Laporan CFTC terbaru tidak memberikan kejutan—net position spekulatif long dalam dolar AS telah menurun selama empat pekan berturut-turut.
Greenback kehilangan hampir $5 miliar, sehingga total bias bullish turun menjadi $18,3 miliar. Kejutan terbesar adalah laju pemulihan long position euro (+$3,3 miliar) dan pound Inggris (+$1,66 miliar). Ada juga peningkatan signifikan dalam permintaan emas, dengan pertumbuhan mingguan pada long position sebesar +$7,4 miliar, sehingga totalnya menjadi $55,6 miliar. Meningkatnya permintaan emas merupakan tanda tidak langsung menurunnya minat terhadap dolar.
Pendorong utama perubahan permintaan dolar adalah perkiraan suku bunga Federal Reserve, yang secara langsung berdampak pada imbal hasil. Kemungkinan bahwa The Fed akan memutuskan untuk menurunkan suku bunga pada musim panas ini semakin berkurang, dan CME futures telah mulai mengubah perkiraan penurunan suku bunga dari bulan September ke November.
Penjelasan yang jelas mengenai hal ini adalah pernyataan bahwa perekonomian tidak mengalami penurunan sebanyak yang diinginkan oleh The Fed. Data pekan lalu menunjukkan bahwa pertumbuhan ekonomi stabil sementara inflasi menurun dengan sangat lambat. Klaim pengangguran mingguan menunjukkan bahwa perusahaan tidak meningkatkan laju PHK, pertumbuhan di sektor jasa dan manufaktur (PMI dari S&P Global) berada di atas perkiraan, dan inflasi menurun dengan sangat lambat.
Terlebih lagi, situasinya tidak mudah. Menurut perkiraan resmi Biro Statistik Tenaga Kerja, inflasi telah menurun tajam dari puncaknya sebesar 9% pada pertengahan tahun 2022. Saat ini inflasi berada pada angka 3,4%, yang kira-kira setara dengan tingkat yang terjadi selama seperempat abad dari tahun 1983 hingga 2008. Namun, inflasi dihitung dalam interval satu tahun, dan jika kita mengambil periode yang lebih lama, seperti dari awal tahun Di masa jabatan Presiden Biden, gambarannya terlihat jauh lebih mengkhawatirkan.
Ketua Fed Jerome Powell dan rekan-rekannya telah menekankan perlunya lebih banyak bukti bahwa inflasi berada pada jalur yang berkelanjutan menuju target 2% sebelum menurunkan suku bunga utama, yang berada pada level tertinggi dalam dua dekade sejak Juli. Apakah di jalur ini? Jika dilihat secara tahunan, penurunannya jelas terhenti di kisaran 3,3-3,5%. Kalau kita mempertimbangkan laju empat tahun, tidak ada kemajuan sama sekali.
Indeks harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE) akan dirilis pada hari Jumat, dengan perkiraan kenaikan sebesar 2,7% tahun-ke-tahun dan 2,8% untuk indeks inti. Laporan PCE dapat mengubah persepsi keseluruhan mengenai dinamika inflasi dan menyesuaikan perkiraan. Pada pandangan pertama, inflasi yang lebih tinggi seharusnya mendukung dolar, karena hal ini berarti imbal hasil yang lebih tinggi, namun hal ini hanya berhasil jika perekonomian tumbuh dengan stabil. Tampaknya, investor sedang mempertimbangkan meningkatnya ancaman stagflasi, meningkatnya risiko menjelang pemilu, dan meningkatnya defisit anggaran, yang memerlukan penerbitan obligasi sebesar $1-1,5 triliun dalam beberapa bulan ke depan, sebuah tugas yang sangat menantang.
Dolar masih berada di bawah tekanan meski imbal hasil lebih tinggi.
