Sebuah "bercak hitam" telah muncul dalam data makro AS—atau, lebih tepatnya, sebuah "bercak merah". Rilis-rilis data utama selama tiga hari terakhir mengecewakan, mencerminkan tren negatif. Laporan ADP kemarin menambahkan sapuan kekhawatiran lain pada gambaran pasar tenaga kerja AS yang secara bertahap mulai mendingin.
Menurut data, sektor swasta hanya menambah 38.000 pekerjaan pada bulan Agustus, dibandingkan konsensus yang sudah lemah di 47.000. Angka untuk Juli direvisi sedikit naik (dari 44.000 menjadi 46.000), tetapi penyesuaian tersebut tidak mengubah gambaran keseluruhan: kenaikan bulan Agustus merupakan yang terkecil sejak Januari. Dorongan perekrutan pada musim semi tampaknya sudah kehilangan tenaga. ADP telah menunjukkan perlambatan berurutan (dan cukup tajam) selama tiga bulan berturut-turut.
Kelemahan rilis data Agustus terlihat jelas terutama dari komposisinya. Sektor penghasil barang—manufaktur dan pertambangan, konstruksi, serta pertanian—kehilangan 10.000 pekerjaan: manufaktur kehilangan 17.000 dan pertambangan 5.000 lagi. Satu-satunya komponen positif dalam kelompok ini adalah konstruksi (+12.000).
Sektor jasa terlihat lebih baik (+48.000), tetapi angka utama tersebut menutupi kondisi yang tidak merata. Hampir seluruh kenaikan berasal dari pendidikan dan kesehatan (+45.000) serta perhotelan (+16.000). Sektor jasa profesional dan bisnis memangkas 16.000 pekerjaan; sektor perdagangan, transportasi, dan utilitas kehilangan 5.000; dan sektor informasi mengurangi 4.000.
Singkatnya, masalahnya bukan sekadar angka utama yang lemah. Masalahnya adalah sumber pertumbuhan lapangan kerja makin menyempit. Hampir seluruh peningkatan di sektor swasta didorong oleh pendidikan dan kesehatan, sementara sektor-sektor siklikal terus kehilangan pekerjaan.
Pembagian berdasarkan ukuran perusahaan juga mencolok. Perusahaan kecil hanya menciptakan 3.000 pekerjaan, perusahaan menengah tidak menambah apa pun, sementara perusahaan besar menambah 34.000. Hampir 90% kenaikan payroll bulan Agustus berasal dari perusahaan dengan 500 karyawan atau lebih—jelas bukan tanda perekrutan yang luas, berlapis, dan berkelanjutan.
Lebih jauh lagi, dinamika upah juga mengecewakan. Upah inti hanya naik 3,2% year-on-year, dan bagi karyawan yang tidak berganti pekerjaan kenaikannya 3,0%. Bagi mereka yang berganti pemberi kerja, laju kenaikannya 4,7%. Pertumbuhan upah tahunan bagi "karyawan berganti pekerjaan" melambat menjadi 7,3% dari 7,5% sebulan sebelumnya.
Semua ini mengarah pada gambaran pasar tenaga kerja yang menunjukkan perekrutan lemah dan tekanan upah yang mendingin.
Tentu saja, ADP tidak dapat dipetakan secara mekanis ke data resmi non-farm payrolls (NFP) untuk Agustus. Kedua laporan tersebut menggunakan metodologi berbeda, dan ADP hanya mencakup sektor swasta. Walaupun korelasi jangka panjang antara kedua seri data ini tinggi (sekitar 94–95%), perbedaan antarbulan mungkin cukup besar. ADP yang lemah karena itu bukan jaminan bahwa NFP juga akan lemah.
Namun dalam konteks saat ini, sinyal dari ADP mengkhawatirkan, terutama jika dilihat bersama tanda-tanda lain pelemahan di pasar tenaga kerja.
Sehari sebelumnya, laporan JOLTS memberikan gambaran bervariasi yang juga menekan dolar. Lowongan pekerjaan naik 89.000 pada Juli menjadi 7,271 juta, tetapi angka Juni direvisi turun tajam sebesar 177.000 menjadi 7,182 juta. Perekrutan baru turun sekitar 278.000 menjadi 5,054 juta, dan tingkat perekrutan turun menjadi 3,2% dari 3,4%. PHK memang menurun—dari 1,785 juta menjadi 1,666 juta—yang sekilas tampak konstruktif. Namun, jika dilihat bersama indikator lain, data JOLTS mengarah pada pasar tenaga kerja di mana perusahaan enggan melakukan PHK, tetapi juga tidak mau merekrut secara agresif: skenario klasik "perekrutan rendah, PHK rendah" yang lebih menandakan stagnasi daripada akselerasi.
Singkatnya, ADP dan JOLTS menyampaikan cerita yang sama: perusahaan-perusahaan AS tidak memperluas payroll dengan cepat, dan kelemahan ini terutama tercermin lewat perlambatan perekrutan, bukan gelombang PHK. Nuansa itu penting.
"Nada merah" dari ADP dan JOLTS menjelang NFP hari Jumat tidak baik bagi dolar, terutama mengingat ekspektasi konsensus yang moderat (konsensus memprediksi 58.000 pekerjaan baru setelah penurunan 23.000 di bulan sebelumnya). Lemahnya kombinasi ADP, turunnya tingkat perekrutan dalam JOLTS, dan memburuknya sektor-sektor siklikal meningkatkan kemungkinan bahwa rilis resmi akan mengecewakan.
Jika NFP benar-benar lemah, keseimbangan risiko yang dihadapi The Fed akan bergeser signifikan ke arah kondisi pasar tenaga kerja yang lebih dingin dan ekonomi yang melambat. Hal ini penting bagi posisi Kevin Warsh setelah Jackson Hole. Di satu sisi, Warsh menekankan risiko inflasi yang persisten dan kemungkinan perlunya pengetatan lebih lanjut. Di sisi lain, ia berulang kali menegaskan bahwa keputusan-keputusan ke depan akan bergantung pada data.
Itu sebabnya pasar tenaga kerja yang melemah dapat menjadi penyeimbang terhadap tingginya inflasi. Jika laporan hari Jumat mengonfirmasi perlambatan perekrutan yang berkelanjutan, para pelaku pasar memiliki alasan untuk meragukan kebutuhan pengetatan tambahan. Bahkan dengan tekanan inflasi yang masih ada, The Fed harus menimbang dual mandate—dan NFP yang lebih lemah akan berdampak negatif bagi dolar. Semakin lemah NFP, semakin besar pasar akan memosisikan The Fed sebagai bank sentral yang lebih berhati-hati.
Karena itu, menurut saya EUR/USD masih memiliki potensi kenaikan—setidaknya menuju kisaran 1,1610–1,1650 (pertengahan Bollinger Band/Tenkan-sen pada grafik D1). Penjual gagal menekan harga turun di bawah 1,1580 (batas bawah Bollinger Band pada grafik empat jam), dan pembeli kini mengambil inisiatif. Jika NFP dirilis jauh di bawah ekspektasi, EUR/USD mungkin membentuk breakout ke utara dan menguji ulang area 1,17—tetapi itu sudah merupakan cerita lain.
