Report o americkém CPI, který byl zveřejněn ve čtvrtek, ukázal slabší inflaci, než se očekávalo. Trh zareagoval adekvátně: americký dolar se znovu dostal pod tlak (index amerického dolaru klesl do pásma 100,00) a kupci páru EUR/USD znovu otestovali úroveň 1,12. Tento výsledek je vcelku logický, protože dolaroví býci procházejí "náročným obdobím" kvůli rostoucím rizikům recese v USA.
Zpět ke zprávě o inflaci: podle údajů celkový index spotřebitelských cen (CPI) poprvé od června loňského roku meziměsíčně klesl do záporných hodnot a dosáhl -0,1 %. Meziročně se jeho hodnota snížila na 2,4 %, zatímco většina analytiků očekávala pokles na 2,5 %. Index tak klesal druhý měsíc v řadě, přičemž březnový výsledek představoval nejpomalejší růst od září 2024.
Jádrový index CPI, který nezahrnuje ceny potravin a energií, klesl v březnu na 0,1 % m/m (oproti očekávanému růstu 0,3 %) – což je nejslabší tempo od června loňského roku. V meziročním srovnání dosáhl hodnoty 2,8 % (oproti prognózovaným 3,0 %), takže také klesal už druhý měsíc v řadě a dosáhl nejnižší úrovně od dubna 2021.
Z reportu vyplynulo, že ceny energií klesly nejvíc v březnu – o 3,3 % r/r (v únoru jen -0,2 %). Benzín zlevnil téměř o 10 % (v únoru -3,1 %). Růst cen dopravních služeb zpomalil na 3,1 % (z 6 % v předchozím měsíci), zatímco ceny potravin zrychlily z 2,6 % na 3,0 %. Ceny ojetých vozů vzrostly o 0,6 %, zatímco ceny nových automobilů zůstaly beze změny.
Co nám tento výsledek říká? To je složitější, zvlášť když uvážíme současnou situaci. Kdyby nedošlo k nedávnému globálnímu vývoji, čtvrteční zpráva by pravděpodobně posunula očekávání prvního snížení sazeb Fedem na dřívější dobu, možná na květen nebo červen.
Jenže březnový report odráží obraz "předtím", zatímco důsledky nové celní politiky se začnou projevovat až od dubna–května (za předpokladu, že obchodní válka neskončí globálním příměřím). Relevance čtvrtečních údajů je proto velmi omezená, ne-li úplně nulová. Podle nástroje CME FedWatch obchodníci aktuálně odhadují 68% pravděpodobnost snížení sazeb na červnovém zasedání Fedu. Přibližně 60% pravděpodobnost je připisována dalšímu snížení o 25 bazických bodů, a to v červenci.
Pokud však inflace v dubnu a květnu prudce vzroste, trh tato očekávání přehodnotí – zvláště vzhledem k tomu, že předseda Fedu Jerome Powell minulý pátek uvedl, že Fed neupraví sazby, "dokud nebude mít jasnější představu o plném dopadu nové celní politiky." Od té doby se situace jen zkomplikovala, a tak Fed pravděpodobně zaujme vyčkávací postoj v květnu, červnu i červenci.
Na jednu stranu by tento postoj měl dolar podpořit. Jenže – znovu – nikoli za současných podmínek. Navzdory Trumpovu rozhodnutí odložit uvalení "hlavních cel" zůstává tržní nálada pochmurná. Například analytici z JPMorgan nesnížili odhadovanou pravděpodobnost recese (stále 60 %), ani nestáhli pesimistický výhled pro americkou ekonomiku. Mají k tomu dva důvody:
- Prezident USA ponechal 10% clo na dovoz ze 70 a více zemí. Ekonomové upozorňují, že i tento "mírnější" celní režim představuje pro globální (a zejména americkou) ekonomiku značný otřes.
- Obchodní válka s Čínou. USA a Čína na sebe každý den vzájemně uvalují nová cla. Ve čtvrtek bylo oznámeno, že cla na čínské zboží dosáhla výše 145 %. Bílý dům upřesnil, že když Trump podepsal dekret o zvýšení čínských cel z 84 na 125 %, šlo o přídavnou sazbu k už existujícímu 20% základu.
Jinými slovy, obchodní konflikt dál eskaluje a riziko recese v USA zůstává vysoké (a den ode dne roste, pokud tato agresivní opatření zůstanou v platnosti). Čtvrteční zpráva o inflaci tento oheň uhasit nemůže – Trumpovy nedávné kroky oslabují její význam. Jde v podstatě o "poselství minulosti", nic víc. Realita čtvrtečního dne vykresluje mnohem temnější výhled.
Americký dolar zůstává v důsledku toho pod tlakem, a proto je stále rozumné využívat long pozice na EUR/USD při pullbacích. Další cíle býků jsou na úrovních 1,1200 a 1,1250 (horní linie indikátoru Bollingerova pásma v měsíčním grafu).
