NZD/USD terus melemah selama dua minggu berturut-turut, secara bertahap bergerak turun mendekati batas bawah area 0,59. Pergerakan ini lebih mencerminkan lemahnya the kiwi daripada menguatnya dolar AS. Indeks dolar AS bergerak dalam kisaran mendatar yang relatif sempit, menegaskan kehati-hatian para pelaku pasar menjelang rilis serangkaian data AS, termasuk ISM, JOLTS, ADP, dan NFP. Oleh karena itu, NZD/USD turun terutama karena pelemahan dolar Selandia Baru.
Para trader khawatir bahwa Reserve Bank of New Zealand akan mengambil langkah yang disebut sebagai dovish hike pada pertemuan mendatang yang berlangsung besok, 2 September. Dengan kata lain, RBNZ akan menaikkan suku bunga sambil bersikap berhati-hati dan menegaskan bahwa pengetatan lanjutan sepenuhnya akan bergantung pada data yang masuk.
Skenario ini mencerminkan hawkish pause yang terjadi pada bulan Mei. Saat itu, bank sentral mempertahankan OCR di 2,25%, tetapi keputusan tersebut diambil dengan kondisi yang sangat tipis: tiga anggota komite memilih kenaikan 25 basis poin, sementara tiga lainnya memilih untuk mempertahankan kebijakan. Suara penentu gubernur berpihak pada jeda. Pada saat yang sama, bank sentral mengadopsi retorika bernada hawkish dengan menyatakan bahwa suku bunga kemungkinan harus naik sepanjang tahun dan lebih tinggi daripada prediksi sebelumnya.
Pada bulan Juli, RBNZ menindaklanjuti nada hawkish tersebut dengan menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 2,5%. Namun, bahasa dalam pernyataan yang menyertainya sudah menjadi jauh lebih berhati-hati. Para pembuat kebijakan menyatakan bahwa setelah pembukaan kembali sebagian Selat Hormuz, harga minyak global turun tajam, dan seiring dengan itu, risiko inflasi jangka pendek pun mereda.
Meskipun demikian, argumen utama untuk kenaikan lanjutan pada 2 September tetap inflasi. CPI tahunan meningkat dari 3,1% menjadi 4,1% pada kuartal kedua, mencapai level tertinggi dalam 2,5 tahun dan melampaui baik proyeksi RBNZ sebesar 3,9% maupun batas atas target inflasi bank sentral di kisaran 1–3%. Kenaikan harga kuartalan mencapai 1,5%. Namun, struktur percepatan tersebut penting. Harga barang tradable naik 4,9% year-on-year, sementara inflasi non-tradable melambat ke 3,4%, level terendah dalam lima tahun. Sebagian besar percepatan CPI utama terkait dengan bahan bakar: bensin naik 27,5% dan solar melonjak 71,1%. CPI yang tidak memasukkan makanan, energi rumah tangga, dan bahan bakar kendaraan bermotor hanya naik 2,5%. Dengan kata lain, porsi besar lonjakan inflasi mencerminkan guncangan energi eksternal, bukan tekanan harga domestik yang tak terkendali.
Ini adalah nuansa penting menjelang pertemuan mendatang. Di satu sisi, kenaikan suku bunga pada bulan September tampak hampir sudah ditentukan mengingat sinyal hawkish dari RBNZ dan lintasan CPI utama pada kuartal kedua. Di sisi lain, jalur suku bunga setelah itu jauh lebih tidak jelas. Lemahnya permintaan domestik tetap menjadi kendala serius bagi RBNZ. Menurut data terbaru, penjualan ritel riil turun 0,5% pada kuartal kedua setelah naik 0,9% pada periode sebelumnya. Penurunan tercatat di 8 dari 15 sektor, dengan penurunan tajam terutama pada penjualan bahan bakar (-13%), barang otomotif (-2,3%), jasa akomodasi (-8%), dan jasa makanan (-2,8%).
Argumen lain untuk bersikap hati-hati adalah pasar tenaga kerja Selandia Baru. Pengangguran naik menjadi 5,6% pada kuartal kedua, level tertinggi sejak 2015. Lapangan kerja meningkat 0,5%, sementara tingkat underutilization naik hingga hampir 14% menjadi 13,8%. Pertumbuhan upah tahunan hanya 2,0%, jauh di bawah tingkat inflasi saat ini. Secara keseluruhan, struktur data tidak menunjukkan pasar tenaga kerja yang memanas.
Dengan kata lain, perekonomian Selandia Baru menerima impuls inflasi, tetapi yang sebagian besar diimpor melalui harga energi, sementara tekanan harga domestik tetap jauh lebih lemah.
Terakhir, ekspektasi inflasi memberi RBNZ ruang tambahan untuk mempertahankan sikap berhati-hati. Dalam survei Agustus bank sentral, ekspektasi inflasi satu tahun turun dari 3,41% menjadi 2,6%, dan ekspektasi dua tahun turun dari 2,53% menjadi 2,34%. Ekspektasi inflasi bisnis untuk satu tahun ke depan juga turun, dari 3,68% menjadi 2,99%. Jelas, meredanya ekspektasi inflasi memberi bank sentral fleksibilitas lebih untuk tidak bertindak terlalu agresif. Ketika pelaku usaha dan konsumen percaya bahwa pertumbuhan harga akan melambat, risiko spiral upah–harga turun secara signifikan.
Akibatnya, gambaran fundamental tampak kontradiktif. Inflasi mendorong bank sentral untuk bertindak, sementara lemahnya pasar tenaga kerja dan permintaan konsumen membatasi ruang untuk pengetatan lebih lanjut. Hasil yang paling mungkin dari pertemuan September adalah kenaikan OCR sebesar 25 basis poin menjadi 2,75%, disertai sinyal yang lebih berhati-hati terkait jalur ke depan. RBNZ kemungkinan akan menegaskan bahwa kenaikan suku bunga lanjutan tetap dimungkinkan, tetapi akan menekankan bahwa keputusannya bergantung pada data yang masuk.
Skenario seperti itu akan menekan dolar Selandia Baru dan, pada akhirnya, NZD/USD. Fakta kenaikan suku bunga sudah banyak tercermin dalam harga, sehingga the kiwi memerlukan komentar bernada lebih hawkish untuk menguat. Jika kenaikan suku bunga disertai sinyal dovish, dolar Selandia Baru akan berada di bawah tekanan yang signifikan. Dalam kasus tersebut, penjual di NZD/USD bukan hanya akan memaksa breakout support di 0,5900, garis tengah Bollinger Band pada grafik harian, tetapi juga akan menguji batas harga berikutnya di 0,5870, garis Kijun-sen pada D1, dan 0,5830, Bollinger Band bawah pada timeframe yang sama.
