A new broom sweeps clean. Naiknya Kazuo Ueda ke tampuk kekuasaan di Bank of Japan disambut dengan antusias oleh para penggemar yen. Mantan anggota dewan tersebut dinilai lebih "hawkish" ketimbang Gubernur Haruhiko Kuroda atau Wakil Gubernur Masayoshi Amamiya yang diprediksi investor untuk jabatan tersebut.
Ueda terkenal karena kemampuannya menemukan kompromi. Dia percaya bahwa ekonomi Jepang yang lemah membutuhkan stimulus moneter tetapi, pada saat yang sama, bersimpati dengan para bankir yang mengeluh bahwa suku bunga rendah mengurangi keuntungan mereka. Dia menunjukkan keakraban dengan teori-teori bahwa utang publik yang tinggi tidak masalah tapi mengangguk ke fiskal "hawks" yang takut bahwa indikator mungkin lepas kendali.
Gubernur baru Bank of Japan memiliki pekerjaan berat yang harus dilakukan. Dimulai dengan normalisasi kebijakan moneter, termasuk mengabaikan kendali kurva imbal hasil, menaikkan kurs semalam, dan mengurangi neraca yang terlalu membengkak. Kesalahan sekecil apa pun di sepanjang jalan penuh dengan gejolak serius di pasar keuangan. Dan investor sudah menunjukkan kekhawatiran, sebagaimana tercermin dalam peningkatan volatilitas yen.
Dinamika volatilitas yen dan pasar valuta asing
Kazuo Ueda sepertinya tipe yang licin. Terlalu dini untuk mengharapkan perbedaan pandangannya dari sikap Kuroda, yakin bahwa inflasi akan melambat dengan sendirinya, akan memulai normalisasi. Kepala BoJ yang baru mendapat masalah ekonomi, yang tumbuh 0,6% pada kuartal keempat, dibandingkan dengan proyeksi 2% oleh para ahli Bloomberg. Defisit trading luar negeri Jepang mencapai rekor tertinggi sebesar £3,5 triliun pada bulan Januari. Pertumbuhan ekspor melambat tajam menjadi 3,5%, sementara impor justru melaju kencang menjadi 17,8% di tengah mahalnya pasokan energi.
Dinamika neraca dagang Jepang
Jika ekonomi terus menunjukkan tanda-tanda pelemahan, maka Ueda tidak punya pilihan selain menstimulasinya. Dengan Fed siap untuk menaikkan suku bunga dana federal menjadi setidaknya 5,25%, divergensi kebijakan moneter memanggil USDJPY ke atas. Tetapi pasar derivatif memberikan peluang 50% dari tiga tindakan pengetatan kebijakan moneter Fed masing-masing sebesar 25 bps: pada bulan Maret, Mei dan Juni. Jika semua ini terjadi, dolar AS akan terus menguat.
Kekuatan ekonomi AS juga mendukung reli USDJPY yang berkelanjutan. Kenaikan mengesankan sebesar 517k pada pekerjaan Januari disertai dengan peningkatan tercepat 3% bulan ke bulan dalam penjualan ritel dalam dua tahun dan peningkatan pertama dalam produksi industri dalam tiga bulan.
Secara teknis, pullback dari nilai wajar memicu koreksi USDJPY dan memberi kita peluang bagus untuk membentuk posisi beli dari area 128–128,5. Mengatasi level pivot 134,2 akan memungkinkan mereka membangun menuju 135,9 dan 138,2.
