Americký dolar oslabuje, a to navzdory zrychlující inflaci v USA a růstu ceny ropy Brent nad 110 USD za barel – poprvé od května. Ještě před týdnem by taková kombinace faktorů tlačila měnový pár EUR/USD směrem k úrovni 1,10 či níže – obzvláště v situaci, kdy se Evropou šíří nepokoje. Francie je v plamenech, protesty zasáhly Itálii, ve Španělsku se plánují stávky a neklid panuje také v Belgii a Portugalsku. Co se to děje? Obrátil se snad devizový trh vzhůru nohama?
Dynamika rozdílu výnosů (spread) mezi francouzskými a německými dluhopisy
Paříž hoří a rozdíl ve výnosech mezi francouzskými a německými státními dluhopisy dosáhl dvoutýdenního maxima. Stačí málo a tento spread by mohl prudce vzrůst na úrovně, které byly naposledy k vidění během evropské dluhové krize. Index CAC-40 uzavřel výrazně v červených číslech. Investoři se zbavují evropských aktiv, spekulanti navyšují čisté krátké pozice na euru a Barclays varuje, že kvůli rozdělenému parlamentu je uzavření rozpočtové dohody nepravděpodobné. Střednědobý výhled pro pár EUR/USD tak zůstává "medvědí".
V praxi se však tento klíčový měnový pár zotavil nad úroveň 1,12 a pokračuje v růstu. Jak si to vysvětlit? Důvody je třeba hledat nikoliv v Evropě, nýbrž ve Spojených státech – a to nikoliv v makroekonomických statistikách, ale na akciovém trhu.
Pozicování hedgeových fondů na euru
Akciové indexy dlouho rostly ruku v ruce s americkou ekonomikou, a to díky technologiím umělé inteligence (AI). Právě AI podpořila narativ o "americké výjimečnosti" a stala se základem pro růstový trend amerického dolaru. Výnosy amerických státních dluhopisů se však nyní nacházejí na úrovni, která ohrožuje kapitálové investice i očekávané výnosy, a investoři proto začínají technologické akcie prodávat. Tento vývoj má na pár EUR/USD silnější dopad směrem vzhůru, než jaký by na něj měl směrem dolů rozpočtový chaos ve Francii či inflace v USA.
K 16. říjnu skutečně oslaboval nejen americký dolar, ale i měny dalších zemí, které těží z rozvoje umělé inteligence – konkrétně Tchaj-wanu a Jižní Koreje. Země úzce spjaté s AI totiž patřily k hlavním vítězům technologického rozmachu.
Dočkáme se obratu výprodeje těchto měn? Odpověď závisí na dvou faktorech: zda klesnou výnosy státních dluhopisů a zda zisky technologických gigantů naplní optimistická očekávání. Výnosy již klesají, jelikož po nejvýraznějším propadu indexu Nasdaq 100 od dubna 2025 vzrostla poptávka po bezpečných aktivech. Nyní vyhlížíme firemní výsledky společností NVIDIA a dalších emitentů. Dokud nebudou zveřejněny, hrozí, že se tento hlavní měnový pár bude nadále pohybovat v pásmu konsolidace.
Z technického hlediska se v denním grafu páru EUR/USD vytvořila formace "pin-bar" s dlouhým spodním stínem. Býci vytlačili cenu zpět nad oblast reálné hodnoty (fair value) kolem úrovně 1,1205, čímž prokázali svou sílu. Proražení nad úroveň 1,1235 by bylo signálem k nákupu. Návrat ke krátkým pozicím dává smysl pouze pod úrovní 1,1200.
