Mnoho povyku pro nic. Oznámení prezidenta Trumpa o uvalení 50% cel na dovoz z Evropské unie od 1. června, jen aby je odložil na 9. července, finanční trhy jen stěží rozhodilo. Investoři to považovali za další příklad charakteristické strategie Bílého domu "hrozba a ústup". Nejenže se tato formace stává na Wall Street zažitým schématem, ale také se ukazuje jako výhodná pro ty, kteří obchodují s výkyvy indexu S&P 500 a dalšími aktivy. Sázkaři mu již říkají "Trumpův vzorec".
Masivní cla uvalená v Den nezávislosti, po nichž následuje 90denní odklad. Clo ve výši 145 % na čínský dovoz, které skončilo příměřím. Nyní 50% clo EU zrušené po telefonátu s Ursulou von der Leyen. Investoři se horlivě chopili tohoto vzoru a s rostoucí důvěrou se chytili poklesů indexu S&P 500. Výsledkem je, že široký akciový index nyní od počátku roku vzrostl o více než 1 %, přestože ještě před několika týdny na začátku dubna v jeho oživení věřil jen málokdo.
Graf: Dynamika korelace mezi americkými akciemi a dluhopisy
Za stejné období vzrostlo klasické portfolio 60/40, které se skládá ze 60 % z akcií a 40 % z dluhopisů, o 1,6 %. Do poloviny května si vedlo poměrně dobře, ale rozpad inverzní korelace mezi třídami aktiv mu pošramotil pověst. Obavy z fiskální situace v USA, včetně snížení ratingu a republikánského návrhu zákona o snížení daní, který postupuje Kongresem, vyhnaly výnosy státních dluhopisů prudce nahoru.
Rostoucí výnosy amerických dluhopisů zvyšují výpůjční náklady podniků a tlačí na jejich zisky. K tomu dochází těsně poté, co neočekávaný 13% nárůst zisků v prvním čtvrtletí mezi složkami indexu S&P 500 pomohl nastartovat odraz širokého akciového indexu od jeho dubnových minim.
Trhy jdou na ruku Donaldu Trumpovi a kombinace celní nejistoty a fiskální nestability je nyní pádným důvodem pro prodej všech amerických aktiv – akcií, dluhopisů i dolaru.
Graf: Růst podnikových zisků v indexu S&P 500
Oslabená důvěra v americký dolar vytváří prostor pro euro. Od začátku roku kurz EUR/USD vzrostl o téměř 10 %, což zvýšilo výnosy z investic do evropských akciových indexů. Růst německého indexu DAX 400 o 21 % v kombinaci se silným eurem přináší impozantní zisk 31 %. Lze se divit, že kapitál proudí z Nového světa do Starého, zvláště když index S&P 500 nevykazuje od počátku roku téměř žádnou dynamiku?
Podle prezidentky ECB Christine Lagard představuje nejistota kolem politiky Bílého domu jedinečnou příležitost pro euro. Posilování důvěry v měnu bude i nadále přitahovat kapitál do Evropy.
Z technického hlediska vykazuje index S&P 500 v denním grafu vysokou pravděpodobnost otevření gapem vzhůru. Krátkodobý vývoj širšího indexu bude záviset na otestování fair value na úrovni 5 895 bodů. Úspěšný tlak býků by mohl ospravedlnit budování dlouhých pozic. Naopak neúspěch na této úrovni by vytvořil příležitost k rozšíření stávajících krátkých pozic.
