Bank Sentral Eropa akan mengadakan pertemuannya pada Kamis, 27 Juli. Bank ini akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin. Tidak ada keraguan tentang hal ini, karena Presiden ECB Christine Lagarde mengumumkan pengetatan tambahan parameter kebijakan moneter bulan lalu. Oleh karena itu, fokus utama akan ada pada sikap ECB. Poin-poin kunci yang menarik adalah penulisan dalam pernyataan yang menyertai dan sinyal verbal dari kepala ECB. Fakta bahwa ada kenaikan suku bunga kemungkinan besar akan diabaikan oleh pasar.
Dalam beberapa minggu terakhir, para pejabat ECB telah mengungkapkan retorika yang konflik. Misalnya, Lagarde telah mengubah penekanan dalam pidatonya beberapa kali, berganti antara nada hawkish dan dovish. Meski dia tidak pernah mempertanyakan kenaikan suku bunga Juli, sikapnya tentang prospek pengetatan moneter telah bervariasi. Dalam salah satu pidatonya, Lagarde menyatakan bahwa kenaikan suku bunga selanjutnya masih tidak pasti. Namun, dalam pidato terbarunya, retorikanya telah menjadi sedikit lebih ketat, menyatakan bahwa ECB memiliki "banyak pekerjaan ke depan" untuk mengendalikan inflasi, yang tetap pada tingkat yang cukup tinggi.
Anggota lain dari ECB telah terbagi menjadi dua kubu: hawkish dan dovish. Misalnya, kepala bank sentral Slovenia, Bostjan Vasle, menyatakan bahwa inflasi inti "tetap tinggi dan persisten," sehingga otoritas moneter "harus terus mengetatkan kebijakan." Francois Villeroy de Galhau, kepala Bank of France, juga menyatakan kekhawatiran tentang tingkat inflasi yang tinggi, mendukung pengetatan moneter lebih lanjut. Rekannya dari Jerman, Joachim Nagel, menyatakan bahwa suku bunga "harus terus naik," tetapi menambahkan bahwa itu "terlalu dini untuk mengatakan sejauh mana."
Skenario hawkish didukung oleh notulen rapat ECB Juni. Teks dokumen tersebut menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga Juli (kesembilan sejak musim panas lalu) kemungkinan tidak akan menjadi yang terakhir. Notulen menunjukkan bahwa Dewan Pemerintah dapat mempertimbangkan kemungkinan menaikkan suku bunga "setelah Juli" jika perlu.
Seluruh intrik dari pertemuan Juli terletak pada jawaban untuk satu pertanyaan saja - apakah pengetatan moneter lebih lanjut diperlukan?
Tidak ada pendapat yang sama dalam pasar tentang hal ini. Di satu sisi, kasus untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut didukung oleh inflasi inti, yang tetap pada tingkat yang tinggi (tidak seperti inflasi keseluruhan, yang melambat dengan cepat). Penting untuk dicatat bahwa baru minggu lalu, indeks harga konsumen inti untuk Juni direvisi naik. Menurut perkiraan awal, CPI inti naik sebesar 5,4% bulan lalu. Namun, menurut perhitungan final, indikator tersebut direvisi menjadi 5,5%. Pejabat ECB sangat peduli dengan inflasi inti, oleh karena itu hasil ini jelas mendukung euro.
Di sisi lain, ada pertumbuhan ekonomi yang lemah di area euro. Sebagai pengingat, menurut data yang diperbarui, PDB zona euro tidak berubah pada kuartal pertama dibandingkan dengan tiga bulan sebelumnya. Meskipun resesi teknis tidak dikonfirmasi (dilaporkan pada Juni bahwa ekonomi wilayah tersebut turun sebesar 0,1% pada kuartal pertama 2023, sama seperti pada kuartal keempat 2022), hasil lemah seperti itu tidak berkontribusi terhadap sikap agresif yang lebih kuat.
Data mengecewakan tentang indeks PMI dan IFO diterbitkan minggu ini. Secara khusus, PMI manufaktur Jerman jatuh ke 38,8 poin, hasil terlemah sejak Mei 2020 ketika dunia sedang berjuang dengan krisis koronavirus. Indeks ini tetap di bawah tanda 50 poin selama 13 bulan berturut-turut dan telah menurun aktif selama tiga bulan terakhir. Sementara itu, indeks iklim bisnis IFO secara keseluruhan di Jerman turun ke 87,3 poin bulan ini (pembacaan terlemah sejak Oktober 2022) dibandingkan dengan perkiraan 88,0 (pada Juni, indeks itu ada di 88,6). Indeks telah menurun selama tiga bulan berturut-turut.
Hasil lemah seperti itu bisa berdampak pada retorika ECB, terutama karena tidak semua anggota ECB menunjukkan sikap hawkish akhir-akhir ini. Misalnya, kepala Bank of Greece, Yannis Stournaras, baru-baru ini menyatakan bahwa inflasi sebenarnya sedang menurun, dan pengetatan moneter lebih lanjut (setelah kenaikan suku bunga Juli) "mungkin membahayakan ekonomi." Rekannya, kepala Bank of Italy, Ignazio Visco, mengutarakan posisi serupa, menambahkan bahwa inflasi mungkin menurun "lebih cepat dari yang diproyeksikan," jadi "tidak perlu mendorong situasi ke dalam resesi" (dengan menaikkan suku bunga lebih lanjut).
Menariknya, bahkan beberapa hawk sebelumnya telah mulai mengeluarkan sinyal dovish. Satu contoh adalah Klaas Knot, yang mengejutkan peserta pasar dengan retorika terbarunya. Menurutnya, kenaikan suku bunga setelah Juli "bukan keputusan final tetapi subjek diskusi."
Seperti yang bisa kita lihat, tidak ada pendapat yang sama di antara anggota ECB mengenai prospek lebih lanjut untuk pengetatan moneter. Namun, tidak ada yang meragukan bahwa bank sentral akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin. Adapun retorika selanjutnya, intriknya masih tetap.
Dalam pandangan subjektif saya, ECB akan meninggalkan pintu terbuka untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut tetapi akan menekankan bahwa siklus pengetatan saat ini hampir berakhir, dan kenaikan suku bunga berikutnya (mungkin) akan bersifat "luar biasa" - hanya jika inflasi inti tetap pada level saat ini atau meningkat. Hal seperti ini kemungkinan akan memberi tekanan pada euro, karena sebelumnya, Lagarde memberi petunjuk cukup transparan tentang mempertahankan kursus hawkish bahkan setelah pertemuan Juli.
