Euro menutup tahun dengan catatan tinggi, seperti pelari terdepan yang sudah memandang ke putaran berikutnya. Pada tahun 2026, mata uang regional ini akan mendapatkan dukungan ganda dari ekspektasi pertumbuhan ekonomi zona euro yang direvisi ke atas dan penyempitan kesenjangan suku bunga antara Eropa dan AS. Menurut survei Financial Times, PDB zona euro diproyeksikan tumbuh sebesar 1,2% pada tahun 2026 dan 1,4% pada tahun 2027. Untuk tahun 2025, konsensusnya sebesar 1,4%, jauh lebih tinggi dari 0,9% yang diantisipasi pasar pada akhir 2024. Akselerasi pertumbuhan ini telah menjadi angin yang lama ditunggu-tunggu dan salah satu pendorong di balik rally 13,5% dalam EUR/USD tahun ini.
Argumen kedua melibatkan suku bunga. Para ahli FT yang sama memperkirakan suku bunga deposito ECB tetap di 2% hingga akhir 2026 dan naik menjadi 2,25% pada 2027. Untuk The Fed, derivatif memperkirakan dua kali penurunan suku bunga tahun depan. Jika perbedaan suku bunga dan imbal hasil antara AS dan Jerman terus menyempit, euro mungkin dapat mempertahankan momentum kenaikannya: seiring dengan berkurangnya kesenjangan elevasi, pendakian menjadi lebih mudah, meskipun jalannya masih menanjak.
Dinamika EUR/USD dan spread imbal hasil obligasi
Namun, risiko belum hilang. Pasar cenderung menafsirkan tekanan dari Gedung Putih terhadap The Fed sebagai faktor bullish untuk EUR/USD. Namun, bertaruh pada FOMC yang dovish mungkin berbalik seperti bumerang: upaya untuk mempercepat pelonggaran dapat menyebabkan kenaikan imbal hasil Treasury.
Federal Reserve mengendalikan ujung pendek dari kurva imbal hasil, tetapi ekspektasi terhadap tindakannya membentuk imbal hasil obligasi, dan dengan demikian biaya untuk melayani utang pemerintah. Ini mengapa imbal hasil pada sekuritas 10 tahun sangat penting dalam agenda Treasury: Scott Besant, saat menjabat, membahas tujuan untuk menurunkannya menjadi 3% sebagai bagian dari strategi "3-3-3". Dua "tiga" lainnya berkaitan dengan minyak dan pertumbuhan ekonomi AS.
Paradoksnya adalah bahwa diskusi terkait penurunan suku bunga yang terlalu agresif di tengah ekonomi yang kuat dapat mendorong imbal hasil bukan turun, tetapi naik. Para investor mungkin mulai memperhitungkan risiko terulangnya kisah inflasi tahun 1970-an, ketika, di bawah tekanan politik, Ketua Fed Arthur Burns mempercepat pelonggaran, yang menyebabkan lonjakan harga dan kemudian resesi ganda.
Kurva Treasury adalah sistem saraf pasar: pergerakannya memengaruhi baik S&P 500 maupun dolar. Kenaikan imbal hasil meningkatkan biaya modal bagi perusahaan, mempersempit margin, dan dapat memicu penurunan saham, seolah-olah bisnis mengalami kenaikan "harga oksigen". Untuk dolar, efeknya sebaliknya: imbal hasil yang lebih tinggi meningkatkan daya tarik aset Amerika, mendorong arus modal masuk ke AS dan mendukung indeks USD. Perlu diingat bahwa selama minggu Natal indeks dolar mencatat kinerja terburuknya sejak Juni di tengah penurunan imbal hasil obligasi.
Analisis teknikal
Secara teknikal, grafik harian EUR/USD menunjukkan pengujian support kunci pada level pivot 1,176. Jika bear berhasil dalam upaya ini, jalan untuk penjualan jangka pendek euro terhadap dolar AS akan terbuka. Sebaliknya, jika terbentuk rebound, hal ini akan memberikan alasan untuk meningkatkan posisi long yang telah ditetapkan sebelumnya.
