Ekonomi Amerika pada kuartal pertama mengecewakan, namun dolar memperkuat posisinya di seluruh pasar, termasuk pasangan EUR/USD. Setelah pertumbuhan impulsif ke pertengahan angka ke-10, pasangan EUR/USD berbalik 180 derajat dan menuju ke selatan. Bear menguji level support terdekat 1,1000, yang sesuai dengan garis Tenkan-sen pada grafik harian. Reaksi anomali greenback pada pandangan pertama ini terutama disebabkan oleh penguatan ekspektasi hawkish mengenai tindakan lebih lanjut Federal Reserve. Dolar tumbuh di tengah ancaman stagflasi di AS, karena laporan terbaru menunjukkan bahwa belanja konsumen masih kuat, dan tekanan inflasi tetap pada tingkat yang tidak dapat diterima.
Dalam bahasa angka
Pertumbuhan PDB AS pada kuartal pertama tahun ini hampir dua kali lebih buruk dari yang diharapkan. Menurut perkiraan, ekonomi AS seharusnya tumbuh sebesar 2,0%, mencerminkan tren menurun (pada kuartal keempat 2022, pertumbuhan tercatat sebesar 2,6%). Namun, volume PDB hanya meningkat sebesar 1,1%, jauh lebih rendah dari ekspektasi ekonom.
Yang patut dicatat, setelah rilis, kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar seperempat poin dalam suku bunga Fed pada pertemuan Mei naik menjadi 82%. Pasar yakin bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga menjadi 5,25% minggu depan, meskipun "nuansa merah" indikator utama dalam laporan terbaru.
Seperti pepatah, inti permasalahan ada pada detailnya. Laporan ini menunjukkan bahwa ekonomi AS melambat di tengah inflasi yang tinggi. Misalnya, deflator harga PDB pada kuartal pertama meningkat sebesar 4,0% YoY, sementara ekonom memperkirakan komponen ini tumbuh sebesar 3,7% YoY (saya ingatkan bahwa pada kuartal keempat, indikator ini tumbuh sebesar 3,9% YoY). Deflator harga PDB inti pada kuartal pertama juga berada dalam zona "hijau", naik sebesar 4,9% YoY, dengan perkiraan pertumbuhan 4,7% YoY (hasil kuartal keempat - 4,4% YoY). Artinya, pengeluaran konsumen, yang mencakup sebagian besar PDB, tumbuh pada tingkat tertinggi sejak kuartal kedua 2021; volume belanja pemerintah meningkat pada tingkat tertinggi sejak awal tahun sebelumnya.
Apa yang ditunjukkan laporan
Ingatlah bahwa Indeks Harga Konsumen (CPI) inti yang tidak memperhitungkan harga makanan dan energi pada Maret mulai kembali menguat. Dalam istilah tahunan, indikator ini naik menjadi 5,6% pada bulan Maret. Selama lima bulan terakhir, CPI inti telah menurun - dari 6,6% (pada September 2022) hingga 5,5% (pada Februari 2023). Untuk pertama kalinya dalam enam bulan terakhir, tingkat pertumbuhan indeks inti mempercepat. Pada saat yang sama, inflasi keseluruhan, indeks harga produsen, indeks harga impor - semua indikator inflasi ini keluar di zona "merah", mencerminkan dinamika menurun yang aktif.
Dengan kata lain, semua kondisi untuk kenaikan suku bunga Fed putaran berikutnya telah terpenuhi hari ini. "Puzzle terakhir" akan menjadi indikator inflasi PCE inti (rilis dijadwalkan untuk Jumat, 28 April). Jika angka Jumat juga keluar di zona hijau, hasil pertemuan Mei akan praktis sudah ditentukan.
Dukungan tidak langsung bagi greenback disediakan oleh data pasar tenaga kerja AS terbaru. Ternyata jumlah klaim pengangguran awal meningkat sebesar 230.000 minggu lalu. Indikator ini menunjukkan tren naik selama dua minggu berturut-turut (+240, +246.000), tetapi penurunan tercatat hari ini.
Namun, pasar perumahan AS terus mengecewakan bull dolar. Kami mengetahui bahwa volume penjualan rumah tertunda di AS pada Maret turun sebesar 5,2% (dalam istilah bulanan), dengan perkiraan pertumbuhan 0,8%. Dalam istilah tahunan, transaksi turun sebesar 23,2%, dibandingkan dengan perkiraan analis penurunan 22,8%. Saya ingatkan bahwa laporan yang dirilis sebelumnya di bidang ini juga mencerminkan dinamika negatif. Khususnya, volume penjualan rumah di pasar sekunder pada Maret menurun sebesar 2,4% (hasil terlemah sejak November 2022). Indikator izin pembangunan yang dikeluarkan di AS pada Maret turun sebesar 8,8%, menunjukkan bahwa biaya pinjaman yang tinggi memberikan tekanan pada sektor ekonomi ini.
Kesimpulan
Laporan PDB mencerminkan ancaman stagflasi di AS: ekonomi negara berkembang pada laju yang lemah, sementara komponen inflasi sedang menguat. Oleh karena itu, laporan ini berakhir di sisi dolar, karena memperkuat keyakinan investor bahwa Fed akan memutuskan kenaikan suku bunga lainnya.
Pada saat yang sama, fakta ini sebagian besar sudah diperhitungkan, jadi penguatan greenback saat ini kemungkinan akan bersifat sementara.
Ingat bahwa menjelang pertemuan Mei, bank lain di AS (dengan kapitalisasi pasar $1,06 miliar) berada di ambang kehancuran. First Republic, yang sahamnya turun hampir 50%, berisiko mengulangi nasib Silicon Valley, Signature Bank, dan Silvergate. Bank tersebut melaporkan bahwa nasabah menarik $100 miliar dari rekening, dan deposito menurun lebih dari 40%. Mengingat berita seperti itu, Fed kemungkinan tidak akan agresif minggu depan, sehingga sebagai hasil pertemuan Mei, dolar mungkin berada di bawah tekanan kuat, meskipun kenaikan suku bunga 25 basis poin.
Dengan demikian, menurut pendapat saya, disarankan untuk menggunakan pullback harga bearish pada pasangan EUR/USD untuk membuka posisi beli dengan target pertama di 1,1050 (garis Bollinger Bands atas pada grafik harian) dan target utama di 1,1100.
