Data PMI untuk bulan September, yang dirilis pada 23 September, ternyata jauh lebih kuat daripada prediksi. PMI komposit zona euro naik ke 53,1 — level tertinggi sejak April 2023 — melampaui proyeksi dan menandai pertumbuhan selama tiga bulan berturut-turut. Indeks jasa naik ke 53,0 — tertinggi dalam sepuluh bulan — sementara output manufaktur mencapai puncak tertinggi dalam 55 bulan.
Hal ini memberi ruang gerak tambahan pada Bank Sentral Eropa. Perekonomian tidak runtuh akibat guncangan energi seperti yang dikhawatirkan sebelumnya.
Pada saat bersamaan, keyakinan konsumen di zona euro secara tak terduga turun menjadi –16,5 pada September dari –15,5 pada Agustus, memutus tren kemajuan selama empat bulan. Tampaknya, penyebabnya adalah lonjakan tajam harga bahan bakar: biaya transportasi dengan cepat diteruskan ke konsumen.
Pandangan pasar kini condong ke arah pengetatan lebih lanjut; setelah pertemuan ECB bulan September, ekspektasi terhadap kenaikan suku bunga tambahan meningkat tajam, dan beberapa analis menyatakan langkah berikutnya mungkin terjadi pada Oktober atau, paling lambat, Desember.
Risiko paling serius bagi euro — dan bagi seluruh perekonomian Eropa — adalah situasi gas. Harga gas di Eropa tetap sangat tinggi: pada akhir September TTF diperdagangkan di sekitar €74/MWh, setelah sempat mencapai €80 pada awal bulan. Itu beberapa kali lipat lebih tinggi dibandingkan level sebelum konflik. Penyimpanan gas di fasilitas Eropa baru terisi 70,2% dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 85,9%; di Jerman, penyimpanan terisi 57% dibandingkan rata-rata lima tahun sebesar 84,5%. Austria dan Slovakia sudah mulai melakukan penarikan dari penyimpanan, sebuah sinyal yang sangat dini untuk akhir September.
Komisi Eropa mewajibkan tingkat penyimpanan terisi hingga 90% pada 1 Desember (dengan fleksibilitas 10%), tetapi laju injeksi gas saat ini, meskipun meningkat, masih belum cukup untuk mencapai target tersebut, dan musim dingin yang dingin hampir pasti akan memaksa pemangkasan produksi industri.
Bagi euro, ini berarti harga energi yang tinggi akan terus menekan belanja konsumen, meningkatkan tekanan inflasi, dan memaksa ECB mempertahankan kebijakan yang hawkish bahkan dengan konsekuensi perlambatan ekonomi. Ini adalah skenario stagflasi, yang secara historis tidak menguntungkan bagi sebuah mata uang.
Laporan CFTC hari Jumat menunjukkan posisi net short hampir dua kali lipat menjadi –€7,525 miliar, dan harga implisit terus merayap turun.
Seminggu lalu kami memperkirakan penurunan ke kisaran 1,1410–1,1420; target tersebut tercapai, dan euro terus melemah. Target terdekat berikutnya terletak di 1,1354 dan 1,1325 — kami memperkirakan tekanan bearish akan cukup kuat untuk mendorong pergerakan hingga ke level tersebut. Penurunan yang cepat meningkatkan kemungkinan terbentuknya koreksi, tetapi euro kecil kemungkinan akan naik di atas 1,1442.
