Hasil resmi dari pertemuan Fed bulan Januari, yang akan diumumkan pada hari Rabu (28 Januari), sudah ditentukan sebelumnya: bank sentral hampir pasti akan mempertahankan semua parameter kebijakan moneter dalam keadaan saat ini. Probbailitas skenario ini sebesar 97%, menurut data CME FedWatch. Ini berarti pasar tidak meragukan bahwa Fed akan mempertahankan suku bunga pada tingkat saat ini dan kemungkinan besar akan mengabaikan konfirmasi dari asumsi ini.
Namun, tindakan lebih lanjut dari Fed tetap menjadi subjek perdebatan. Di kalangan para trader, sentimen hawkish jelas mendominasi. Sebagai contoh, probabilitas penurunan suku bunga pada pertemuan bulan Maret hanya 14%, dan 25% pada pertemuan bulan April. Peluang penurunan suku bunga pada bulan Juni diperkirakan 50/50.
Dengan kata lain, para pelaku pasar hampir yakin bahwa The Fed akan mempertahankan posisi wait-and-see sepanjang paruh pertama tahun ini.
Menurut pendapat saya, ini adalah asumsi yang cukup berani mengingat situasi saat ini di pasar tenaga kerja AS. Tampaknya, sebagian besar pelaku pasar percaya bahwa anggota The Fed lebih fokus pada risiko inflasi sambil mengabaikan masalah ketenagakerjaan. Keyakinan ini didasarkan pada data Non-Farm Payrolls yang relatif baik (atau lebih tepatnya, tidak katastrofik), serta laporan CPI, PPI, dan PCE, yang menunjukkan stagnasi pertumbuhan harga konsumen bersamaan dengan percepatan indeks harga produsen dan indeks pengeluaran konsumsi pribadi inti.
Ada logika dalam hal ini, tetapi ada beberapa kendala.
Menurut saya, "warna hijau" dari Non-Farm Payrolls bulan Desember membuat pasar terlena. Angka utama memang lebih baik daripada yang diperkirakan, tetapi struktur laporan tersebut menimbulkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban. Pertama, peningkatan 55.000 dalam lapangan nonpertanian tampaknya merupakan hasil yang lemah. Untuk ekonomi Amerika, angka di bawah 70-80.000 menunjukkan perlambatan di pasar tenaga kerja.
Faktor kedua adalah perubahan dalam kualitas pekerjaan. Peningkatan utama lapangan kerja di bulan Desember berasal dari sektor publik, kesehatan, dan pendidikan—yaitu, sektor-sektor dengan siklus rendah dan sensitivitas suku bunga yang lemah. Sementara itu, sektor swasta menunjukkan dinamika yang lemah (terutama sektor yang sensitif terhadap suku bunga seperti real estate, keuangan, dan otomotif). Ini menunjukkan bahwa ekonomi telah berhenti menghasilkan pekerjaan "sehat" secara mandiri (tanpa dukungan finansial, bisa dikatakan demikian).
Sinyal lain yang mengkhawatirkan bagi The Fed dalam konteks Non-Farm Payrolls bulan Desember adalah upah. Pertumbuhan upah tahunan melambat, sementara upah adalah saluran utama yang dianggap The Fed untuk tekanan inflasi yang berkelanjutan. Jika pasar tenaga kerja "memanas", kita akan melihat percepatan pertumbuhan upah. Sebaliknya, kami mengamati tren yang berlawanan.
Dapatkah kita membahas pemulihan berkelanjutan di pasar tenaga kerja Amerika dengan "data awal" seperti ini? Pertanyaan ini jauh dari retorika, seperti yang mereka katakan.
Sekarang, mari kita bahas inflasi. Laporan pertumbuhan inflasi AS juga cukup ambigu. Misalnya, peningkatan CPI bulan Desember terutama didorong oleh komponen dengan sensitivitas rendah terhadap kebijakan moneter The Fed (perumahan, layanan tertentu, biaya medis). Komponen CPI yang paling volatil—energi dan makanan—menunjukkan pertumbuhan moderat. Secara keseluruhan, hasil bulan Desember menunjukkan bahwa ketakutan pasar akan percepatan spiral inflasi tidak terwujud, setidaknya untuk saat ini.
Terkait PPI, struktur laporan bulan November (data Desember akan dipublikasikan pada bulan Februari) menunjukkan bahwa tekanan inflasi terutama bertahan di sektor jasa, sementara dinamika harga barang tetap cukup terkendali: kenaikan lebih bersifat inersia dan terutama terkait dengan biaya dan upah daripada overheating permintaan. Selain itu, dinamika terbatas dari markup perdagangan mengurangi kemungkinan "mentransmisikan" tekanan harga ke tingkat konsumen, yaitu, menerjemahkan pertumbuhan PPI menjadi CPI. Karena tidak ada prasyarat yang jelas dan tegas untuk percepatan inflasi konsumen, laporan ini tidak dapat dianggap secara kategoris "hawkish".
Akhirnya, indeks PCE inti meningkat menjadi 2,8% year-on-year pada bulan November. Di satu sisi, salah satu indikator inflasi utama memang naik setelah dua bulan penurunan. Di sisi lain, fakta ini tidak serta merta menyebabkan pengetatan retorika The Fed pada pertemuan Januari. The Fed biasanya bereaksi bukan pada deviasi satu kali tetapi pada tren jangka menengah dalam inflasi, sedangkan pada bulan-bulan sebelumnya, indeks PCE inti menunjukkan tren menurun.
Semua ini menunjukkan bahwa The Fed kemungkinan besar akan mempertahankan level suku bunga pada pertemuan Januari sambil mengadopsi sikap yang lebih dovish mengenai prospek masa depan. Misalnya, bank sentral mungkin secara halus "menyoroti" risiko ketenagakerjaan sambil mengabaikan risiko inflasi. Para trader akan memandang skenario seperti itu "dovish", mengingat ekspektasi umum sebagian besar pelaku pasar.
Dengan kata lain, menurut saya, The Fed akan memungkinkan penurunan suku bunga pada salah satu pertemuan mendatang (pada bulan Maret atau April), sehingga memberikan tekanan tambahan pada mata uang Amerika. Hasil ini akan mendukung pembeli pasangan EUR/USD, meningkatkan kemungkinan pengujian level 1,2000. Gambaran teknikal juga mendukung posisi long, karena pasangan ini berada di atas semua garis indikator Ichimoku (termasuk di atas Kumo cloud) dan pada garis atas (atau antara garis tengah dan atas) indikator Bollinger Bands pada timeframe H4, D1, W1, dan MN.
