Net long USD menurun sebesar $3,8 miliar menjadi $14,8 miliar selama pekan pelaporan, menandai penurunan pekan kelima berturut-turut. Bias bearish tetap utuh, dan tren jual tidak menunjukkan tanda-tanda melambat.
Perlu dicatat bahwa aksi jual dolar terjadi dengan latar belakang perkiraan suku bunga Federal Reserve yang hampir tidak berubah. Baru-baru ini pada pertengahan April, kontrak berjangka dana Fed memperkirakan bank sentral AS akan memangkas suku bunga acuannya pada bulan September, dengan putaran kedua diperkirakan sekitar bulan Desember atau Januari tahun berikutnya. Pada akhir April, pasar berjangka menunjukkan pertumbuhan permintaan yang stabil untuk USD.
Saat ini, ekspektasi tetap hampir sama, dengan pemotongan suku bunga pertama diperkirakan pada bulan September dan yang kedua pada bulan Desember atau Januari. Namun, dolar terus dijual. Tampaknya, faktor baru telah muncul, yang mengubah perkiraan.
Faktor ini adalah meningkatnya kekhawatiran bahwa ekonomi AS berisiko mengalami resesi.
Pertumbuhan ekonomi AS pada kuartal pertama direvisi turun dari 1,6% menjadi 1,3% karena belanja konsumen yang lesu. Tingkat tabungan rumah tangga warga Amerika menurun.
Indikator lainnya adalah penurunan pasar real estat. Penjualan rumah yang sudah ada di AS turun 1,9% dari bulan ke bulan menjadi tingkat tahunan yang disesuaikan secara musiman sebesar 4,14 juta unit pada bulan April 2024 yang hampir setara dengan periode terburuk selama krisis keuangan tahun 2008-2011. Penjualan rumah yang tertunda di AS telah turun ke rekor terendah, sekitar 15% lebih rendah daripada tahun 2008/09, dan ketika disesuaikan dengan pertumbuhan populasi, lebih dari seperempat lebih rendah.
Selain itu, penurunan belanja konsumen hanya berdampak kecil pada inflasi. Indeks harga Pengeluaran Konsumsi Pribadi (PCE), yang memperhitungkan jumlah rata-rata uang yang dibelanjakan konsumen, naik sebesar 0,3% pada bulan April, yang merupakan 2,5 kali lipat dari rata-rata historis.
Imbal hasil TIPS 5 tahun, yang dihitung dengan penyesuaian inflasi, mencapai titik terendah pada tanggal 6 Desember dan sejak itu kembali tumbuh. Ini merupakan indikator sentimen inflasi yang cukup akurat dalam lingkungan bisnis, dan setidaknya tidak menurun. Mengingat bahwa perhitungan tingkat inflasi tahunan pada bulan Mei akan mulai mempertimbangkan basis rendah tahun lalu, dapat diasumsikan bahwa inflasi di AS akan sekali lagi mengejutkan dengan pertumbuhan dalam beberapa bulan mendatang.
Jika risiko resesi menjadi jelas, pemerintah akan dipaksa untuk meluncurkan program stimulus baru. Namun, defisit anggaran sebagai persentase PDB sudah mencapai titik tertinggi sejak 2012, tidak termasuk tahun-tahun COVID-19 2020/21. Peluncuran program stimulus akan meningkatkan kesenjangan anggaran menjadi $3-4 triliun, dan sejumlah besar sekuritas ini harus dijual kepada seseorang. Jelas, pembeli utama hanya bisa menjadi Fed yang menyiratkan kembalinya QE.
Jika peristiwa terjadi seperti ini, dolar akan menjadi mata uang yang lebih lemah. Kemungkinan besar investor global mengkhawatirkan skenario serupa. Terlepas dari seberapa akurat asumsi kita, kita harus memperhatikan tindakan mereka, yang menandakan peningkatan volume penjualan USD.
Dolar AS masih tertekan, dan saat ini tidak ada alasan untuk mengharapkan pivot bullish.
