Dari ECB, sinyal-sinyal yang bersifat dovish semakin muncul, mengindikasikan bahwa regulator akan mulai menurunkan suku bunga pada pertemuan bulan Juni. Laporan terbaru mengenai pertumbuhan CPI untuk bulan Maret, yang mencerminkan perlambatan inflasi di Jerman maupun di zona euro secara keseluruhan, hanya "memperkuat" asumsi tersebut. Hal ini juga ditunjukkan oleh risalah pertemuan ECB bulan Maret.
Sementara itu, sinyal sebaliknya datang dari Federal Reserve. Perwakilan The Fed semakin mendesak untuk tidak terburu-buru melakukan pelonggaran kebijakan moneter, mengingat stabilitas inflasi yang tinggi. Banyak indikator inflasi di AS yang meningkat pada bulan Februari (CPI keseluruhan, PPI, PCE keseluruhan), sehingga mendukung posisi hawks.
Dengan latar belakang gambaran informasi tersebut, dapat diasumsikan bahwa ECB akan mulai menurunkan suku bunga lebih awal dibandingkan Federal Reserve (yaitu pada bulan Juni), mengingat tingkat inflasi di Eropa telah mengalami penurunan yang lebih besar dibandingkan di tahun-tahun sebelumnya. Sementara itu, regulator Amerika mungkin menunda langkah pertama menuju pelonggaran kebijakan moneter hingga musim gugur atau bahkan Desember.
Tentu saja, banyak hal yang akan bergantung pada dinamika indikator inflasi utama di AS (yang nilai bulan Maretnya akan kita pelajari minggu depan), namun untuk saat ini, situasinya sedang berjalan seperti ini. Jika indeks harga konsumen dan indeks harga produsen menunjukkan "kekerasan" pada bulan Maret, maka prospek The Fed pada bulan Juni akan dipertanyakan. Perhatian secara bertahap akan beralih ke bulan September.
Menurut CME FedWatch Tool, kemungkinan penurunan suku bunga Fed pada pertemuan bulan Juni saat ini adalah 59%. Jika rilis inflasi minggu depan berada di zona hijau, kemungkinan akan turun menjadi sekitar 40% atau lebih rendah. Lagi pula, dalam hal ini, semua seruan dari The Fed untuk tidak terburu-buru melakukan penurunan suku bunga akan diproyeksikan pada pertemuan bulan Juni dibandingkan pertemuan bulan Mei.
"Faktor bulan Mei" menjelaskan reaksi apatis greenback terhadap pernyataan yang cukup hawkish dari perwakilan Fed. Beberapa anggota regulator Amerika yang memiliki hak suara (baik berdasarkan posisi atau rotasi) telah menyatakan bahwa pelonggaran kebijakan moneter yang terlalu dini akan lebih merugikan daripada menguntungkan. Jerome Powell, Christopher Waller, Raphael Bostic, dan Adriana Kugler baik secara langsung maupun implisit melontarkan pernyataan tersebut.
Namun, meskipun terdapat intervensi verbal yang hampir langsung, dolar bereaksi dengan tenang terhadap intervensi tersebut. Mungkin karena semua seruan untuk mempertahankan status quo dari perwakilan The Fed dibuat dalam konteks pertemuan terdekat, yang hasilnya akan kita ketahui pada tanggal 1 Mei. Namun, pasar telah lama memasukkan hasil seperti itu ke dalam harga saat ini. Menurut CME FedWatch Tool, kemungkinan mempertahankan posisi wait-and-see pada pertemuan ini adalah 99%.
Mengenai prospek pertemuan bulan Juni, anggota Fed saat ini tidak dapat berspekulasi secara praktis, karena tidak diketahui ke arah mana inflasi dan pasar tenaga kerja akan berbalik. Sebelum pertemuan bulan Juni, akan ada setidaknya dua laporan inflasi (untuk bulan Maret dan April, kemungkinan data bulan Mei juga akan dipublikasikan sebelum pertemuan bulan Juni) dan tiga laporan pasar tenaga kerja (termasuk Nonfarm Payrolls bulan Maret hari ini). Jika inflasi terus meningkat dan pasar tenaga kerja tidak mereda, prospek penurunan suku bunga di bulan Juni akan hilang.
Mengenai ECB, tidak ada keraguan mengenai penurunan suku bunga pada bulan Juni. Berdasarkan survei terbaru yang dilakukan oleh Bloomberg di kalangan ekonom, ECB akan mulai menurunkan suku bunga pada bulan Juni dan akan menurunkannya sekali per kuartal, menyelesaikan siklus ini pada akhir 2025.
Perlu juga dicatat bahwa pasar memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 90 bps oleh ECB pada tahun 2024, dibandingkan dengan perkiraan penurunan suku bunga sebesar 75 poin oleh The Fed (jika perkiraan bulan Juni tidak direvisi ke arah dovish, yang berarti sangat mungkin).
Menurut para ekonom yang disurvei oleh Financial Times, "praktis tidak mungkin" bagi regulator Eropa untuk menunda penurunan suku bunga dari bulan Juni ke waktu berikutnya, mengingat perlambatan inflasi dan stagnasi ekonomi zona euro. Meskipun The Fed tidak menghadapi tekanan seperti itu – perekonomian AS tumbuh lebih cepat, dan inflasi bergerak terlalu lambat menuju level target.
Saat ini, pemisahan suku bunga ECB dan Fed bersifat dugaan (walaupun cukup jelas), memungkinkan pembeli EUR/USD untuk menanggung kenaikan harga. Kami menyaksikan satu lonjakan seperti itu minggu ini. Namun, minggu depan, situasinya mungkin berubah secara radikal, asalkan dua syarat terpenuhi: 1) jika ECB mengumumkan penurunan suku bunga pada bulan Juni setelah pertemuan bulan April (yang sangat mungkin terjadi); 2) jika indikator inflasi utama di AS meningkat atau tetap pada level sebelumnya (Februari).
Dalam hal ini, divergensi antara The Fed dan ECB akan "menjadi nyata" dalam warna-warna baru, sehingga memungkinkan kenaikan dolar untuk kembali menegaskan dirinya.
Oleh karena itu, posisi long pada pasangan EUR/USD dalam jangka menengah masih terlihat berisiko. Lonjakan harga yang impulsif tidak didukung oleh "dasar fundamental": tidak ada dasar yang kuat untuk pertumbuhan harga yang berkelanjutan saat ini. Kita juga tidak dapat mengesampingkan kemungkinan bahwa minggu depan ECB akan kembali mengambil sikap dovish, dan inflasi di AS akan kembali meningkat.
Oleh karena itu, tidak ada gunanya terburu-buru membeli EUR/USD: dalam kondisi saat ini, disarankan untuk tetap berada di luar pasar atau mempertimbangkan posisi short dengan target pertama di 1,0800 (garis Tenkan-sen pada TF D1).
