Tahun 2026 dimulai tanpa pemanasan. Begitu sampanye dituangkan ke dalam gelas Tahun Baru, guncangan geopolitik mengguncang pasar akibat penculikan presiden Venezuela oleh dinas khusus AS dan tuntutan terbuka untuk "menyerahkan Greenland". Selain itu, muncul berita bahwa Ketua Fed Jerome Powell sedang diselidiki oleh kantor kejaksaan AS.
Meskipun penyelidikan tersebut menyangkut masalah yang cukup biasa terkait renovasi kantor pusat Federal Reserve di Washington, tidak diragukan lagi bahwa alasan sebenarnya dari tekanan terhadap Powell terletak pada niat pemerintahan Trump untuk mendorong Federal Reserve menurunkan suku bunga. Jerome Powell dikenal dengan sikap hati-hatinya terhadap suku bunga, dan ini jelas tidak sesuai dengan keinginan Trump.
Berita semacam ini berdampak negatif bagi dolar AS dan positif bagi emas, yang sekali lagi dengan nyaman memperbarui rekor tertingginya sepanjang masa. Tidak jelas apakah dolar AS akan mampu menguat, karena laporan pasar tenaga kerja yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan bahwa masalah ketenagakerjaan di AS mungkin jauh lebih dalam daripada yang saat ini diasumsikan.
Daftar penggajian nonpertanian meningkat sebanyak 50.000, sedikit di bawah prediksi, sementara angka untuk dua bulan sebelumnya direvisi turun sebesar 76.000. Akibatnya, total 67.000 lapangan kerja hilang pada kuartal keempat. Sejak April, lapangan kerja di luar sektor pertanian dan kesehatan telah turun sekitar 354.000. Dengan data seperti itu, sulit untuk berargumen secara serius bahwa ekonomi AS tumbuh dengan meyakinkan.
Namun, yang jelas adalah bahwa Trump mungkin lebih benar daripada salah: situasi pasar tenaga kerja saat ini tampak lebih penting daripada inflasi yang masih tinggi dan merupakan insentif kuat untuk memangkas suku bunga lebih cepat—mungkin secepat Januari. Saat ini, pasar memperkirakan dua kali penurunan suku bunga tahun ini, pada bulan Juni dan September, sementara ekspektasi Januari menunjukkan probabilitas 95% bahwa suku bunga akan tetap tidak berubah. Keyakinan ini telah membantu dolar bertahan—tetapi bagaimana jika pasar akhirnya mempertimbangkan situasi ketenagakerjaan?
Saat ini, pasar beroperasi di bawah prediksi bahwa PDB AS akan tumbuh sekitar 2% tahun ini, suku bunga akan dipangkas dua kali, dan imbal hasil Treasury 10 tahun akan tetap mendekati level saat ini. Skenario seperti itu menyiratkan stabilitas. Namun, seperti yang kita lihat, tekanan pada Federal Reserve semakin meningkat, sementara pasar tenaga kerja memanggil prospek pertumbuhan PDB menjadi pertanyaan. Laporan CFTC menunjukkan bahwa para investor tetap bearish terhadap dolar: selama seminggu, posisi short agregat dalam dolar terhadap mata uang global utama meningkat sebesar $1,3 miliar menjadi -$11,9 miliar. Ketidakseimbangan ini hampir sepenuhnya didorong oleh satu mata uang—euro—di mana posisi long mencapai $23,8 miliar. Terhadap mata uang lain, kecuali yen dan peso Meksiko, dolar tampak sedikit lebih kuat, tetapi keunggulan ini minimal.
Dengan kata lain, faktor kunci yang dapat memengaruhi nilai tukar dolar saat ini tampak lebih negatif daripada positif. Inflasi sejauh ini tetap di luar fokus, karena pertumbuhan harga belum terwujud dalam beberapa bulan terakhir meskipun ada kekhawatiran bahwa tarif baru akan mendorong harga lebih tinggi. Kekhawatiran ini didasarkan pada perhitungan yang menunjukkan bahwa tarif yang lebih tinggi akan secara tak terelakkan diteruskan kepada konsumen, karena perusahaan besar hanya dapat mengimbangi tarif sebagian melalui pengurangan keuntungan dan beberapa optimasi, meninggalkan beban utama pada konsumen.
Pada hari Selasa, laporan inflasi konsumen Desember akan dirilis, diikuti oleh harga produsen dan penjualan ritel untuk November pada hari Rabu. Jika inflasi menunjukkan tanda-tanda melambat, tekanan pada Fed kemungkinan akan meningkat, membuat pasar merevisi prediksi untuk suku bunga, sehingga meningkatkan tekanan pada dolar AS. Jika inflasi di atas ekspektasi, reaksi pasar mungkin lebih tidak terduga, tetapi kemungkinan besar akan menghasilkan dolar yang lebih kuat terhadap mata uang komoditas, kelemahannya terhadap yen, dan rekor tertinggi lainnya dalam emas.
