Tentokrát je však USA ve válce s celým světem, ne pouze s jednou zemí. Washington tak může zůstat s na holičkách, zejména když Peking naznačil rozsáhlý stimulační balíček, který má zmírnit dopad cel. Evropa se vydala podobným směrem, čímž si udržuje atraktivitu svých akciových trhů a podporuje přesun kapitálu mimo Severní Ameriku.
Chování investorů je pochopitelné. Díky posilujícímu dolaru si Evropané za posledních 15 let připsali 490 % zisku na indexu S&P 500, zatímco Američané jen 390 %. Naproti tomu evropské akciové indexy vzrostly o 220 % v eurech, ale pouze o 150 % v dolarech. Společnost Pictet Asset Management staví své strategie na předpokladu, že index amerického dolaru během příštích pěti let oslabí o 10–15 %. Je tedy překvapivé, že kapitál proudí přes Atlantik směrem na východ?
Spready indexu volatility (vývoj indexu strachu)
Navíc se zdá, že cla Bílého domu zasáhla americké akcie více než jakýkoli jiný trh. To dokládají poměry indexu volatility VIX, které dosáhly nejvyšších hodnot od pandemie.
Z technického hlediska denní graf indexu S&P 500 signalizuje rostoucí riziko další korekce směrem k pivotním úrovním 4 910 a 4 925. Dříve otevřené short pozice na tomto širokém indexu by měly být nadále drženy a průběžně navyšovány.
