Dolar terus melemah terhadap aset berisiko kemarin setelah Departemen Keuangan AS mengumumkan bahwa mereka akan setidaknya menggandakan ukuran program pembelian kembali utangnya.
Namun, notulen rapat FOMC bulan Juli yang dipublikasikan menunjukkan bahwa terdapat perdebatan yang jauh lebih tegang di balik keputusan yang secara formal tampak tenang untuk menahan suku bunga acuan. Sembilan peserta mendukung untuk mempertahankan kisaran kebijakan di 3,50–3,75%, sementara tiga anggota — Hammack, Kashkari, dan Logan — berbeda pendapat dan memilih kenaikan sebesar 25 basis poin.
Yang paling diperhatikan pasar bukan hasil hitungan suara itu sendiri, melainkan perumusan kata-kata yang mencerminkan retorika mayoritas. Banyak pelaku pasar menilai pengetatan lebih lanjut kemungkinan besar masih diperlukan jika inflasi tidak mulai turun secara berkelanjutan. Itu adalah sikap yang jelas lebih tegas daripada yang tersirat hanya dari keputusan tersebut dan menunjukkan bahwa jeda pada bulan Juli lebih merupakan penundaan daripada penolakan untuk memperketat kebijakan.
Pihak yang berbeda pendapat mengajukan argumen dari sudut pandang preventif. Beberapa pihak yang mendorong kenaikan suku bunga mengatakan pengetatan sekarang akan membantu menghindari kebutuhan untuk langkah yang lebih besar di kemudian hari. Pandangan ini selaras dengan komentar publik berikutnya dari Presiden Cleveland Fed, Beth Hammack, yang menyatakan bahwa satu kali kenaikan 25 bps kemungkinan hanya berdampak kecil secara langsung pada perekonomian, dan bahwa serangkaian kenaikan lebih mungkin menjadi bahan diskusi.
Penilaian risalah rapat terhadap sifat inflasi juga mengkhawatirkan. Beberapa peserta menyatakan bahwa kenaikan harga selama setahun terakhir bersifat luas di berbagai kategori barang dan jasa. The Fed mengaitkan tekanan ini dengan empat faktor sekaligus: tarif, energi, konflik di Timur Tengah, dan permintaan yang didorong oleh investasi AI. Pengakuan atas karakter inflasi yang luas ini penting karena melemahkan argumen bahwa tekanan harga saat ini semata-mata bersifat eksternal dan sementara.
Catatan mengenai kondisi keuangan patut mendapat perhatian khusus. Beberapa peserta mengatakan bahwa kondisi telah mengetat sebagai akibat dari pertumbuhan ekonomi yang kuat dan ekspektasi pasar, yang berarti The Fed dapat beralih ke sikap lebih restriktif bahkan tanpa mengambil langkah aktif tambahan. Dengan kata lain, pasar sebagian melakukan pekerjaan The Fed dengan mendorong naik imbal hasil, yang memberi Komite ruang ekstra untuk menunggu.
Hampir semua anggota komite sepakat mempertahankan bahasa dalam pernyataan bahwa The Fed akan "memastikan stabilitas harga". Keseragaman atas tujuan tersebut, meskipun ada perbedaan pendapat tentang suku bunga Fed, menunjukkan bahwa perbedaan itu terkait waktu dan cara, bukan tujuan.
Gambaran ekonomi dalam risalah tersebut tetap positif. Pasar tenaga kerja stabil, tingkat pengangguran sekitar 4,2%, dan jumlah tenaga kerja tumbuh kira-kira sejalan dengan ekspansi angkatan kerja. Perekonomian terus berkembang dengan laju yang stabil, dengan investasi AI, belanja konsumen, dan pertumbuhan produktivitas disebut sebagai pendorong utama. Proyeksi dasar inflasi hampir tidak berubah dibandingkan bulan Juni, sementara proyeksi ekonomi sedikit direvisi lebih lemah.
Satu usulan kelembagaan penting dari ketua juga muncul: Kevin Warsh mengusulkan untuk membahas pengurangan jumlah rapat terjadwal The Fed dari delapan menjadi enam kali per tahun. Belum ada keputusan yang diambil, dan kalender rapat untuk sisa tahun 2026 tidak akan diubah. Usulan ini sejalan dengan agenda Warsh yang lebih luas untuk merestrukturisasi operasi The Fed, termasuk mengurangi pemberian sinyal langsung ke pasar dan membentuk lima kelompok kerja untuk meninjau pendekatan kebijakan. Lebih sedikit rapat berarti lebih sedikit kesempatan bagi spekulasi pasar di antara keputusan — tetapi juga berarti fleksibilitas yang lebih rendah untuk merespons kondisi yang berubah dengan cepat.
Namun, seperti disebutkan di atas, dolar mengabaikan nada hawkish The Fed dan terus melemah setelah pengumuman dari Departemen Keuangan AS, yang oleh banyak pelaku pasar diartikan sebagai QE terselubung.
