Historii píší vítězové. Dokud odvolací soud neprohlásil cla Bílého domu za nelegální, sledovaly trhy každé Trumpovo slovo. Špatná makro data z USA nebo nejistota z obchodních válek byly často ignorovány ve prospěch optimistických komentářů prezidenta a členů jeho administrativy. Výsledkem je, že fundamentální ocenění firem z indexu S&P 500 vyrostla na takové úrovně, že riziko korekce u širšího akciového indexu nabírá na síle.
Pokud všichni dělají totéž, kde vezmou býci na S&P 500 novou energii, až akciový trh vstoupí do hlubší korekce? Strategie "buy the dip" funguje, ale jen do určité míry. Široký tržní index se obchoduje na 3,23násobku tržeb – to je historické maximum. P/E pro příštích 12 měsíců je na úrovni 22,5 – nejde sice o historický rekord, ale vysoko nad dlouhodobý průměr 16,8 od roku 2000.
Trendy P/E společností v indexu S&P 500
Ne všechny firmy jsou však drahé. Devět firem indexu S&P 500 má valuaci přes 1 bil. dolarů. TOP 10 podle tržní hodnoty dnes tvoří 39,5 % celého indexu – to je další rekordní úroveň. Řada investorů věří, že hodnoty technologických akcií, v čele s Nvidií, jsou oprávněné. Jenže jejich zisky nemohou růst exponenciálně věčně. Investoři na to budou čekat, ale nakonec přijde zklamání a korekce.
Není možné vyloučit, že září přinese na trhy rozkolísanost. Za posledních 30 let ztrácel S&P 500 v září v průměru 0,7 %. Navíc v posledních pěti letech zaznamenal měsíční poklesy ve čtyřech z nich.
Výkonnost S&P 500 v září
Podle Yardeni Research by i zářijové snížení sazeb Fedu mohlo indexu ve výsledku uškodit. Nad S&P 500 totiž jako Damoklův meč visí riziko opětovného zrychlení inflace v USA. Firma zároveň upozorňuje, že reakce akciového trhu na data z trhu práce za srpen je těžko předvídatelná. Silná čísla sníží šance na obnovení cyklu měnového uvolňování Fedu; slabá potvrdí ochlazování ekonomiky USA. V obou případech jde pro akcie o negativní scénář.
Další nejistotu pak přinesl výrok odvolacího soudu, který označil Trumpova cla za nelegální. Pomůže jejich zrušení americké ekonomice? Nebo naopak uškodí, protože budou muset být vráceny miliardy vybraných na clech?
Z technického pohledu se S&P 500 v denním grafu vrací k úrovni fair value 6 450. Jak už bylo avizováno, tím se zvyšuje riziko korekce. Ta by mohla odstartovat díky reverzní formaci "Tři indiáni". Právě úroveň 6 450 je pomyslnou červenou čárou: propad pod ni je signálem k prodeji, odraz naopak příležitostí k nákupu.
