Ketika BOJ dua kali melakukan intervensi mata uang pada musim gugur tahun 2022 untuk menghentikan penurunan yen, tren kenaikan USD/JPY ditembus karena alasan yang sangat berbeda. Investor bertaruh pada perlambatan proses pengetatan kebijakan moneter Federal Reserve, yang berdampak positif terhadap selera risiko global dan melemahkan dolar AS. Apakah terdengar familier?
Kali ini, BOJ bahkan tidak perlu mengotori tangannya dengan intervensi mata uang. Memang benar, ada penurunan tajam satu hari pada USD/JPY di awal bulan Oktober, namun bulls yang harus disalahkan atas hal ini. Mereka sangat takut dengan potensi intervensi BoJ di pasar Forex sehingga mereka mengibarkan bendera putih.
Sekitar 1,5 bulan kemudian, tren kenaikan pada pasangan mata uang yang dianalisis kembali tertembus berkat Federal Reserve. Perlambatan inflasi AS menjadi 3,2% memungkinkan pasar berjangka bertaruh pada poros dovish pada Federal Reserve. Diperkirakan akan terjadi penurunan suku bunga sebesar 100 bps pada tahun 2024, yang menyebabkan penurunan imbal hasil Treasury AS, memperkecil spread dengan obligasi Jepang, dan mencapai puncaknya pada USD/JPY.
Dinamika USD/JPY dan Spread Imbal Hasil Obligasi AS-Jepang
Posisi short spekulatif yen yang terlalu tinggi memperburuk koreksi. Pada minggu yang berakhir pada tanggal 14 November, hedge fund telah meningkatkan posisi net short yen menjadi 65.490 kontrak, level tertinggi sejak April 2022. Pembatalan posisi ini memberikan dorongan yang diperlukan untuk penurunan kuotasi USD/JPY.
Namun, sejarah menunjukkan bahwa kampanye pasar tahun lalu melawan Federal Reserve gagal. Penurunan pada pasangan USD/JPY berlangsung sekitar 2,5 bulan, setelah itu tren kenaikan berlanjut, dan yen Jepang jelas menjadi pihak luar di G10. Meskipun BoJ melakukan dua penyesuaian terhadap kebijakan penargetan kurva imbal hasil: pertama, BoJ memperluas kisarannya menjadi 1% dan kemudian mengumumkan peraturannya yang fleksibel. Akankah sejarah terulang kembali?
Dinamika Posisi Spekulatif Yen
Kemungkinan besar tidak. Tren kenaikan USD/JPY akan ditembus untuk selamanya. Ada dua alasan untuk hal ini. Pertama, Federal Reserve memang telah menyelesaikan siklus pengetatan kebijakan moneternya dan akan menurunkan biaya pinjaman pada tahun 2024. Kedua, BOJ tidak punya pilihan selain menormalisasi kebijakan moneter.
Inflasi di Jepang telah berada di atas target 2% selama 18 bulan. Pakar Reuters memperkirakan harga konsumen akan meningkat dari 2,8% menjadi 3% di bulan Oktober. Jika BoJ sebelumnya merujuk pada pengurangan upah riil, pada musim semi ini, banyak perusahaan berencana untuk menaikkannya. Tidak ada lagi alasan untuk tidak melakukan normalisasi kebijakan moneter.
Secara teknis, pada grafik harian, USD/JPY mengalami penurunan kuotasi di bawah kombinasi MA. Hal ini mengindikasikan koreksi dan merupakan tanda pertama penembusan tren naik. Rekomendasinya adalah menjual ke 146 dan 142,5.
